北京時(shí)間9月3日，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊文稱，全球投資者對(duì)中國(guó)股市動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)減速的恐懼很可能已經(jīng)大大過頭了，情況并沒有想象那么可怕，因?yàn)椋褐袊?guó)股市估值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言是個(gè)糟糕的指標(biāo)；人民幣貶值很可能并不是因?yàn)楸本┫胍�靠�?jìng)爭(zhēng)性貶值來挽救經(jīng)濟(jì)；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)情況恐怕不會(huì)如猜想那么糟糕；中國(guó)政府并未退回舊日政策，而是要推進(jìn)市場(chǎng)改革。

　　在說到眼下的全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，幾乎所有人都會(huì)提到中國(guó)的股市動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)減速�？瓷先ィ�這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體正站在懸崖邊上，岌岌可危……但是，等等，如果這整個(gè)邏輯和敘事都完全錯(cuò)了呢？

　　那這就意味著全球市場(chǎng)的騷動(dòng)，意味著股票、商品和貨幣所遭受的沖擊全都過頭了。

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)是一個(gè)全球五百家左右最大的銀行、基金和其他金融機(jī)構(gòu)組成的行業(yè)組織，其全球資本市場(chǎng)部門負(fù)責(zé)人洪川(Hung Tran)就認(rèn)為：“我們或許已經(jīng)反應(yīng)過度了。”

　　甚至，本周早些時(shí)候，國(guó)際貨幣基金也做出了類似的表態(tài)。

　�。ㄔ庥鲋卮笞児�，為情緒尋求一個(gè)出口，甚至尋找替罪羊，都是人的正常反應(yīng)，但是，冷靜下來之后，還是必須客觀分析問題，積極解決問題）

　　主要的難題之一就在于，外間對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況依然不甚了然。由于一系列統(tǒng)計(jì)學(xué)層面的因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)增長(zhǎng)情況一直像個(gè)猜謎游戲。正因?yàn)槿绱�，�?duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況的看法總會(huì)跨越若干個(gè)百分點(diǎn)。比如，Lombard Street Research估計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的真實(shí)增長(zhǎng)速度將只有3.7%，大約相當(dāng)于官方預(yù)期的一半。

　　即便中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況沒有大家擔(dān)心的那么嚴(yán)重，不確定性依然會(huì)給市場(chǎng)造成波動(dòng)。如果北京能夠更多提升增長(zhǎng)前景和危機(jī)應(yīng)對(duì)計(jì)劃等方面的透明度，必然會(huì)獲得很大收效。正因如此，美國(guó)才打算在全球二十個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的央行和財(cái)長(zhǎng)的會(huì)議上向中國(guó)施加壓力，希望中國(guó)官方能夠提供更多關(guān)于他們政策計(jì)劃的細(xì)節(jié)。

　　如果我們能夠了解以下這些，或許市場(chǎng)的情緒就不會(huì)那么夸張。

　　——中國(guó)股市估值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言是個(gè)糟糕的指標(biāo)。

　　（中國(guó)股市雖然總市值已經(jīng)非常龐大，但是實(shí)事求是地說，作為一個(gè)市場(chǎng)，依然處于其成長(zhǎng)的早期階段，與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)也絕對(duì)沒有成熟市場(chǎng)那樣密切）

　　“投資者不應(yīng)該因?yàn)樯献C指數(shù)的崩潰而喪失理智。”凱投宏觀的德波諾(Melanie Debono)在研究報(bào)告當(dāng)中指出，“至少我們應(yīng)該明白，由于估值的狂野波動(dòng)，那里的具體表現(xiàn)常常與經(jīng)濟(jì)毫無關(guān)聯(lián)。”

　　彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所中國(guó)專家拉迪(Nick Lardy)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)在暴跌之前的上漲就已經(jīng)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，從這個(gè)角度思考，后來的下跌當(dāng)然不能說沒有道理。

　　——人民幣貶值很可能并不是因?yàn)楸本┫胍�靠�?jìng)爭(zhēng)性貶值來挽救經(jīng)濟(jì)。

　�。ㄈ嗣駧艊�(guó)際化是中國(guó)政府長(zhǎng)期以來致力的目標(biāo)，而眼下的人民幣貶值，準(zhǔn)確說其實(shí)是人民幣匯率政策變得更自由時(shí)遇到貶值壓力的客觀產(chǎn)物）

　　關(guān)于北京的貶值決定，更加合乎情理的解釋其實(shí)應(yīng)該是為了安撫國(guó)際貨幣基金最關(guān)鍵的一個(gè)憂慮，讓人民幣能夠更加順暢地進(jìn)入特別提款權(quán)，而不是想要靠刺激出口來重振經(jīng)濟(jì)。

　　8月11日，北京改變了人民幣的定價(jià)，允許市場(chǎng)在匯率機(jī)制當(dāng)中發(fā)揮更大作用。長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)要求人民幣貶值的壓力一直存在，因此允許市場(chǎng)獲得更大的影響力，在短期之內(nèi)，很自然地就會(huì)使得人民幣匯率走低。

　　過去一年當(dāng)中，人民幣針對(duì)一籃子全球貨幣的匯率已經(jīng)增長(zhǎng)了近15%。幾個(gè)月時(shí)間當(dāng)中，北京曾經(jīng)不止一次出手干預(yù)，防止人民幣貶值。

　　前美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)國(guó)際金融事務(wù)的高官杜魯門(Ted Truman)做出結(jié)論：“因此，事實(shí)應(yīng)該是，哪怕人民幣貶值3%到4%，其實(shí)也不會(huì)帶來任何不同。”

　　——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)情況恐怕不會(huì)如猜想那么糟糕。

　�。ò殡S中國(guó)自身的發(fā)展和全球情勢(shì)的變化，中國(guó)不可能，也不應(yīng)該再繼續(xù)扮演單純的世界工廠角色，中國(guó)消費(fèi)者遲早將要經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要驅(qū)動(dòng)力）

　　牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，比如豪沃斯(Clare Howarth)等人都指出，即便拋開官方的工業(yè)產(chǎn)出數(shù)字不論，汽車和手機(jī)等銷售情況的不理想，也都反映了中國(guó)增長(zhǎng)停止風(fēng)險(xiǎn)的大大增加。

　　可是，“評(píng)判家們真的是忽視了一個(gè)重要事實(shí)，即中國(guó)的增長(zhǎng)模式已經(jīng)發(fā)生了變化”。拉迪強(qiáng)調(diào)，“服務(wù)部門現(xiàn)在已經(jīng)成為增長(zhǎng)的引擎。因此，工業(yè)增長(zhǎng)減速固然是事實(shí)，但是其意義已經(jīng)遠(yuǎn)沒有十年前重大了，當(dāng)時(shí)這可能意味著經(jīng)濟(jì)要跌落懸崖，但是現(xiàn)在卻大不相同。”

　　德意志銀行首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克(Torsten Slok)表示，從電力消費(fèi)情況看來，“我沒有發(fā)現(xiàn)任何中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷硬著陸的跡象”。

　　霍基(Joe Hockey)是一家與中國(guó)和澳大利亞都有密切生意往來的公司的司庫(kù)，他也相信市場(chǎng)是反應(yīng)過度了。

　　“對(duì)于我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的理解，我們有充分的自信。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期角度而言，成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)還是巨大的。”

　　——中國(guó)政府并未退回舊日政策，而是要推進(jìn)市場(chǎng)改革。

　�。ㄖ袊�(guó)深化改革之路任重道遠(yuǎn)，而且注定將遍布荊棘，但舍此之外，別無其他更好地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，謀求全民福祉，推進(jìn)全球繁榮的方法）

　　北京的經(jīng)濟(jì)政策制定者們清楚地知道，盡管結(jié)構(gòu)性大修會(huì)在近期內(nèi)抑制增長(zhǎng)，但是卻會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)增長(zhǎng)，并且?guī)椭�降低�?yán)重減速的可能性。

　　事實(shí)上，北京已經(jīng)按照許諾的計(jì)劃，在經(jīng)濟(jì)自由化的道路上前進(jìn)了。比如，哪怕是在股市重大盤整期間，中國(guó)還是對(duì)外國(guó)央行、主權(quán)財(cái)富基金和金融機(jī)構(gòu)開放了銀行間市場(chǎng)。中國(guó)人民銀行[微博]也在推動(dòng)利率自由化，只是前進(jìn)的速度或許沒有滿足許多美國(guó)人的預(yù)期。

　　“顯然，目前所出現(xiàn)的挑戰(zhàn)正是結(jié)構(gòu)性政策缺陷的產(chǎn)物。”中國(guó)全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任鄭新立上周對(duì)外交關(guān)系協(xié)會(huì)表示，“深化改革和政策的正確調(diào)整必定可以增大經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)的潛力。”(新浪美股  子衿)

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