京東真是正逢多事之秋，一方面劉強東在美國的官司尚未有最終消息，而另一方面輿論中又多傳運營惡化的消息，如國外媒體傳“京東要出租250萬平倉庫以獲得利潤”，而在國內，又有爆料其涉及裁員。
以上質疑雖然都未有實錘，但都認定一點：在業(yè)務上正遭遇巨大阻礙的京東正在采取激進的“自救”措施。
那么，京東真是到了要最危險時刻么？如果真要自救，裁員是正確方案么？
正確看待京東：抓住“成長性”和“現(xiàn)金流”兩特點
京東做為一家尚未完全盈利的企業(yè)，在其估值模型中“高成長性”和“現(xiàn)金流”是重要參考元素，前者在于國內中產階級規(guī)模放大，京東在強物流配送能力中構建的消費升級體驗具有極大的吸引力和想象空間，而關于現(xiàn)金流則在于，京東做為一家長期虧損企業(yè)，其規(guī)模還在不斷放大，強大的現(xiàn)金儲備貢獻頗大，尤其自營模式中，通過商家賬期的彈性控制，來改善現(xiàn)金流。
以此為邏輯，我們對京東模式可以做以下思考總結：物流構筑核心競爭力，帶來高成長，以此作為對商家牽制，控制賬期，強化現(xiàn)金流，補充硬件建設。
在理想狀態(tài)下，這可以是一個正向循環(huán)，且可持續(xù)發(fā)展的模式。
這也是京東長期虧損到今天仍然健康運轉的原因所在。
那么，當下這個循環(huán)鏈是否仍然有效，抑或是，此鏈條又有何不可控因素呢？
1、成長性
先看高成長性，今年前3季度，京東GMV同比增速分別為：30.4%、44.6%和30.5%。2017年前3季度的GMV同比增速分別為：42%、46%以及32%。
考慮到外部環(huán)境以及友商情況，簡單對比以上數(shù)據(jù)，今年前3季度，京東運營狀況雖有影響，但增速尚在可控狀態(tài)，影響不大。
但我們翻閱了不同階段京東財報對GMV定義，發(fā)現(xiàn)在2017年Q1不再剔除虛擬交易，而同年Q3，關于GMV也去除了“單價10萬以上的訂單和單個客戶日交易額大于100萬”兩項限制。
換言之，由于統(tǒng)計口徑的改變，2017年的GMV數(shù)據(jù)涵蓋內容更廣，因此，其增速里就含有相當部分“人為因素”，若剔除此因素，今年增速都要有一定程度的調低。
2、現(xiàn)金流
再看現(xiàn)金流部分。
如前文所言，商家應付款帶來的流動負債構成京東現(xiàn)金流的主要來源，自2017年末到今年前三個季度節(jié)點，該數(shù)字分別為：743億，622億，875億和781億，今年前3個季度的經營現(xiàn)金流分別為：-37.7億，164.1億，22.1億。
可以看出，應付賬款進出與經營現(xiàn)金流凈流量存在密切的的正向關系，我們再看下圖。
摘自京東Q3財報
可以看出，以流動負債為主要構成部分的應付賬款的進出取決于賬期，而這又是自由現(xiàn)金流的主要來源。
再看上圖，今年前3個季度，京東自由現(xiàn)金流分別為：-88億，131億和-82億，結合經營現(xiàn)金流凈流入量分別為：-37.7億，164.1億和22.1億，再結合京東在土地使用權中以及基礎設施建設中的資金使用量分別為：13億，38.3億和35.6億。
考慮到土地使用權和基礎設施建設是京東物流發(fā)展的必要條件之一，也就是說，商家的應付賬款其實是京東物流建設建設現(xiàn)金的重要來源之一（土地和基建并非都用在物流，但是相當大比例）。
就此也可以得出以下結論：京東自營GMV部分轉化為應付賬款的運營現(xiàn)金流，當GMV增速下滑，物流建設仍然要保持較高速度，就必須從賬期做文章，但賬期峰值有限，商家不可能承擔過重現(xiàn)金流壓力，于是，在大規(guī)模的基建前提下，京東自由現(xiàn)金流呈流出狀態(tài)。
如在Q2將賬期提高到60.9天的極限，才將自有現(xiàn)金流轉正，待到Q3賬期降下，GMV增速變緩，自由現(xiàn)金流旋即流出。
以上可謂是京東模式優(yōu)點（現(xiàn)金周轉周期極為良好）和劣勢的盤點，也在于證明，GMV的增速變緩對京東模式未來的影響。
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