蘇寧現(xiàn)金流管理難以理解

　　目前，蘇寧電器中國內(nèi)地、香港地區(qū)、日本市場共擁有連鎖店1707家，但是公司共擁有自有物業(yè)連鎖店僅39家(其中3家處于開業(yè)籌建期)。

　　隨著租金上漲，蘇寧電器上半年租金費占營收比就達4.81%。

　　而蘇寧電器2006年到2011年的年報顯示，蘇寧電器的年租賃費用從9.5億元增加到36.2億元，增幅高于其營業(yè)收入的同期增幅。

　　值得注意的是，這些年蘇寧的擴張多在租金基數(shù)較低的三、四線城市，由此更顯示其租金升幅之大。

　　根據(jù)公開資料，2006年蘇寧連鎖店面積達到142.22萬平方米，而2011年達到682.88萬平方米，門店面積增長了3.8倍，而租賃費用增長了約3倍，蘇寧2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為249.27億，2011年為939億，增長2.7倍。

　　這些數(shù)據(jù)似乎看上去契合蘇寧的擴張節(jié)奏和路徑。

　　根據(jù)第一太平戴維斯的統(tǒng)計，近年優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)租賃費每年上升幅度在8%—10%左右。

　　而蘇寧這兩年正處于早期租賃店面到期，續(xù)租租金會有較大幅度提升甚至無法續(xù)租的處境，不過蘇寧的近年主力擴張的城市在三四線，租金與早期的一二線還是不可同日而語。

　　一位長期跟蹤蘇寧的分析人士仍然不掩飾他的顧慮：“蘇寧的租金增長速度還是超出我的預(yù)期，有些地方我還解釋不通。”他還透露，蘇寧的現(xiàn)金流管理一直不是很容易能理解的。

　　從銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入這一指標(biāo)看，蘇寧2003年以來一直在低位徘徊，2003年上市前的時候是1.22，這也是這些年的最高值，2008年至今一直在1.1左右的位置徘徊。

　　最近兩三年蘇寧擴張放緩，但是這一狀況沒有改善。

　　同時，蘇寧的自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也在持續(xù)地惡化。

　　值得注意的是，蘇寧電器在2009年年報中有關(guān)“優(yōu)質(zhì)物業(yè)資源的稀缺以及租金成本上漲對公司連鎖發(fā)展的影響”一項中表示，優(yōu)質(zhì)物業(yè)租金成本上漲是必然的趨勢，對連鎖發(fā)展的店面選址及后續(xù)經(jīng)營帶來了一定的壓力。

　　對此，蘇寧電器的應(yīng)對措施主要是推進“租、建、購、并”，其中的“建”，就是自建店，即委托蘇寧電器集團旗下另一家地產(chǎn)公司蘇寧置業(yè)去建。

　　2012年4月，蘇寧電器與蘇寧置業(yè)簽署自建店和物流代建合同，蘇寧電器及其子公司委托蘇寧置業(yè)及其子公司，對蘇寧電器的土建項目工程從項目方案設(shè)計開始直至項目交付使用全過程管理工作，合同期限為三年。

　　2012年上半年，蘇寧電器共有9個自建店項目公司與蘇寧置業(yè)及其3家子公司簽訂《工程項目委托代建合同》。

　　募集資金用于電商轉(zhuǎn)型

　　最近，關(guān)于蘇寧電器有兩條重要消息，一條是蘇寧電器2012年公司債券(第一期)發(fā)行結(jié)束，另一條是蘇寧電器獲得了快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可。這兩條消息都指向同一個平臺：電商。

　　債券發(fā)行公告顯示，所募資金將用于連鎖店發(fā)展項目、物流平臺建設(shè)項目、信息平臺升級項目以及補充流動資金。

　　而獲得快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，是蘇寧進軍物流，進而發(fā)展電商的重要一步。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，對于電商平臺而言，進軍物流是必然選擇。

　　此次蘇寧獲得快遞經(jīng)營許可，一方面能提高用戶服務(wù)質(zhì)量，另一方面也能更好地發(fā)揮線下門店倉儲的作用。

　　蘇寧的電商競爭對手京東，早在今年6月就獲得了快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，目前在全國25個城市建立了倉儲中心，850多個自營配送站、300多個自提點。

　　凡客旗下的如風(fēng)達也在今年9月獲得快遞經(jīng)營許可，其經(jīng)營地域為北京、上海、廣州、佛山、深圳、長沙以及武漢。

　　說到電商，不能不說是蘇寧的一個隱痛。

　　成立于1990年的蘇寧電器，剛開始時只是一家專營空調(diào)批發(fā)的小公司。

　　2000年蘇寧全面轉(zhuǎn)向大型綜合電器賣場，并吹響向連鎖進軍的號角。隨后幾年，在家電零售業(yè)頻繁的并購和市場格局的重組中，蘇寧和國美脫穎而出并形成“美蘇爭霸”的格局。

　　正當(dāng)蘇寧和國美在線下爭戰(zhàn)方酣的時候，行業(yè)生態(tài)發(fā)生了顛覆性的變化。在另一個戰(zhàn)場電子商務(wù)平臺，淘寶、京東、當(dāng)當(dāng)?shù)仍缫褖汛蟛⒉粩嗲治g線下的市場份額。

　　在電商已經(jīng)成為潮流時，張近東和他的蘇寧依然行道遲遲。他在2010年3月發(fā)表的高論便是明證：“電子商務(wù)模式不符合商業(yè)規(guī)律，未來不可能成為主流消費渠道。”

　　盡管蘇寧也在積極發(fā)展電子商務(wù)，早在2009年8月蘇寧就對它的網(wǎng)上商城做了一次全面升級，并改名為蘇寧易購。然而它的電商對手們早已長大，直至公然向它發(fā)出挑戰(zhàn).

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