一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝。這個寓言告訴我們，在責任無法落實的時候，人多反而辦不成事。
但我們今天要說的是該故事的另一個版本，當總水量不夠的時候，和尚們就只能搶水喝了。
今年一季度，電商行業(yè)遭遇新冠疫情沖擊，但從財報來看，這一黑天鵝事件對阿里、京東和拼多多的影響似乎很有限。三家公司的業(yè)績均超過了市場預期。
阿里巴巴2020年一季度（自然年）營收1143.1億元，市場預期為1070.4億元。
京東一季度營收達到1462億元，高于市場預期的1365.3億元。
同期，拼多多總營收65.4億元，市場預期49.7億元。
超預期的業(yè)績似乎讓2020年顯得沒有那么悲觀。不過，從行業(yè)整體的增長潛力來看，市場水源告急，三個和尚的搶水大戰(zhàn)，必將愈演愈烈。
1
阿里巴巴：新財年再漲一個拼多多
阿里巴巴在2020財年（2019年4月-2020年3月）如愿實現(xiàn)萬億美元GMV的目標。張勇在電話會議上表示，在新的財年中，有信心實現(xiàn)中國零售市場交易額再增加1萬億人民幣的目標。
1萬億相當于拼多多2019年全年的交易額。2019財年和2020財年，阿里中國零售市場GMV分別凈增9070億和1.1萬億。由此看出，阿里新財年的目標是維持過往的增量。
就2020自然年來看，由于一季度受到疫情影響較大，增長將主要集中在二-四季度。假設這1萬億增量中，20%-30%源自明年一季度，那么阿里巴巴在2020自然年的GMV增量大致在7000-8000億元左右。
我們預計，天貓將繼續(xù)扮演阿里GMV增長的主要驅(qū)動力。蔣凡在2019年5月提出了天貓未來三年的4個小目標，其中之一就是平臺交易額翻倍。
天貓當時的GMV已經(jīng)超過2.6萬億元，想要3年翻倍，其年復合增速需要維持在26%左右。
2
京東：信心十足
京東沒有披露2020全年的GMV目標，但分析相關數(shù)據(jù)，他們有望保持20%以上的GMV增速。
最近幾個季度，京東復蘇之勢明顯。活躍用戶增速在四季度重返2位數(shù)，達到18.6%；一季度進一步提升至24.8%。下沉市場是京東新用戶的主要來源。按照收貨地址統(tǒng)計，京東三到六線用戶占比已經(jīng)超過六成，GMV占比已經(jīng)超過一半。
京喜將在搶占下沉市場的過程中，繼續(xù)扮演重要角色。剛剛結(jié)束的6.1京喜日，京喜新用戶環(huán)比提升110%，創(chuàng)今年新用戶單日最高值，近7成新用戶來自3-6線城市。
從倉儲面積和數(shù)量的變動，可以看出京東對未來的信心。2018年三季度-2019年一季度，京東倉儲數(shù)量一直維持在550個。去年二季度，倉儲數(shù)上升至600個，并持續(xù)增長至今年1季度的730個。
圖：京東歷年財報
其實2019年二季度京東活躍用戶的增速只有2.4%，為歷年新低，但從三季度開始，用戶增速反彈至9.6%。
圖：京東歷年財報
因此，倉儲數(shù)量很可能是一個領先指標，先于用戶規(guī)模變動而變化。
京東依然在加速物流設施的布局。5月底，有媒體報道，京東計劃擴增“亞洲一號”物流至28個新選址，包括河北廊坊、山東德州及河南鄭州。6月1日，廊坊“亞洲一號”正啟用。
京東的自信同樣反映在業(yè)績展望中。今年一季度，京東營收增速20.7%，2季度業(yè)績展望為營收同比增長20%-30%，增速環(huán)比較一季度有明顯回升。
既然相對艱難的上半年都可以維持20%以上的增速，那么全年營收增長達到更高水平應該沒有什么問題。
下圖顯示，2017年以來，京東的營收增速基本和GMV增速一致。
圖：京東歷年財報
去年，京東GMV達到20,854億元，增長24.4%。如果按照20%-30%的增速估算，2020年京東的GMV增量將達到4000-6000億元。
3
拼多多：人均交易額或持續(xù)增長
拼多多繼續(xù)快跑。
截至2020年3月底，平臺過去12個月交易額達到11,572億元，同比增長107.6%。
分拆來看，GMV翻倍的動力源自用戶規(guī)模和用戶質(zhì)量均實現(xiàn)40%以上的增速。
GMV（增長107.6%）=用戶規(guī)模（增長41.7%）*人均交易金額（46.5%）。
從2018年四季度起，拼多多人均消費金額的增速就已經(jīng)超過了用戶規(guī)模的增長，未來這將繼續(xù)成為提升GMV驅(qū)動的主要動力。
去年上線的“百億補貼”有效推動了拼多多平臺單客消費金額的提升。通過對品牌商品的補貼，更多用戶開始在拼多多平臺購買高單價商品。相關報道顯示，去年四季度，拼多多平均每件商品的補貼率約為15%。也就是說，他們動用自有資金，給相關商品打了最低八五折的折扣。
2019年，拼多多平臺人均消費金額1720元，只有京東的1/3，阿里的1/5，預示了較大的增長空間。
此前，拼多多認購了國美零2億美元可轉(zhuǎn)債，并啟動全面戰(zhàn)略合作。國美全量商品將上架拼多多，品牌大家電接入拼多多“百億補貼”計劃。
大家電的價格較高，對于人均消費金額只有1千多元的拼多多用戶而言，只要購買一件就可以實現(xiàn)客單價翻倍。
從現(xiàn)狀來看，拼多多大概率會繼續(xù)高額補貼的策略。截至到3月底，拼多多賬面資金資產(chǎn)超過300億元，這還沒有包括370億的短期投資（可以在12個月內(nèi)變現(xiàn)）。
目前為止，拼多多過去12個月的交易額依舊維持100%以上的增速，但隨著體量增大，增速必然下滑。假設其2020全年GMV增速為60%-70%，這將比去年凈增加6000-7000億元左右。
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