近年來，美國消費(fèi)者一直在承受高物價(jià)帶來的經(jīng)濟(jì)壓力，但他們的消費(fèi)能力并非無限。華爾街開始擔(dān)憂，消費(fèi)者可能已接近支出極限。
最新的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的憂慮。本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月份的通脹率達(dá)到3%，這是七個(gè)月來的首次上升。這一消息導(dǎo)致股票市場(chǎng)一度全面下跌。
由于美國經(jīng)濟(jì)主要依賴消費(fèi)者支出，一旦消費(fèi)者信心減弱，投資者將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。尤其是零售和消費(fèi)必需品行業(yè)，首當(dāng)其沖。投資者的不安情緒也反映在市場(chǎng)表現(xiàn)上，盡管標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲近2%，SPDR S&P零售交易所交易基金（ETF）卻下跌了相同的幅度。
過去幾年，股票市場(chǎng)上漲、個(gè)人儲(chǔ)蓄增加以及強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)幫助消費(fèi)者抵御了通脹壓力。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的2%通脹目標(biāo)仍未達(dá)成，美國零售銷售依舊強(qiáng)勁，尤其是在2024年假日購物季。然而，分析師警告稱，2025年的零售前景更為不確定，華盛頓的政策變化可能成為主要變量。
總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策仍然不明朗，但如果對(duì)中國等國的進(jìn)口商品征收更高關(guān)稅，商品價(jià)格將進(jìn)一步上漲。此外，如果移民遣返率上升，勞動(dòng)力短缺可能推高企業(yè)的人力成本。
稅率問題同樣存在不確定性�！稖p稅和就業(yè)法案》中的多項(xiàng)條款將在今年到期，例如標(biāo)準(zhǔn)扣除額的調(diào)整。此外，政府的當(dāng)前預(yù)算僅能維持到3月14日，屆時(shí)債務(wù)上限問題可能再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。TD Cowen華盛頓研究小組的Chris Krueger在播客中指出，這一問題可能很快主導(dǎo)新聞?lì)^條。
除了通脹壓力，零售行業(yè)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。投行Jefferies上周警告稱，美國零售行業(yè)庫存首次在兩年內(nèi)上升，并有可能超過銷售量。上一次出現(xiàn)這一情況時(shí)，零售行業(yè)的利潤率和業(yè)績(jī)指引都受到嚴(yán)重沖擊。
Jefferies分析師Randal Konik在周三表示，美元走強(qiáng)對(duì)有國際業(yè)務(wù)的非必需消費(fèi)品公司構(gòu)成挑戰(zhàn)。更令人擔(dān)憂的是，2024年有一個(gè)額外的銷售周，使得2025年的同比業(yè)績(jī)對(duì)比變得更加困難。
此外，商場(chǎng)客流量可能減少。Jefferies數(shù)據(jù)顯示，2024年12月商場(chǎng)人流出現(xiàn)下降趨勢(shì)。盡管新冠疫情后商場(chǎng)客流量一直高于平均水平，如今可能正在回歸正常水平。商場(chǎng)人流減少通常意味著消費(fèi)者更加注重價(jià)格，傾向于購買更具性價(jià)比的商品。
Konik指出，盡管整體消費(fèi)者健康狀況良好，但他們的消費(fèi)行為更具選擇性。他引用Synchrony Financial的最新調(diào)查數(shù)據(jù)稱，消費(fèi)者正在優(yōu)先購買必需品，并減少對(duì)非必要的大件商品的支出。此外，由于多年漲價(jià)，企業(yè)的定價(jià)能力也開始削弱。
TD Cowen的Max Rakhlenko對(duì)高端家具和汽車零部件等昂貴商品的短期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。從技術(shù)角度來看，BTIG的Jonathan Krinsky發(fā)現(xiàn)了一個(gè)值得警惕的信號(hào)：非必需消費(fèi)品類股票疲軟，而消費(fèi)必需品類股票表現(xiàn)強(qiáng)勁。
Krinsky解釋稱，非必需消費(fèi)品與消費(fèi)必需品的股價(jià)比值通常是衡量消費(fèi)者健康狀況的重要指標(biāo)。如果該比值持續(xù)偏向消費(fèi)必需品，尤其是在等權(quán)重計(jì)算下，這將是一個(gè)負(fù)面信號(hào)。
本周五即將公布的零售銷售數(shù)據(jù)將提供新的消費(fèi)信號(hào)。但美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave警告稱，這一數(shù)據(jù)可能不會(huì)特別強(qiáng)勁。美國銀行的信用卡數(shù)據(jù)顯示，1月份美國家庭的月度消費(fèi)環(huán)比下降0.4%（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）。此外，部分消費(fèi)者可能提前囤貨以應(yīng)對(duì)未來可能上漲的關(guān)稅，這可能導(dǎo)致未來某些品類的銷售放緩。
盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，投資者尚不必過度恐慌。首先，共和黨控制下的國會(huì)可能會(huì)延長(zhǎng)《減稅和就業(yè)法案》的部分稅收條款。其次，高端商品需求下滑，但其他商品的銷售情況仍然穩(wěn)定。TD Cowen分析師John Kernan指出，零售銷售數(shù)據(jù)仍高于過去25年的平均水平，表明消費(fèi)者的支出仍然穩(wěn)健。同時(shí)，信用違約率的改善以及就業(yè)市場(chǎng)的韌性也提供了支撐。
“當(dāng)前消費(fèi)者的整體狀況仍然強(qiáng)勁。”Kernan表示，“我們?nèi)匀粦?yīng)該對(duì)消費(fèi)者信心保持積極態(tài)度。”
美國銀行也認(rèn)為，1月消費(fèi)數(shù)據(jù)的下降可能只是一個(gè)短暫現(xiàn)象，而非趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1月的野火和暴風(fēng)雪可能是消費(fèi)下降的主要原因。同時(shí)，考慮到家庭資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況和就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定，當(dāng)前數(shù)據(jù)更可能反映的是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而非整體消費(fèi)能力的下降。
來源：智通財(cái)經(jīng)APP
