（資料圖）
6月15日，受GMT Ressearch Limited做空的影響，包括安踏在內的多家中國體育用品公司股價早盤一度大跌。其中，安踏體育一度跌近10%。報告指稱這些公司“利潤率虛高”。
在報告的摘要中，GMT聲稱，中國16家體育用品上市公司中，近年來已有9家被證明為“騙子”，而剩下的7家公司中，安踏、特步和361度的財務數據也與這些“騙子”公司間存在很多相似特征。GMT特別指出，上述提到的12家全都是福建公司。
值得注意的是，近日來新秀麗、好未來等中國公司頻繁遭到“渾水”等金融機構的做空，這些公司大多被指控有財務造假的行為。
“這9家騙子公司的財務數據有一些共同的特點，而這些特點在其他公司中都是非常罕見的，”報告摘要中說。“最明顯的問題就是騙子公司的利潤率比耐克這樣的全球領先者都要高，而很不幸的是，安踏、特步和361的數據也存在上述特征。”
GMT重點質疑了安踏，認為該公司存在利潤造假的嫌疑。具體而言，GMT認為安踏非生產性資本過大，為配合收入虛增了大量現(xiàn)金流，且存貨相對于收入比例過低，預付賬款相對于存貨比例又過高。據此，GMT認為股價僅值10港幣。而目前，安踏的股價在45港幣上下。
GMT是一家位于香港的會計研究公司，主要工作是”通過財報判斷一家公司的價值是否被高估或低估”。這份報告只有摘要部分可供公眾瀏覽，而剩余部分只有付費用戶才能看到。GMT在獨家回應《財經》雜志的采訪時說，這份報告內容泄露并非該機構的本意。
“這份報告已經在我們的訂戶范圍之外廣為傳播，我們感到非常失望，”GMT在回復中稱。“由此造成的股價急速修正只能損害我們的客戶的利益，并且可能使我們面對來自監(jiān)管層面和報告中所涉及公司的法律風險。”
福建是中國運動品牌的大本營，包括安踏、特步和361度在內的多家知名企業(yè)均來自晉江市，且均為家族企業(yè)，創(chuàng)始人大多姓丁�！敦斀洝冯s志今年稍早時候曾對晉江運動品牌的發(fā)展做過深度報道（詳見下文）。
上述三家公司均為港股上市公司。在報告發(fā)布后，這三家公司股價都大幅下跌，但是隨后不久就止跌回升。截至上午收盤，安踏體育跌幅收窄為2.99%，特步跌幅為4.6%，361度下跌4.7%。
根據安踏2017年報，2017年營收為166.9億元人民幣，同比增幅為25.1%。此外，公司毛利率為49.4%，《財經》記者了解到，這一毛利水平比阿迪達斯高出1.8個百分點。而這也是GMT質疑的內容之一，認為安踏盈利能力高于世界頂尖體育用品公司不合常理。
作為回應，安踏、特步已于昨日和今日相繼發(fā)布澄清公告。安踏在公告中表示“強烈否認報告中的有關猜測”，特步也表示 “該報告中指控牽連本公司存在企業(yè)欺詐的所有指控均不屬實、并無根據且具誤導性”。
6月15日，中信證券紡織服裝行業(yè)研究小組薛緣發(fā)布了一份分析報告，重點回應了GMT對安踏的幾項質疑。對于GMT質疑的核心問題庫存，薛緣認為，安踏品牌庫銷比長期維持在4到5之間，這是因為安踏體育是一家以加盟模式為主的企業(yè)，因此存貨流轉較快，自有庫存相對較少，而渠道庫存則相對較高。因此，GMT所質疑的較高預付賬款，其實是與渠道庫存相對應的。
此外，薛緣認為，安踏體育毛利高于阿迪達斯的原因在于，安踏具備更高的自產能力，而阿迪達斯則主要依賴于代工。此外，作為全球性的運動品牌阿迪達斯，要承擔遠高于安踏的營銷費用。
實際上，安踏已經成為國內體育用品市場中，僅次于耐克、阿迪達斯的第三大品牌。特步、361度兩家企業(yè)，目前正在通過轉型走出低谷。
即便如此，中國體育用品企業(yè)確實面臨挑戰(zhàn)，根據《財經》以往報道，2017年國內體育用品市場規(guī)模達到2121.48億元，但與此同時，行業(yè)集中度在不斷提高，其中，2016年耐克、阿迪達斯、安踏、李寧四個品牌市場占有率已經達到54%。
在此情況下，體育用品行業(yè)的洗牌已經持續(xù)多年，包括名噪一時的惠爾康、喜得龍、金萊克、美克等品牌均黯然退場。如今，這一洗牌仍在持續(xù)，隨著體育用品需求的不斷細分，包括亞瑟士、安德瑪等國際品牌相繼進入，已成合圍之勢，而在研發(fā)和品牌上都不占優(yōu)勢的國內體育用品品牌已經退守三四線市場。
在此情況下，國內安踏、李寧不得不提升品牌和研發(fā)能力，目前，361度、特步、喬丹等品牌仍在艱難轉型。
（以下內容為《財經》雜志的報道《中國運動品牌十年沉浮》，原載于2018年1月22日，作者為《財經》記者馬雪梅。）
2018年1月12日后，法院開始處置晉江德爾惠股份有限公司此前抵押的廠房、土地、倉庫等資產，以清償債權人。這個周杰倫代言十年、名噪一時的運動品牌以6.36億元負債，黯然離場。
此前，鞋都晉江的另一家知名企業(yè)喜得龍（中國）有限公司已宣告破產。這份離場名單中還有金萊克、美克等。同為晉江系企業(yè)，它們與如今千億市值的本土第一運動品牌安踏曾站在同一起跑線。
興衰都在十年間。
2008年奧運會后，中國體育用品行業(yè)發(fā)生了庫存危機，這場危機倒逼行業(yè)由批發(fā)模式向零售模式轉型。安踏（02020.HK）由于轉型成功，競爭優(yōu)勢迅速累積，成為中國市場僅次于耐克（NYSE:NKE）、阿迪達斯的第三大運動品牌。其他企業(yè)如特步、361度仍在轉型中途，近兩年營收已恢復到危機前水平，還有一些企業(yè)正在生死線上掙扎。
隨著國家對體育產業(yè)的倡導以及人們健康意識的提高，中國體育用品行業(yè)一直經歷高速發(fā)展，2017年市場規(guī)模已經達到2121.48億元。與此同時，行業(yè)集中度也在逐步提升。
2008年，耐克、阿迪達斯、安踏、李寧（02331.HK）四家公司的中國市場份額之和是44.0%，2016年這一數字已達到54.7%。
多位行業(yè)人士表示，未來中國體育用品行業(yè)仍將“強者愈強”，國內綜合性運動品牌約有三家能與耐克、阿迪達斯在中國市場同場競技，其他品牌只能在各細分市場中尋覓生存機會，稍有不慎就會成為下一個德爾惠。
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