理財一周報：房地產(chǎn)調(diào)控對于企業(yè)業(yè)績的影響大不大？上海地產(chǎn)市場最近幾個月略顯僵持，那么羅萊最近幾個月在上海的銷售變化大不大？

　　吳獻忠：基本沒有多少變化，好像影響不大，后續(xù)的影響只有找專家們解答了。

　　理財一周報；羅萊的銷售跟結(jié)婚人數(shù)的多少有多大關系？婚慶系列的毛利和其他系列的差異大不大？

　　吳獻忠：銷售額和結(jié)婚人數(shù)還真有挺大的關系，要是婚姻法改變下，18歲就可以結(jié)婚了，那我們那一年的業(yè)績就要暴漲了。不過婚慶系列的產(chǎn)品一般只買一套，很多人都是作為收藏品收藏起來了，屬于一次性消費。毛利率各個系列一般都差不多。

　　機構(gòu)：股價已充分表現(xiàn)，警惕獲利回吐

　　羅萊家紡自2009年9月上市以來，從34元/股一路平穩(wěn)上漲，在今年8月12日上摸92.63元/股的歷史高點，兩年時間最大漲幅高達172%。目前，該股股價已經(jīng)達到前期各家證券給出的目標價位附近。對此，與記者同去調(diào)研的一位私募人士感嘆道：“這個股票難做了，業(yè)績雖不錯，但已經(jīng)充分表現(xiàn)了。”一位基金分析師問道：“有下跌的理由嗎？”私募分析師說：“那還不簡單，獲利回吐唄。”

　　上市以來羅萊家紡一直是券商分析師的寵兒，有十幾家證券機構(gòu)持續(xù)看好該股。

　　品牌及渠道受認可

　　自從2009年8月28日海通證券區(qū)志航發(fā)布第一篇研報《純正家紡第一股》以來，該公司就擁有了家紡龍頭的頭銜。

　　招商證券于今年8月16日發(fā)布研報，給予該公司“強烈推薦”評級，目標價位在103.89-115.43元。

　　今年上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.62億元，同比增長109.77%，基本每股收益1.16元，呈現(xiàn)快速增長，其中除“羅萊”以外的其他品牌同比增長了84.21%。招商證券的分析師王薇認為，利潤表現(xiàn)高于市場預期主要原因是公司企業(yè)價值提升，低毛利品牌正逐步向發(fā)展期過渡，盈利能力大幅提升，且所得稅率享有優(yōu)惠。同時附屬品牌與核心品牌協(xié)同快速發(fā)展，品牌加大投入導致費用增加，但毛利率水平提升明顯，現(xiàn)金流健康。

　　經(jīng)過近年來的市場培育，公司除“羅萊”外的其他自主及代理品牌逐漸有了一定的運作基礎，上半年該類品牌毛利率水平提升明顯，帶動綜合毛利率同比增加1.51個百分點至40.82%，達到歷史最高點。

　　王薇認為，在行業(yè)快速增長的背景下，公司“多渠道+多品牌”的運作模式可以持續(xù)帶來規(guī)模的高速發(fā)展。

　　該公司在春夏訂貨會上訂單金額增長40%左右，新開渠道150家，擴張速度達10%左右，同店銷售額增長30%~40%（其中產(chǎn)品提價貢獻20%~30%，數(shù)量增幅10%左右）。

　　銀河證券分析師馬莉認為，該公司上半年渠道增速平穩(wěn)，收入增長更多來自同店銷售提升。2010 年公司渠道數(shù)量2085家，上半年新增渠道150家，開店數(shù)量低于夢潔家紡，與富安娜相當。新增直營店主要以商場專柜為主。強勢區(qū)域維持高增長。其中，核心市場華南地區(qū)收入4.7億元，同比增62.2%；華中、東北、華北等較理想地區(qū)收入分別為1.35億元、1.1億元、1.04億元，同比增47.2%、47.3%、55.3%。與夢潔新市場開拓相比，公司在西南、華南等薄弱地區(qū)開拓相對平穩(wěn)，上半年收入分別為0.77億元、0.50億元，分別增53%、48.95%。

　　費用率上升

　　根據(jù)該公司半年報顯示，公司銷售費用同比增長53.38%，主要原因是該公司的銷售規(guī)模擴大、銷售人員增加為提高銷售人員積極性提高了工資水平導致工資性費用大幅增加；另外為進一步開拓市場，加大了宣傳促銷力度，導致本年廣告費及業(yè)務宣傳費大幅增加。其管理費用同比上升67.91%，主要是報告期內(nèi)公司擴大生產(chǎn)銷售規(guī)模，加大研發(fā)投入,一是相對應的人力成本同比上升81.97%，二是相對應的研發(fā)費用同比上升87.18%。財務費用同比下降394.35萬元，主要是公司報告期內(nèi)將超募資金存入銀行，受到利息200余萬元。

　　同時直營店建設一直無法提速，募投資金的直營連鎖營銷網(wǎng)絡建設項目比計劃推遲，截至目前直營項目進度僅為8%，延遲的主要原因是原有考核及管理滯后，目前正在完善相關考核機制。

　　廣發(fā)證券分析師馬濤認為，房地產(chǎn)市場的調(diào)控勢必對房屋交易產(chǎn)生影響，這對公司的業(yè)績可能產(chǎn)生間接影響，房地產(chǎn)成交低迷也有減少家紡產(chǎn)品需求的風險；原料及人工成本上升也可能對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

　　調(diào)研結(jié)論

　　1.產(chǎn)品定位過高，一名證券分析師為買結(jié)婚套裝猶豫再三，最終決定在打折時再買。羅萊家紡的品牌歷史只有十幾年，但價格卻與百年歷史的LV皮包不相上下，何況被套床單的原料成本比一個LV皮包便宜，無法理解該品牌為何具有如此強大的黏度。