“瘦身”上市仍遭冷遇

　　人和商業(yè)此次IPO計(jì)劃發(fā)行30億股，其中10%即3億股供散戶公開認(rèn)購，其余27億股為國際配售，公司原本招股區(qū)間為每股1.40港元至1.71港元，原定上市時(shí)間為10月15日。然而，“市場(chǎng)急劇下挫，投資者早已沒有心情認(rèn)購新股”，香港某券商人士向記者表示。

　　由于市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，人和商業(yè)當(dāng)時(shí)甚至傳出可能暫停上市的消息。不過，就在人和商業(yè)掛牌前一天即10月14日，公司突然宣布，“鑒于國際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩及不利的市場(chǎng)環(huán)境，公司決定將IPO發(fā)售價(jià)調(diào)低為每股1.13港元，低于原定招股價(jià)的下限，同時(shí)決定把上市時(shí)間延后一周”。在調(diào)低招股價(jià)后，人和商業(yè)的IPO融資規(guī)模一下子從最高51億港元縮水至33.93億港元。而在人和商業(yè)正式招股之前，市場(chǎng)曾有消息稱該公司IPO規(guī)模將達(dá)到117億至156億港元。

　　一般而言，港股IPO自公開發(fā)售到掛牌需時(shí)兩周，人和商業(yè)則用了三周時(shí)間。不過即便是在調(diào)低招股價(jià)和延遲上市之后，人和商業(yè)的IPO認(rèn)購結(jié)果依然不樂觀。公司昨日發(fā)布的認(rèn)購結(jié)果顯示，共接到672份有效認(rèn)購，超過最低上市要求的300個(gè)申請(qǐng)，總認(rèn)購規(guī)模為1987.4萬股，涉及資金2245.8萬港元，僅占公開發(fā)售總規(guī)模的6.6%，而認(rèn)購不足的部分將分配至國際配售部分。公司披露，公司現(xiàn)有股東EverUnion CapitalLimited及易居（中國）將認(rèn)購該部分股份。

　　根據(jù)Euromonitor的報(bào)告，截至2007年底，按照經(jīng)營總面積計(jì)算，人和商業(yè)是內(nèi)地最大私營獨(dú)立地下服裝服飾批發(fā)及零售商城的運(yùn)營商及開發(fā)商。公司計(jì)劃，將用“地一大道”作為所有地下商城的品牌名稱。

　　散戶和機(jī)構(gòu)投資者反應(yīng)不一

　　在此次的IPO過程中，人和商業(yè)的“防空洞”商業(yè)模式雖然沒有成為IPO招攬散戶的賣點(diǎn)，但至少也是最大的焦點(diǎn)。

　　據(jù)了解，該公司的這一商業(yè)模式是通過興建人民防空工程并在和平時(shí)期將其用作地下商城，再通過出租商鋪或轉(zhuǎn)讓商鋪經(jīng)營權(quán)的方式獲取回報(bào)。人和商業(yè)認(rèn)為，這樣就能令公司不受諸多房地產(chǎn)行業(yè)的法律、法規(guī)稅收及政策的限制，也無須繳納土地出讓金及土地增值稅，而且還能豁免物業(yè)稅。從這個(gè)角度來說，人和商業(yè)目前還沒有直接的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。

　　面對(duì)這一在港股市場(chǎng)絕無僅有的商業(yè)模式，散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者的反應(yīng)截然不同。“對(duì)于散戶來說，如果整個(gè)市場(chǎng)不好，即使再好的概念也難以引起他們的興趣”，凱基證券分析師Samuel向記者表示，自8月底至今，只有兩只新股上市，而且認(rèn)購反應(yīng)都不太好，表明投資者的興趣已經(jīng)不在新股上。

　　盡管如此，人和商業(yè)還是獲得不少機(jī)構(gòu)投資者的青睞。作為國際配售的一部分，華平房地產(chǎn)基金旗下CityGainsGroupLimited將按照發(fā)行價(jià)認(rèn)購總額3.89億港元的發(fā)售股份。以人和商業(yè)最終發(fā)行定價(jià)1.13港元計(jì)算，CityGains將認(rèn)購3.44億股。公司披露，這部分策略投資的股份將設(shè)有6個(gè)月的禁售期。而在此次公開發(fā)售之前，人和商業(yè)還曾于2007年12月先后引入鄭裕彤、資金國際（CapitalInterna－tional）、紅杉投資以及易居（中國）等策略股東。

　　2007年12月8日，鄭裕彤旗下新世界投資13億入股人和商業(yè)，其后資金國際和紅杉投資則分別投資8億和1.8億元。除此之外，億采投資、EverUnionCapitalLimited、PalmasAssetsLimited及GlobalGiantEnterprisesLimited分別以3億、1.3億、7000萬及8億元認(rèn)購人和商業(yè)A類優(yōu)先股份。其中，PalmasAssetsLimited正是如今在紐交所上市的易居中國的旗下公司。