這批不良貸款投資組合是由35筆貸款項(xiàng)目打包而成，賬面價(jià)值14億英鎊，這些貸款獲得了29%的折扣，也就是說這筆資產(chǎn)的價(jià)格大約是10億英鎊。蘇格蘭皇家銀行此次是將其中4億英鎊本金資產(chǎn)出手，黑石購買了其中25%，大約為1億英鎊，后再分給中投一半，最后雙方各持12.5%。那么中投公司和黑石集團(tuán)為什么鐘情于倫敦房地產(chǎn)市場呢？我們聽聽知名財(cái)經(jīng)評論員葉檀女士的看法。

　　葉檀：有可能判斷倫敦的房地產(chǎn)價(jià)格會繼續(xù)上漲，不會下跌，而且因?yàn)樗�是蘇格蘭黃金銀行的不良資產(chǎn)，所以他在出售的時(shí)候有可能會價(jià)格比較低，所以要看這批資產(chǎn)跟市場價(jià)之間有沒有一個(gè)比較大的差價(jià)，如果是差價(jià)比較大當(dāng)然是合適的。

　　這是首次有主權(quán)財(cái)富基金參與到英國銀行對地產(chǎn)類不良貸款的處置。其中的兩位主角我們?yōu)榇蠹医榻B一下：中投是中國的國有大型投資公司，也是全球最大主權(quán)財(cái)富基金之一，注冊資本金高達(dá)到2000億美元。而黑石集團(tuán)是一家全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理公司及金融咨詢服務(wù)提供商，是全世界最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，美國規(guī)模最大的上市投資管理公司。

　　蘇格蘭皇家銀行此次出售的這些貸款獲得了29%的折扣，也就是說，這次黑石與中投相當(dāng)于以七成價(jià)格拿下這些資產(chǎn)，如果能夠妥善的經(jīng)營，將有比較大的升值潛力。而中投的合作伙伴黑石在這方面則擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。這是一筆標(biāo)準(zhǔn)的兩廂情愿的交易。蘇格蘭皇家銀行有高達(dá)400億英鎊的地產(chǎn)貸款總額，希望削減部分貸款，回籠更多流動資金。這樣做一方面可以滿足補(bǔ)充資本金的需求，另一方面則可以騰出資金以便從事新交易。

　　黑石集團(tuán)雖然在英國房地產(chǎn)市場上一擲千金，但是在中國的房地產(chǎn)市場卻很難見到它的身影。今年9月份，黑石集團(tuán)已同意將所持有的上海Channel-One購物中心95%的股權(quán)出售給香港富豪鄭裕彤旗下的新世界發(fā)展有限公司，價(jià)格為14.6億元人民幣。有分析認(rèn)為，這是黑石集團(tuán)首次從中國的房地產(chǎn)市場撤資。

　　黑石集團(tuán)作為全球最大私募股權(quán)投資公司，實(shí)力大、研判能力強(qiáng)，其一動一舉備受投資者關(guān)注。特別是其投資方向、領(lǐng)域、地區(qū)變動往往被看做是市場的風(fēng)向標(biāo)。在中國房地產(chǎn)調(diào)控步步緊逼、地產(chǎn)價(jià)格僵持不下的大背景下，黑石這個(gè)當(dāng)口從中國房地產(chǎn)投資中撤出，格外引起市場側(cè)目。

　　有分析認(rèn)為，商業(yè)地產(chǎn)往往是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，黑石脫手商業(yè)地產(chǎn)，應(yīng)該是因?yàn)閷χ袊��?jīng)濟(jì)的走勢持一種悲觀的態(tài)度。目前，商業(yè)地產(chǎn)包括門面等商業(yè)出租房產(chǎn)的房租并不高、商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格也一直徘徊在低位。這折射出對經(jīng)濟(jì)預(yù)期走低的一個(gè)信號。更有媒體報(bào)道說，在上海等地棄房地產(chǎn)而去的不止黑石一家，還包括其他的一些外企。

　　另外一個(gè)原因就是這次中國政府對樓市調(diào)控的決心非常之大。從目前來看，不會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑而動搖調(diào)控決心，房地產(chǎn)行業(yè)再走回頭路的可能性不是很大。據(jù)相關(guān)人士預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)價(jià)格不會出現(xiàn) “越調(diào)控、價(jià)越高”的報(bào)復(fù)性上漲。決策者擠干房地產(chǎn)泡沫，消除樓市金融風(fēng)險(xiǎn)的決心不可動搖。或許，這次中國房地產(chǎn)行業(yè)真的將徹底回調(diào)、房價(jià)將加速回歸理性。

　　其實(shí)中投公司與黑石集團(tuán)的關(guān)系也頗為值得一提。中投公司在2007年曾斥資約30億美元購買了黑石集團(tuán)近10%的股票。但是2007年黑石的股價(jià)卻一路下跌， 最低跌至5美元以下。在2008年，中投集團(tuán)又通過子公司抄底增持了黑石2.5%的股權(quán)，成交價(jià)格在9-10美元之間，約耗資2.5億美元。兩次綜合算賬，如果中投目前持有黑石股份不變，仍虧損15億美元左右，虧損幅度接近50%。那么中投這次為什么又被黑石拉去倫敦了呢？知名財(cái)經(jīng)評論員葉檀認(rèn)為，這很正常。

　　葉檀：中投和黑石的投資都是虧的，尤其是第一筆投資大虧特虧，既然投了就是黑石的股東，作為黑石的股東然后他跟黑石之間聯(lián)手去投資國外的房產(chǎn)，我想也是很正常的事情，只要看他以后的投資是不是盈利。

　　主持人：我們把目光又放的長遠(yuǎn)了一點(diǎn)，葉檀女人說主要是看它以后怎么樣，春蔚覺得以后怎么樣？

　　張春蔚：首先我們來看一看，因?yàn)榫褪钦f因?yàn)橹型镀鋵?shí)08年以后公布了一些數(shù)據(jù)，這樣的一些數(shù)據(jù)的公布使得他從原來的大家說的可能是相對封閉的一家企業(yè)走向了一個(gè)全球的透明化，在這樣的一個(gè)數(shù)據(jù)后面我們可以看到像2010年他在報(bào)告當(dāng)中談到全球回報(bào)率是11.7%，這樣的一個(gè)比例說實(shí)話的話可能比大家的期望要低一行，但不管怎么樣來說還是回報(bào)率還是存在的。

　　其次我們看到中投已經(jīng)成為一個(gè)特別大的這么一個(gè)投資機(jī)構(gòu)了，你可以看到他2008年的資產(chǎn)規(guī)模是210億美元，但是我們看到他10年的報(bào)表是已經(jīng)達(dá)了1350億美元，其中2009年財(cái)政部還向他注資了580億美元，換句話而言現(xiàn)在中投的實(shí)力和之前的投資黑石的這種實(shí)力相比，他其實(shí)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，而且更應(yīng)該關(guān)注到中投在成為一個(gè)投資企業(yè)的過程中不斷的在買經(jīng)驗(yàn)、在買教訓(xùn)。比如說現(xiàn)金的占比占他總的資產(chǎn)的占比從2009年的32%減到了4%，換句話而言對于中投而言即使他很有錢，他也要關(guān)注現(xiàn)金的流量。

　　而現(xiàn)在我們看到對于倫敦地產(chǎn)這塊，我個(gè)人認(rèn)為眼下的地產(chǎn)本身的價(jià)格其實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)低谷了，尤其他又存在著打折的這樣的一個(gè)出讓，某種意義上而言現(xiàn)在的這種地產(chǎn)投資的價(jià)值的背后其實(shí)是一個(gè)城市的價(jià)值和國家實(shí)力的評估。

　　主持人：這個(gè)數(shù)據(jù)也是說明黑石經(jīng)過了一段時(shí)間之后逐漸的賺錢了，而我們的中投經(jīng)過幾次交學(xué)費(fèi)之后似乎也在成長也在壯大，我們看現(xiàn)在來說中投成立以來累計(jì)的年化收益率是6.4%，其實(shí)作為一個(gè)國家主權(quán)基金6.4%不高。而且你又說了期間還有財(cái)政部的注資等等，那么這種情況下終于是從一個(gè)弱小一個(gè)很小的規(guī)模到逐漸現(xiàn)在已經(jīng)可以和黑石能夠一起作為一個(gè)手拉手的一個(gè)合作伙伴來進(jìn)行投資了，這種情況下您覺得他能夠得到我們想要的這種對等的地位嗎？

　　張春蔚：我覺得現(xiàn)在其實(shí)誰都缺現(xiàn)金，包括我們看到的蘇格蘭皇家銀行拿出來的這塊業(yè)務(wù)也是為了獲得更多的現(xiàn)金的流量，然后他才把這塊業(yè)務(wù)剝離出來的，而且在這塊業(yè)務(wù)當(dāng)中我們看到包括黑石和中投其實(shí)是一個(gè)大家平等對分的狀況。盈利風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)都是相對而言是一個(gè)對等的，某種意義上而言我還是認(rèn)為這次中投除了現(xiàn)金優(yōu)勢以外，更大一部分還是有點(diǎn)國家實(shí)力在這里面。他對于這樣的一種英國的這種地產(chǎn)類的投資其實(shí)也代表著很多的，包括我們對于歐債危機(jī)的一些示范性的示范作用，所以在這個(gè)當(dāng)中他不可能會去有風(fēng)險(xiǎn)不會像我們之前碰到的那么大的危機(jī)，

　　其次我是覺得為什么大家會覺得這次是一個(gè)雙贏，核心是什么？就是在這次當(dāng)中我們地位是一個(gè)平等的，這種平等地位的換來一方面是基于整個(gè)中國的實(shí)力在增加，然后更重要有一點(diǎn)現(xiàn)在大家都寄希望于中國的它的國家信譽(yù)的介入，這個(gè)時(shí)候中投不僅僅是一個(gè)國家主權(quán)基金的問題，而且代表著國家信譽(yù)在介入到某些債務(wù)的解決之道上。

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