去年密集上市的新經(jīng)濟(jì)公司們近期陸續(xù)發(fā)布年報(bào)，這次是拼多多。
增長(zhǎng)與虧損齊飛
根據(jù)3月13日發(fā)布的2018年第四季度及全年財(cái)報(bào)，拼多多2018年Q4營(yíng)收為56.539億元（本文貨幣單位為人民幣），高出華爾街約53億元的預(yù)期；較2017年Q4增長(zhǎng)379%，較上一季環(huán)比增長(zhǎng)68%；全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.20億元，同比增長(zhǎng)652%。
平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入。本季度，拼多多在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入為50.6億元，同比增長(zhǎng)470%，較Q3環(huán)比增長(zhǎng)70%。此外，平臺(tái)的交易服務(wù)收入為5.9億元，同比增長(zhǎng)103%。拼多多CFO徐湉在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上表示：因交易服務(wù)中還有其他收入，Q4拼多多不再以傭金方式計(jì)算交易服務(wù)。
拼多多的ARPU（每戶平均收入）有所提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，2018年拼多多活躍買家年度平均消費(fèi)額達(dá)到1126.9元，而2017年同期為576.9元；平臺(tái)活躍買家年平均訂單26.56筆，較去年同期的17.55筆同比增長(zhǎng)51%。
拼多多仍然保持較高的現(xiàn)金流。2018年第四季度，拼多多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為57.324億元，2018年全年的凈現(xiàn)金流為77.679億元。此外，拼多多還通過(guò)后續(xù)融資募得12億美金。
但拼多多仍處于虧損狀態(tài)。2018年凈虧損為102.17億元，同比上年擴(kuò)大1845.69%。這主要是由于IPO一次性計(jì)算員工股權(quán)激勵(lì)。由于員工增加、員工股權(quán)激勵(lì)的支出，公司2018年第二季度管理費(fèi)用為58億元，而上年同期僅有600萬(wàn)元。
非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP），拼多多2018年經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。
Q4營(yíng)收成本為14.24億元人民幣，同比增長(zhǎng)281%，環(huán)比增長(zhǎng)84%。與上一季度相比，增長(zhǎng)主要是由于云服務(wù)、呼叫中心和商戶支持服務(wù)的成本上升。
在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，拼多多高管表示并不想太早變現(xiàn)；不想過(guò)早提供金融服務(wù)和補(bǔ)貼，仍將繼續(xù)原來(lái)的戰(zhàn)略，即關(guān)注用戶。
截至發(fā)稿，拼多多股價(jià)跌17.45%。
拼多多的流量紅利消失了嗎
我們?cè)噲D從GMV（總成交額）和MAU（月活）觀察拼多多的增長(zhǎng)情況。
GMV看起來(lái)非常令人驚喜。根據(jù)拼多多公布的數(shù)據(jù)，2018年平臺(tái)GMV達(dá) 4716億元，同比增長(zhǎng)234%，10倍于行業(yè)平均水平。
事實(shí)上，這個(gè)數(shù)據(jù)并非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，未經(jīng)核查；它的統(tǒng)計(jì)方式各家標(biāo)準(zhǔn)不一，往年雙11，電商巨頭們?cè)騁MV的算法互相質(zhì)疑，后來(lái)阿里宣布不再公布整體GMV。在電話會(huì)上，拼多多并沒(méi)有正面回答其GMV的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)，GMV有一定的參考意義，但并沒(méi)有那么大。
如果更細(xì)化一些，可以觀察到拼多多的活躍買家數(shù)量和每個(gè)活躍買家消費(fèi)額（annual spending per active buyer）都在提升。前者指年度內(nèi)在拼多多買過(guò)商品的買家（無(wú)論商品實(shí)際上是否交付）。2018年全年，這個(gè)群體達(dá)到了4.185億，較上一年增長(zhǎng)了71％。
后者用年度總GMV除以同期活躍買家數(shù)得出。2018年 Q4每個(gè)活躍買家消費(fèi)額達(dá)到了1126.9元——盡管仍低于京東和阿里，但同比有95%的增長(zhǎng) 。
拼多多在公布MAU時(shí)，剔除了通過(guò)微信小程序和接口訪問(wèn)的人群。2018年Q4 MAU為2.726億，比2017年同期增長(zhǎng)93%；環(huán)比凈增長(zhǎng)4090萬(wàn)。不過(guò)，比起上一季度225%的同比增速、Q2 495%的同比增速，還是有所放緩。
拼多多并未公布日活（DAU）。因此我們嘗試用MAU/活躍買家反映活躍用戶的黏性。2018年Q4，這個(gè)數(shù)字達(dá)到了65%以上；Q3約為60%。這說(shuō)明拼多多對(duì)消費(fèi)者的吸引力并未減弱。
問(wèn)題在于，拼多多獲取用戶的代價(jià)越來(lái)越大。
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