紅商網(wǎng)訊：繼奧康國際之后，溫州的第二家鞋企浙江紅蜻蜓鞋業(yè)股份有限公司（簡稱“紅蜻蜓”）正式進入A股上市通道。
事實上，早在4年前，兩家鞋企幾乎是在同時開始籌劃上市，而奧康國際在2012年4月上市幾個月之后，A股IPO隨即暫停一年多，這使得紅蜻蜓的上市不得不推延到了兩年之后。
翻閱兩家公司的上市招股書可以看出，兩家公司在2011年的時候資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)，在發(fā)行新股的數(shù)量和募投項目上也幾乎相當(dāng)，都是用于實體門店的擴張。
然而，當(dāng)紅蜻蜓看到奧康國際上市兩年后資產(chǎn)規(guī)模壯大到自身的2倍的同時，也應(yīng)該看到，奧康國際在兩年前將數(shù)億募集資金投向的渠道擴張，此后的利潤不增反降，而在這背后，是整個服裝行業(yè)在最近兩年來經(jīng)歷了渠道大躍進擴張之后，傳統(tǒng)渠道的費用讓公司業(yè)績不堪重負(fù)。
一份“過期”的招股書
3月19日和4月7日，紅蜻蜓連續(xù)召開二次臨時股東大會，按照證監(jiān)會對于IPO政策的調(diào)整對公司的招股說明書進行修改，隨后在4月25日將申報稿報送證監(jiān)會。
在這次修改中，公司僅對滾存利潤的分配以及上市后3年穩(wěn)定公司股價等內(nèi)容進行了修改，至于公司早在3年前就定下的8000萬股新股發(fā)行量以及募投項目，并沒有變化。
按照公司招股說明書顯示，公司此次募集的9.75億元募集資金當(dāng)中，有8.67億元是用于營銷渠道建設(shè)，而所謂營銷渠道建設(shè)，就是門店規(guī)模的擴張。按照公司此前擬定的計劃，公司將在募集資金到位后，總計擴張130家門店，其中，通過購置方式建設(shè)10 間旗艦店和20間標(biāo)準(zhǔn)店，通過租賃方式建設(shè)20 間旗艦店和80間標(biāo)準(zhǔn)店。
按照紅蜻蜓當(dāng)初的測算，募集資金新增的3萬平米店鋪將為公司每年帶來9.3億元的收入和1.2億元的凈利潤。算下來，公司未來新增門店的凈利潤率可以達到12.9%，但是事實上，根據(jù)記者所查閱的公司財務(wù)數(shù)據(jù)，公司從2009年至今，整體的凈利潤率從未達到過如此的高度，相反，在2011年公司的凈利潤率達到11%的高峰之后，就開始一路走低，到2013年的時候，公司的凈利潤率已經(jīng)下滑至7.98%。
這樣的業(yè)績許諾當(dāng)初奧康國際在上市前也曾做過。翻閱奧康國際當(dāng)初的招股說明書，公司對于募集資金新建銷售門店的業(yè)績預(yù)測是達產(chǎn)后平均凈利潤率可以達到23.83%，可事實上，公司上市后的2012年和2013年凈利潤率分別只有14.8%和9.8%，不但與當(dāng)初預(yù)測的數(shù)據(jù)相差甚遠，而且，在銷售費用大幅增長的拖累下，公司2013年的凈利潤同比下滑了46.6%。
新股發(fā)行數(shù)量一樣，募集資金投向雷同，放在3年前，奧康國際和紅蜻蜓的兩份招股書幾乎是孿生版，唯一不同的是，奧康國際先行一步在2012年完成上市，而紅蜻蜓不得不等到2014年IPO重啟。
然而，此時國內(nèi)的服裝行業(yè)早已時過境遷，一大批當(dāng)年投入巨資擴張實體銷售門店的上市公司，隨著這些門店店面租金和人員工資的上漲，公司越來越難以承受渠道及業(yè)績的重負(fù)。而此時的紅蜻蜓，并未對公司的招股說明書中的募投項目進行修改，還是沿襲了此前的方案——擴張傳統(tǒng)銷售門店數(shù)量。
28家公司增收不增利
記者對目前A股28家知名服裝企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計顯示，從整體上來看，在經(jīng)歷了2011年以來連續(xù)3年的銷售渠道大躍進之后，都出現(xiàn)了銷售增收不增利的窘境。
在這28家知名服裝企業(yè)當(dāng)中，有19家公司是在2009年那一輪IPO重啟之后完成A股上市的。根據(jù)融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計，包括IPO融資、借殼和定向增發(fā)在內(nèi)，這19家公司總計從市場上融得260億元的資金，而這些資金的投向，絕大部分是用于銷售門店的擴張。
但是從業(yè)績上來看，在2013年的財務(wù)報表中，這28家公司中有23家出現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤下滑，平均降幅是44.2%；而在2012年的時候，凈利潤同比下滑的公司還不過15家，平均降幅為2.1%；在2011年的時候，凈利潤同比下滑的公司只有4家，行業(yè)的平均凈利潤是同比增長35%。
可以參照的數(shù)據(jù)是，從2011年到2013年的3年間，這28家公司的平均銷售凈利率分別是14%、12.6%和9.7%。
仔細(xì)分析財務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致整個行業(yè)銷售凈利率明顯下滑的原因并不是產(chǎn)品毛利率的下降，而是銷售費用的大幅增長。從2011年到2013年，整個行業(yè)的平均銷售費用率從23.3%增長到28.4%，銷售費用占到整個營業(yè)收入的比例同期也增長了4個百分點。
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