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紅商網(wǎng)訊：公司是一家以社區(qū)平價超市為主營業(yè)務(wù)的區(qū)域性連鎖商業(yè)企業(yè)。連鎖門店遍及浙江三十多個城市和地區(qū)，已成為浙江省最大的本土連鎖超市。自2000年以來，公司連續(xù)十年入選中國連鎖百強企業(yè)。2009年公司位居中國連鎖經(jīng)營百強第57位，中國快速消費品連鎖百強第30位。
浙江省地處中國經(jīng)濟最為發(fā)達的長三角地區(qū)，區(qū)域優(yōu)勢明顯。截至2010年底，浙江省擁有5442.69萬人口，全省國內(nèi)生產(chǎn)總值達27226.75億元，同比增長18.43%；人均國內(nèi)生產(chǎn)總值52059元，同比增長16.62%。全省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入27359元，同比增長11.17%；全省社會消費品零售總額10245.4億元，同比增長18.82%。而同期寧波地區(qū)的人均GDP和人均可支配收入的水平則顯著領(lǐng)先于浙江省平均水平。浙江省內(nèi)優(yōu)越的經(jīng)濟環(huán)境為公司的發(fā)展提供了良好的空間。目前公司門店覆蓋了浙江省內(nèi)除溫州市和衢州市以外的所有地區(qū)。通過對比公司和競爭對手門店的規(guī)模可以看出，公司平均門店規(guī)模在3000平方米上下，單店輻射人群在2萬人左右；本土競爭對手以小型超市為主，門店平均面積較小，在1500平上下，單店輻射人口在1萬人左右；外資競爭對手以大型超市為主，單店平均超過1萬平方米，輻射人口超過10萬。經(jīng)過測算我們認(rèn)為，在不考慮其他競爭對手?jǐn)U張的前提下，浙江省內(nèi)還有較大的擴張空間，能夠滿足公司未來的發(fā)展需要。
公司主要以平價社區(qū)超市開拓浙江寧波、臺州、舟山以及麗水市場，公司在這些市場的占有率已達20%，相對社區(qū)平價超市業(yè)態(tài)而言，公司市場份額相對飽和。公司2007－2010年收入復(fù)合增速為14.6%，考慮到公司市場份額相對飽和，以及公司外延擴張放緩，高華證券預(yù)計2011－2014年公司收入復(fù)合增速為9.66%。
不利因素：（1）公司近兩年關(guān)店速度有所加快，開店速度放緩。2009－2011年公司新開門店22、21、11家，關(guān)閉門店2、2、5家。考慮到公司市場份額相對飽和，高華證券預(yù)計未來3年公司年均新開門店在10－20家之間。（2）公司凈利潤有超過20%來自政府的財政補貼，因該項補貼到期日具有不確定性，公司預(yù)計該項收入面臨可持續(xù)性風(fēng)險。
高華證券預(yù)計2011－2014年公司EPS分別為0.37、0.39、0.39、0.42元，2012－2014年EPS復(fù)合增速為3.6%，考慮到公司在浙江省內(nèi)發(fā)展遭遇一定瓶頸，成長性受限，高華證券采用PE估值法，參照行業(yè)2012年P(guān)E估值水平，給予三江購物2012年20倍目標(biāo)PE，隱含12個月目標(biāo)價7.73元。上行風(fēng)險：公司門店擴張和內(nèi)生增長高于預(yù)期。
圖表：公司門店在各地市的統(tǒng)計
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