超越萬達(dá)
根據(jù)年報(bào)披露，未來公司將“持續(xù)發(fā)展高端商業(yè)地產(chǎn)，在未來3-5年內(nèi)開發(fā)10個(gè)到20個(gè)地標(biāo)級(jí)、超大型城市綜合體”。發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域包括海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)(以福建為主體包括周邊區(qū)域)、京津冀、長(zhǎng)三角。除福州項(xiàng)目外，泉州兩個(gè)項(xiàng)目也已經(jīng)開始推盤銷售。
十機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)周三走勢(shì)：一支撐或受考驗(yàn)兩大重磅利空全球暴跌 A股黑周三定局?增倉116公司 44億險(xiǎn)資淘寶4行業(yè)35股多空分歧漸明 蝸牛式行情與跳蚤式個(gè)股AH溢價(jià)觸底彈升 強(qiáng)H轉(zhuǎn)弱沖擊A股平衡市券商最新評(píng)級(jí)：10股等待華麗轉(zhuǎn)身金融界盈利寶，活期儲(chǔ)蓄利率提升1000%
在商業(yè)業(yè)態(tài)的選擇方面，萬達(dá)廣場(chǎng)的定位偏中低端，要求每個(gè)萬達(dá)廣場(chǎng)里70%的商家適合當(dāng)?shù)?0%的消費(fèi)人群，外形上“筆直立正狀”，千城一面，較少高端品牌入駐，更無國(guó)際一線品牌。
泰禾集團(tuán)超越萬達(dá)，并不是要在規(guī)模和速度上超越萬達(dá)，而是延續(xù)其在住宅地產(chǎn)項(xiàng)目上的風(fēng)格，走差異化路線，在品質(zhì)、招商、營(yíng)銷等方面超越萬達(dá)。泰禾廣場(chǎng)的定位主要要迎合中高端人群的需求，走“精品商業(yè)模式”，每一個(gè)泰禾廣場(chǎng)上雖然模式類似，但在具體設(shè)計(jì)上則有其獨(dú)特個(gè)性，加入當(dāng)?shù)卦�，如五四北泰禾廣場(chǎng)主打大眾消費(fèi)，而東二環(huán)泰禾廣場(chǎng)則定位更高端，旨在打造“海西第一綜合體”。在招商方面，泰禾廣場(chǎng)力爭(zhēng)引入GUCCI、PRADA、Versace等國(guó)際一線品牌，以發(fā)揮頂級(jí)品牌商家的聚合效應(yīng)，提升泰禾集團(tuán)的知名度。
“四高”策略，奠定發(fā)展之路 高品質(zhì)帶來高溢價(jià)
泰禾集團(tuán)總結(jié)出公司發(fā)展的“四高”策略，即高品質(zhì)、高溢價(jià)、高周轉(zhuǎn)、高杠桿，并以“四高”策略奠定其發(fā)展路徑。
集團(tuán)采取產(chǎn)品差異化的精品路線，以“為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造作品，為當(dāng)代創(chuàng)造精品”為理念，對(duì)旗下每一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目均采取高標(biāo)準(zhǔn)以保證品質(zhì)，打造出“福州泰禾紅樹林”、“運(yùn)河岸上的院子”及“泰禾紅御”等精品住宅項(xiàng)目，獲得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。
高周轉(zhuǎn)推動(dòng)高增長(zhǎng)
目前在泰禾集團(tuán)旗下產(chǎn)品線主要有普通住宅“泰禾紅”系列、高端別墅“院子”系列及商業(yè)地產(chǎn)“泰禾廣場(chǎng)”系列。“泰禾紅”系列與“泰禾廣場(chǎng)”系列都屬于高周轉(zhuǎn)產(chǎn)品，“院子”系列屬于旗艦類產(chǎn)品，主要用于擴(kuò)大品牌知名度與影響力，非現(xiàn)金流項(xiàng)目，因此利潤(rùn)率高但周轉(zhuǎn)較慢，此類產(chǎn)品占比不大。
集團(tuán)自去年起明顯加快了產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)速度，重點(diǎn)項(xiàng)目福州五四北泰禾廣場(chǎng)及福州東二環(huán)泰禾廣場(chǎng)分別于2010年底及2011年初取得，去年已十次開盤，均在短時(shí)間內(nèi)售罄，取得“十開十清”的成績(jī)。目前兩項(xiàng)目SOHO部分已全數(shù)售出，取得48億的銷售成績(jī)。如今集團(tuán)要求拿到地后八個(gè)月內(nèi)要開盤，今年年初取得的石獅泰禾廣場(chǎng)項(xiàng)目?jī)H用時(shí)6個(gè)月便已開盤，刷新了集團(tuán)的開盤速度。
在積極推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)度的同時(shí)，泰禾集團(tuán)年內(nèi)積極補(bǔ)充土地儲(chǔ)備，泰禾集團(tuán)董事會(huì)和股東大會(huì)授權(quán)的拿地額度由年初50億元進(jìn)一步提升至110億元。截至目前，集團(tuán)年內(nèi)拿地總金額已達(dá)93億元。從拿地區(qū)域分布來看，泰禾明顯加強(qiáng)了對(duì)一線城市的布局，新增北京項(xiàng)目4個(gè)，上海項(xiàng)目1個(gè)，溢價(jià)率均處于40%以上。加強(qiáng)一線房地產(chǎn)標(biāo)桿城市的布局，有助于泰禾樹立全國(guó)性的品牌影響力，提升關(guān)注度，同時(shí)也規(guī)避了三四線城市供應(yīng)量過大，去化速度緩慢所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。
高杠桿隱藏高風(fēng)險(xiǎn)
截至2013年第一季度，公司持有現(xiàn)金14.78億元，較去年年底下降12.47億元，但仍遠(yuǎn)大于短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款之和2.66億元，短期償債壓力不大。一季度公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.64%，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為72%，在同類公司中處于較高水平。泰禾集團(tuán)對(duì)外擔(dān)�？傤~高達(dá)109.4億元，占其凈資產(chǎn)的427%，需留意其中長(zhǎng)期資金壓力。
投資建議
由于今明兩年公司將迎來銷售和結(jié)算高峰，因此我們預(yù)測(cè)其2013～2015年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算金額為58億元、82億元和108億元;營(yíng)業(yè)收入59億元、84億元和110億元;EPS0.75元、1.00元和1.21元;首次評(píng)級(jí)給予公司股票估值“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評(píng)級(jí)。RNAV折價(jià)20.2%;我們按2013年17倍動(dòng)態(tài)PE對(duì)公司股票進(jìn)行估值，即目標(biāo)價(jià)12.75元。
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