投資者瘋狂涌入，唯恐錯失京東的投資機(jī)遇。8月13日收盤，美股上市的京東（JD.N）股價在投資者推動下大漲12.89%，這是這家公司近5年來的最大單日漲幅。
推動投資者做出買入決定的是京東靚麗的財(cái)報。數(shù)據(jù)顯示，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)增長至3.213億，三個月前，這一數(shù)字是3.105億。換句話說，一個季度，京東的用戶數(shù)量增長了3%，約1000萬用戶。
用戶的增長推動京東的業(yè)績增長。財(cái)報顯示，京東2019年第二季度凈收入為1503億元，同比增長22.9%；歸屬于普通股股東的凈利潤為6.18億元，去年同期凈虧損22.12億元。非美會計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)利潤更為可觀，為35.59億元，同比增長逾6倍。
劉強(qiáng)東表示，京東用戶數(shù)量以及營收增長，來自京東市場的不斷下沉，這些用戶可以下沉到三到六線市場；同時獲得盈利的重要原因是，過去幾年布局的業(yè)務(wù)開始盈利平衡甚至盈利，比如京東物流接近盈利平衡。而在2018年，京東物流“虧損總額超過28億”。
然而，這份財(cái)報里諸多亮眼的數(shù)據(jù)并不代表著京東的冬天就快過去了。
1、物流難以撐起京東未來
真正推動京東業(yè)績增長的并不是電商業(yè)務(wù)，而是物流。
在第二季度，京東電商業(yè)務(wù)為這家公司貢獻(xiàn)1335億元收入，約89%。包括物流在內(nèi)的服務(wù)業(yè)收入只占據(jù)11%的份額。
不過，從增速上看，就不一樣了。京東物流業(yè)務(wù)二季度取得了98%的同比增速，電商業(yè)務(wù)僅僅實(shí)現(xiàn)了20.8%的同比增速。
一定程度上，二季度京東靚麗的營收增速，正是物流業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。而利潤的實(shí)現(xiàn)也是由于物流成本節(jié)約。
今年4月份，劉強(qiáng)東發(fā)布內(nèi)部信稱，京東物流2018年全年虧損超過23個億，這已經(jīng)是第十二個年頭虧損了，如果這么虧下去，京東物流融來的錢只夠虧兩年的，因此號召兄京東的弟們努力提高攬件數(shù)量，增加公司收入。
此后，京東的物流員工沒有了底薪，攬件計(jì)入績效，收入與業(yè)績掛鉤。這是狼性企業(yè)文化的展示，因此帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)也有目共睹——沒有底薪，直接帶來的就是員工成本的節(jié)約，并進(jìn)而形成公司利潤，而攬件計(jì)入績效帶來的結(jié)果就是物流員工為了獲得收入拼命攬件，這提升了公司效率，增大了公司營收。
京東在財(cái)報中坦誠，公司物流方面的履約費(fèi)用占營收的比重從去年的6.7%下降至今年的6.1%，“主要原因是物流能力利用率提高和員工生產(chǎn)率提高”。
但是這種狼性文化的“狠”勁過了后，京東物流還能有多少的業(yè)績彈性？這個時候京東物流還能否如劉強(qiáng)東所說實(shí)現(xiàn)“盈虧平衡”就頗為值得懷疑。
不僅是京東內(nèi)部問題，京東面臨的關(guān)于物流的競爭也頗為激烈。
2017年，京東物流被集團(tuán)剝離，開始承接京東商城外部訂單；2018年10月，京東物流正式上線面向個人客戶的快遞業(yè)務(wù)——這每一步，都將與阿里的菜鳥物流以及順豐控股形成直接競爭。
阿里已經(jīng)投資入股申通、圓通、百世匯通（百世快遞）、中通，并通過與“四通一達(dá)”的合作形成48小時物流圈，以一種相對輕資產(chǎn)的模式形成對京東物流的圍攻；順豐則在電商以外的市場，形成很強(qiáng)的護(hù)城河，京東物流一時難以破局。
事實(shí)上，京東物流還是為自家人服務(wù)的角色。目前京東物流內(nèi)部訂單約占70%，外部訂單僅為30%，要想實(shí)現(xiàn)在2023年以前外部單量收入超過50%的目標(biāo)，就需要與阿里系物流以及順豐競爭。這些都帶有很大不確定性。
2、電商收入越來越接近行業(yè)天花板
電商經(jīng)過了多年的高速發(fā)展，已經(jīng)越來越接近行業(yè)的天花板。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-7月份社會消費(fèi)品網(wǎng)上零售額同比增長20.2%，這是2015年統(tǒng)計(jì)局公布相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最低值。
盡管這個數(shù)據(jù)顯示還是在增長，但是增速已經(jīng)明顯放緩。所以我們有必要對京東電商的增長保持警惕。無論是電商還是實(shí)體零售，最終都是消費(fèi)，沒有一家公司可以對抗這一趨勢。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也清晰顯示，中國社會消費(fèi)品增速2010年以來一直在下降。
事實(shí)上，過去幾年推動電商發(fā)展的除了用戶數(shù)量，還有一個因素就是實(shí)體零售的衰落。電商蠶食了實(shí)體零售的份額，實(shí)現(xiàn)了自己的快速增長。隨著這一局面的最終結(jié)束，電商的高速增長神話也將終結(jié)。
行業(yè)大趨勢下，京東自然不能幸免。京東電商業(yè)務(wù)增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑，從2018年第一季度31%下滑至2019年第一季度18.7%，盡管2019年第二季度有所回暖，恢復(fù)至20%增速，但是增速疲態(tài)盡顯。
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