疫情過后，中概股的“抄底時機(jī)”已近在眼前。
對于2021年至今從高點(diǎn)下跌至今的互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，整個消費(fèi)大盤，外部的地緣政治，國內(nèi)的政策，以及企業(yè)自身的經(jīng)營預(yù)期都已經(jīng)到了2年以來的最低谷。
最低谷，退無可退，轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，外部重重挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)承壓，為了拉動消費(fèi)強(qiáng)力復(fù)蘇，監(jiān)管風(fēng)向已經(jīng)轉(zhuǎn)向，政策目前正在緩慢“解綁”互聯(lián)網(wǎng)平臺，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)政策利空慢慢出盡。加之本輪疫情已經(jīng)尾聲，隨著物流的恢復(fù)，消費(fèi)大盤也蘊(yùn)藏上升空間。
市場關(guān)心的是，疫情陰影散去，政策利好，消費(fèi)大盤的復(fù)蘇……這些靴子一一落地，抄底進(jìn)程中，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺包，括阿里京東拼多多美團(tuán)快手，哪些公司在疫情下體現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險性？
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場和環(huán)境的不確定，迎難而上的公司更能夠披荊斬棘，脫穎而出，比如從2008年金融危機(jī)中崛起的阿里巴巴和京東。那么，這一次，哪些平臺能真正吃到“后疫情”時代各種利好，從低谷中絕地逆轉(zhuǎn)？
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疫情下的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺：抗風(fēng)險能力哪家強(qiáng)？
今年，阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)，快手，以電商為主營業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)布的2022Q1財報中，都提到了“疫情引起的物流中斷”。物流中斷、停工停產(chǎn)，直接造成消費(fèi)大盤疲軟，社會零售總額的下降，必然傳導(dǎo)到電商平臺的業(yè)績上。無論阿里、京東，還是拼多多，快手，2022Q1的業(yè)績增長都在近兩年內(nèi)的相對低位。而其中值得特別關(guān)注的，當(dāng)然是不同平臺業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險、韌性，護(hù)城河深度。
首先看一下總的用戶量。互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量時代之后，電商平臺的用戶同比增長早已經(jīng)放緩。通過環(huán)比，我們發(fā)現(xiàn)，2022Q1，幾大電商平臺的用戶表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯，優(yōu)于市場預(yù)期：環(huán)比看，阿里巴巴超過9億，凈增2100萬，拼多多8.8億，凈增1320萬，京東5.8億，凈增1080萬。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
我們分公司具象一下，不同公司的抗風(fēng)險性表現(xiàn)：
1、阿里巴巴
GMV和營收方面，阿里巴巴的交易額同比下滑。財報顯示，阿里2022Q1自然季度的交易額在1月和2月同比保持持平，但3月同比略有下滑，主要原因正是疫情引發(fā)的物流中斷。
從從自然季度2021Q2，Q3，Q4，到2022年Q1，是阿里巴巴的2022財年。從整個財年來看，阿里巴巴的交易額增長近乎停滯。
但是，本季度阿里巴巴年活用戶超過了9億，同比11%增長，環(huán)比凈增2100萬，整體表現(xiàn)超出預(yù)期，阿里平臺在疫情中依然展現(xiàn)了對用戶的吸引力。
本季度阿里營收2040.5億元，同比增長9%，為近2年內(nèi)最低增速。
阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)---客戶管理收入（淘系電商的廣告及傭金）同比增長0.3%。（可以算是0）。
但是，在財報公布之前，市場普遍認(rèn)為，疫情和封鎖，對履約能力和供應(yīng)鏈能力偏弱的阿里，影響更大。阿里本季度的營收、利潤、用戶等關(guān)鍵指標(biāo)的表現(xiàn)，整體略微超出市場預(yù)期，體現(xiàn)了傳統(tǒng)電商平臺在疫情下的穩(wěn)健，確定性。
2、京東
京東的用戶規(guī)模增長放緩，除了疫情封鎖，重要的原因是，京東收縮了京喜等布局下沉市場、拉動下沉市場用戶的業(yè)務(wù)，造成新用戶數(shù)量放緩。但是，京東用戶規(guī)模同比增長16%，依然高于阿里巴巴和拼多多。在三大平臺中，京東還未達(dá)到用戶數(shù)量的天花板，尚有增長空間。
營收方面，京東2397億元的收入，同比增長18%。其中自營的數(shù)碼家電收入1184億元，同比增長14%。這個數(shù)字也是京東近兩年內(nèi)的增長低點(diǎn)。
實(shí)際上，疫情和封鎖，停工停產(chǎn)之下，很多消費(fèi)者收入下降，消費(fèi)下滑，單價高、非剛需的3C類、家電類產(chǎn)品會首先被從消費(fèi)清單剔除。而手機(jī)、家電這些又都是京東的核心品類，京東數(shù)碼家電的營收占京東營收5成左右。市場由此調(diào)低了京東的營收預(yù)期。
京東數(shù)碼家電還有14%的增長，實(shí)屬難得。京東平臺核心品類跑贏行和大盤，體現(xiàn)了其市場領(lǐng)頭羊的地位。疫情之下，京東重資產(chǎn)和強(qiáng)履約能力帶來的抗風(fēng)險性，可算得上“真金不怕火煉。”
3、拼多多
2022Q1季度拼多多的收入237.9億元，同比增長7%。
營收增長緩慢的原因，主要是原有的自營業(yè)務(wù)減少50億元。一季度商品銷售收入（自營）0.4億元，同比下滑99%。早期，拼多多自營業(yè)務(wù)主要是為了豐富平臺的SKU，吸引商家入駐，拼多多曾表示“自營業(yè)務(wù)只是暫時為消費(fèi)者提供商家未銷售的商品”。隨著拼多多品類的豐富，自營業(yè)務(wù)功成身退就是自然而然的。
不考慮自營業(yè)務(wù)的收入下滑，拼多多基本盤3P業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勢。網(wǎng)絡(luò)營銷及其他業(yè)務(wù)收入（廣告）181.6億元，同比增長29%；交易服務(wù)（傭金及多多買菜）增速最快，營收55.9億元，同比增加91%。
整體上，拼多多在本季度活躍用戶增速回暖，核心業(yè)務(wù)廣告及傭金收入增長強(qiáng)勁；多多買菜市占率提升，讓拼多多主站的流量有了更強(qiáng)的變現(xiàn)效率，協(xié)同效應(yīng)明顯。我們認(rèn)為，拼多多砍想要盈利非常簡單，只要砍掉一些營銷費(fèi)用，虧損的新業(yè)務(wù)收縮。
在三大電商平臺中，拼多多的業(yè)績增長表現(xiàn)最佳，拼多多股價大漲。
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