三江購物2月22日晚間公告,確認(rèn)本次網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.4691%,發(fā)行價格為11.80元/股,對應(yīng)的市盈率為56.19倍,網(wǎng)上凍結(jié)資金1207.42億元;網(wǎng)下配售比例為1.7559%,認(rèn)購倍數(shù)為56.95倍,網(wǎng)下凍結(jié)資金88.13億元,網(wǎng)上、網(wǎng)下合計凍結(jié)資金1295.55億元。
早在21日三江購物申購之前,有很多股民網(wǎng)友就相當(dāng)看好三江購物。一直認(rèn)為它的發(fā)行價格最厚道,機構(gòu)認(rèn)購最踴躍;而且由于它精準(zhǔn)的社區(qū)超市定位和頗具特色的會員制營銷,這都決定了三江盈利模式在市場中的相對稀缺性。
當(dāng)然,從發(fā)行市值和發(fā)行價格來說,三江在這批新股中都具有絕對優(yōu)勢,11.80元和4800萬股,在主板里面算是小盤股了,炒作題材在主板具有稀缺性,很容易被炒新資金看中。這也成了一些股民投資的看點。
而眾多分析機構(gòu)的熱捧,也更是為三江購物增添了不少色彩。什么“‘得民心、得市場’的平價超市領(lǐng)軍者”,“社區(qū)超市細(xì)分定位經(jīng)營的佼佼者”等等。
但有分析人士提醒,三江購物相對較低的毛利率水平,不太確定的政府財政補貼以及信息披露受到指責(zé)等,很可能會成為其隱藏的“定時炸彈”。
毛利率偏低之窘
據(jù)中國商報記者了解,由于長期以來堅持的“天天低價”,努力保持60%的商品價格要低于競爭對手,這種低價營銷戰(zhàn)略使得公司毛利率低于同行業(yè)平均3個百分點左右。三江購物2007年至2009年三年的毛利率水平僅保持在16%至16.5%之間,主營業(yè)收入毛利率僅在13%。
但不可否認(rèn),三江購物近三年的平均凈利潤率卻維持在2.7%左右,還處于行業(yè)前列。東海證券分析師張東萍認(rèn)為,這主要是三江購物的費用管理控制到位和政府支持性財政補貼較高造成的。
因此,不少分析機構(gòu)認(rèn)為,三江購物是盈利能力名弱實強,費用控制能力卓著。
但據(jù)招股書透露,此次募集資金除用于物流配送中心和信息化建設(shè)外,另一重頭戲就是擬投資3.64億元,在省內(nèi)新建門店70家,其中購買2家、租賃68家,規(guī)劃總面積達(dá)22.9萬平方米。規(guī)模擴大了,而且還都是新店,其管理費用還這么可控嗎？
從費用率水平來看,三江購物的銷售費用率在11.5%左右,管理費用率在1.5%左右,期間費用率低于行業(yè)平均水平近兩個百分點。這主要受益于公司門店的平價超市定位以及管理層有效的成本控制。公司較強的費用控制力度將是未來利潤提升的有力保障。
而據(jù)了解,這樣的費用率也在同行業(yè)內(nèi)達(dá)到了較高的水平,未來三江購物在這方面還有多少可挖掘的空間,也是一個未知數(shù)。
相反,會員制模式一直都是三江購物的一大特色。公司實行會員制和非會員制并行的銷售模式,消費者每年交納20元至30元年費,即可享受大部分商品5%左右的折讓。公司通過實施會員制培育了大批忠實的客戶群,近三年來的會員消費額占公司總銷售額的比例始終保持在70%以上,且有上升的趨勢。
會員制銷售模式的成功推廣增強了顧客消費黏性,為公司的業(yè)務(wù)拓展和持續(xù)快速發(fā)展提供了有力保障。但據(jù)北京一位不愿具名的機構(gòu)分析師透露,截至2010年年底,公司已有門店142家(自有物業(yè)125家),經(jīng)營面積43.3萬平方米,其中寧波門店93家,貢獻(xiàn)了73%左右的銷售收入。
該分析人員表示,這與三江購物長年在寧波深耕是分不開的。更何況寧波當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展水平也適合會員制的推廣。此輪融資后公司將把目光投入到寧波周邊更多的縣級城市,會員制的推廣還會如此順利嗎？
上述分析人員表示擔(dān)心。會員制作用發(fā)揮不好,三江購物的毛利率的提升將變得更為遙遠(yuǎn)。而費用率提升的空間有限。如此一來,公司凈利潤率的提升也值得關(guān)注。
另外,作為三江購物毛利率偏低、凈利潤率居前的另一大功臣——地方財政補貼的可持續(xù)性也將面臨一定風(fēng)險。
據(jù)招股書透露,2007年、2008年、2009年以及2010年1月至9月,三江購物確認(rèn)為營業(yè)外收入的財政補貼金額分別為2576.81萬元、3040.51萬元、4381.71萬元和2793.89萬元,主要包括商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展補助資金、經(jīng)濟發(fā)展突出貢獻(xiàn)補貼、勞動力安置補貼、市場開拓補貼等,占同期利潤總額的比例分別為22.58%、23.27%、26.27%和24.75%。共2頁 [1] [2] 下一頁 三江購物毛利率行業(yè)倒數(shù)第2 三江購物寧波禾興商場關(guān)門 或因經(jīng)營不善 IPO募投項目多泡湯 三江購物繼續(xù)“畫餅”？ 三江購物未來兩年擬在寧波新開12家店 三江購物“雞肋”募投夭折 開店不足四成 搜索更多: 三江購物 |
