2015年前3個月，雅居樂的合同銷售額為76億元人民幣，同比下跌26%，這主要是市場低迷以及新盤稀推所致。然而，雅居樂沒有采取進(jìn)一步降價的措施，并且在2015年一季度暫緩了大多數(shù)樓盤的按揭優(yōu)惠促銷活動。據(jù)CRIC數(shù)據(jù)顯示，近期住房新政推出后，樓市逐步回暖。與此同時，雅居樂計劃將在二季度推出較一季度更多新盤。我們預(yù)計2015年第二季度的合同銷售額約為100億元人民幣，環(huán)比增加32%。全年而言，我們預(yù)計合同銷售額約為440億元人民幣，與2014年度持平(請參見第3頁圖7)。我們預(yù)計雅居樂2015年度的核心凈利潤同比增長8%，預(yù)計其凈負(fù)債比率為80%，同比下降17%。因此，我們略微上調(diào)2015/16年度的預(yù)測核心凈利潤2%/3%，高于市場一致預(yù)期6%/5%。

　　公司專注于改善現(xiàn)金流

　　雅居樂計劃清理更多表現(xiàn)欠佳的出租物業(yè)和酒店(這部分資產(chǎn)凈值約占總資產(chǎn)的13%)，同時為了優(yōu)化土地儲備，擬出售部分盈利/周轉(zhuǎn)率較低的土地。我們預(yù)計公司2015年度的自由現(xiàn)金流為60億元人民幣(2014：-50億元人民幣)。我們留意到雅居樂在2015年第一季已暫停新購?fù)恋�，并且在尋求更低成本的融資來償還部分信托貸款。我們預(yù)計雅居樂將在未來1-2個月完成一些境外銀團(tuán)貸款。

　　估值落后于市場龍頭和A股同業(yè)

　　我們預(yù)計公司2015年底的每股資產(chǎn)凈值為14.8港元，我們的新目標(biāo)價為7.1港元 (調(diào)整前：5.8港元)，相當(dāng)于凈資產(chǎn)折讓52%。我們考慮到行業(yè)前景的改善和更多內(nèi)地資金流入香港市場將使A/H估值縮小，我們相信雅居樂的估值折讓將會收窄。(來自：巨靈信息)

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