海爾買得最大，美的買得最多，格力買得最小最晚。合并報(bào)表外，誰(shuí)的并購(gòu)未來能增值?
2016年，家電圈的關(guān)鍵詞從“跌跌跌”變成了“買買買”。
這一年，先是青島海爾以55.8億美元完成對(duì)GE家電的收購(gòu)，隨后美的集團(tuán)514億日元收購(gòu)東芝白電、37億歐元收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡，最后是格力電器擬130億元并購(gòu)珠海銀隆。
到目前為止，三大家并購(gòu)動(dòng)用資金超過800億元，在家電業(yè)史無前例。美的和格力凈資產(chǎn)都在600億元左右，青島海爾凈資產(chǎn)240億元，800億元等于耗盡了一個(gè)“美的+海爾”。
花這么大代價(jià)，值嗎?
2016年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天花板越來越低，格力中報(bào)營(yíng)收下滑1.85%，美的和海爾估計(jì)也是雙雙負(fù)增長(zhǎng)。人民幣還處于貨幣超發(fā)期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)絕對(duì)是稀缺資源。
另一方面，全球家電產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移，歐美和日系企業(yè)紛紛退出，留下大片市場(chǎng)空間。手握大把現(xiàn)金的中國(guó)企業(yè)，并購(gòu)幾乎是本能的選擇。
買買買，什么才是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?海爾合并同類項(xiàng)，美的布局機(jī)器人，格力收購(gòu)新能源爭(zhēng)議最大，質(zhì)疑聲甚至超過了手機(jī)。
短期看，并購(gòu)打破了天花板，營(yíng)收再創(chuàng)新高。合并報(bào)表后，美的將站穩(wěn)1500億沖擊2000億，青島海爾躍過1200億，首次與格力平起平坐。
長(zhǎng)期看，買來的資產(chǎn)能不能消化成自己的?協(xié)同效應(yīng)有多大?能不能打開新的市場(chǎng)，并且在新市場(chǎng)上比別人做得更好?
公司不是財(cái)務(wù)投資者，不能只看價(jià)格和資產(chǎn)收益率。只有買來的生意能增值，成長(zhǎng)性甚至超過原有業(yè)務(wù)，才是對(duì)股東最大的回報(bào)。
「 海爾：買得最大，難度更大 」
海爾買GE家電的金額最高，并購(gòu)對(duì)象體量最大，主業(yè)關(guān)聯(lián)度最高。不過青島海爾自身在三大家中體量最小，現(xiàn)金儲(chǔ)備和凈利率最低，且海爾自身還在轉(zhuǎn)型中，并購(gòu)的難度最大。
2016年6月，青島海爾公告收購(gòu)GE家電的交割價(jià)為55.8億美元，約合人民幣372億元，其中自有資金40%，銀行貸款占60%，也就是說自有資金要支出22.3億美元，貸款33.5億美元。
一季報(bào)顯示，青島海爾賬上貨幣資金為254億元。這次并購(gòu)用掉了現(xiàn)金儲(chǔ)備的60%。國(guó)家開發(fā)銀行給了33億美元貸款，貸款利率3%，不過據(jù)說海爾有友情價(jià)，不用擔(dān)心負(fù)債率。
按照海爾的公告，2015年GE家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入388億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元，這意味著2016年青島海爾營(yíng)收將超過1200億元，凈利潤(rùn)50億元左右，較并購(gòu)前增長(zhǎng)40%和25%。
青島海爾原本在三大家上市公司中體量最小，引入GE外援后，一下和格力平起平坐，僅次于美的。
2015年海外銷售在青島海爾全部營(yíng)收中占21%，為186.5億元，并購(gòu)GE之后這一比例會(huì)漲到40%以上，直追海外占比最高的美的。
但是從盈利能力看，GE還不如海爾。青島海爾的凈利率長(zhǎng)期在6%左右，只有格力和美的的一半，GE家電更低，2014年凈利率3%，2015年要出售了，利潤(rùn)神奇的大漲三分之一，凈利率也才4%。
買GE，對(duì)海爾的凈資產(chǎn)收益率沒啥幫助。2015年青島海爾的凈資產(chǎn)收益率16%，格力和美的都在30%左右，兩倍于海爾�；痉霞译娦袠I(yè)老大老二賺翻，老三不賺錢的規(guī)律。
2011年海爾收購(gòu)了日本三洋，2012年海爾又以7億美元的價(jià)格拿下新西蘭斐雪派克。不過并購(gòu)前這些品牌已非主流，整合只是解決了生存問題，對(duì)海爾全球戰(zhàn)略的作用不大。
GE就不同了。GE在美國(guó)市場(chǎng)占有率在前兩位，廚電排名第一。海爾進(jìn)入美國(guó)雖早，但一直不賺錢，拿下GE有可能扭轉(zhuǎn)這種局面。
GE對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有多大幫助?海爾計(jì)劃在2017年引入GE旗下的廚電產(chǎn)品，不過售價(jià)十幾萬(wàn)的GE瞄準(zhǔn)的本來就是小眾市場(chǎng)，之前海爾收購(gòu)新西蘭的斐雪派克在國(guó)內(nèi)也有專賣店，但銷量寥寥無幾，海爾真正賣得好的高端家電還是卡薩帝。
海爾正處于前所未有的轉(zhuǎn)型期，徹底打散大公司的組織架構(gòu)，搭建創(chuàng)客平臺(tái)，推行人單合一，幾乎所有經(jīng)典管理理論都被否定，在學(xué)界和企業(yè)界都引起了廣泛關(guān)注。但海爾的轉(zhuǎn)型在市場(chǎng)層面并未得到驗(yàn)證，它需要更多時(shí)間。
一季報(bào)顯示，海爾經(jīng)營(yíng)狀況正在改善，Q1營(yíng)收222.4億元同比下降8.35%，不過增長(zhǎng)了48%達(dá)到19.48億。毛利率28.6%，提高了1個(gè)百分點(diǎn)。
海爾在冰洗空三大品類上面臨格力和美的的強(qiáng)力擠壓，2016年雖然業(yè)績(jī)有所改善，但要背上400億的GE往前走，壓力山大。海爾砍掉中層、人單合一那一套，放到美國(guó)能管用嗎?
據(jù)說海爾集團(tuán)輪值總裁、青島海爾CEO梁海山即將赴美出任GE家電CEO，不知道能否加大整合勝算?
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