來源：天下網(wǎng)商
在胖東來被捧上“神壇”的2024年，相距河南800公里的江蘇揚州，一家名不見經(jīng)傳的本土小超市正在悄悄沖刺IPO。
去年6月，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司（以下簡稱“宏信超市”）首次披露招股書，計劃沖擊港交所主板上市。而近日，宏信超市赴港上市的備案信息，已獲得證監(jiān)會確認。
宏信超市總部位于揚州，是一家深耕區(qū)域化的超市及便利店連鎖運營商，既做零售，也做批發(fā)。主品牌“宏信龍”僅在江蘇中部的揚州、泰州兩個城市開店。
這家公司還操持著一項“非主流”副業(yè)——每天為當?shù)氐膶W校、公司、政府等機構“做飯”，作為揚州人的中央廚房，日均能生產(chǎn)午餐和晚餐2萬份，一份盒飯最低售價8塊錢。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年，宏信超市的總營業(yè)收入分別為14.32億元、13.29億元、14.02億元，其中毛利分別為2.83億元、3.02億元及3.01億元。
在凈利微薄、虧損常見的連鎖零售戰(zhàn)場，宏信超市近三年一直保持著盈利狀態(tài)，分別賺了3508萬元、5281萬元、5505萬元。從2023年銷售凈利率來看，宏信超市達3.9%，這個數(shù)字在同行上市公司中排名第二，超越永輝超市（永輝2023年的銷售凈利率為-1.87%）等連鎖巨頭。
不過無論從當前規(guī)模還是成長規(guī)劃來看，偏安一隅的宏信超市講出的故事都算不上宏大。作為一家典型又非典型的區(qū)域商超，宏信為什么選擇這個節(jié)點上市？此番IPO，它的勝算又能有多少？
藏在超市招牌后的“批發(fā)商”，凈利率反超巨頭排第二
宏信超市的故事起點，源自1994年成立的江都商城、2005年成立的江都商城宏信超市。
經(jīng)過更名、轉制、合并變動后，這家國資控股的連鎖企業(yè)，成為如今以高峰為實控人、管理層共同持股的零售品牌。
據(jù)招股書資料，現(xiàn)任董事長高峰今年64歲，入行40多年，深諳區(qū)域供應鏈整合之道。
早年間，高峰曾在揚州江都的供銷合作總社工作，后加入江都供銷大廈，即宏信商貿(mào)的前身。執(zhí)掌宏信超市后，高峰等人為一致行動人，可行使公司已發(fā)行股份總數(shù)約41.5%的投票權。
截至2025年1月15日，宏信超市總共運營著52家超市及107家便利店，其中49家超市及106家便利店位于揚州，3家超市及1家便利店位于泰州。
圖源：宏信超市招股書
于揚州扎根生長多年，宏信超市在區(qū)域商超賽場上跑到了頭部。據(jù)招股書，若按銷售額計，宏信超市于2023年在揚州超市運營商中排名第二，市場份額達9.1%。
不過放眼全國，宏信超市卻未能躋身“百強俱樂部”。據(jù)2024年中國連鎖百強和中國便利店百強名單，宏信超市旗下所有零售業(yè)態(tài)均不在列。
招股書揭開了其超市外衣下的另一面：2021年、2022年、2023年及2024年前九個月，宏信超市零售業(yè)務產(chǎn)生的收入約為8.89億元、7.88億元、6.89億元及4.18億元，占總收入的62.0%、59.3%、49.1%及41.6%；與此相對，批發(fā)業(yè)務收入占比則一路走高，同期分別為5.25億元、5.12億元、6.87億元及5.72億元，占總收入的36.7%、38.6%、49.0%及56.9%，已經(jīng)完成對零售業(yè)務的反超。
零售業(yè)務持續(xù)下滑、批發(fā)業(yè)務強勢崛起，關鍵轉折發(fā)生在2023年之后，宏信超市的食品批發(fā)銷售額同比漲了47%，由餐飲業(yè)復蘇帶動糧油、乳制品等大宗采購。據(jù)招股書，宏信超市的前五大客戶都是批發(fā)型客戶，主賣豆油和大米。
而相比之下，其零售業(yè)務只覆蓋了揚州、泰州兩個城市，受限于門店規(guī)模以及電商、新零售的沖擊，增長呈現(xiàn)乏力態(tài)勢。這種業(yè)務結構的變化，或許預示著宏信超市正在從一家傳統(tǒng)商超向供應鏈服務商轉型。
凈利較低的連鎖零售業(yè)態(tài)，往往靠規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢取勝，行業(yè)巨頭規(guī)模動輒百億。
2023年，胖東來、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖的營收分別是107億元、786.42億元、184.63億元、101.32億元。但在目前已上市的連鎖超市中，如果從2023年銷售凈利率來看，宏信超市達3.9%，僅次于紅旗連鎖的5.56%，超過一眾巨頭，甚至超過同期胖東來1.3%的利潤率。
業(yè)務協(xié)同、輕資產(chǎn)、高周轉率，或許是這家公司的賺錢密碼。
一是由于批發(fā)業(yè)務占比較高，能與零售業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應，宏信超市可以通過區(qū)域集采，向供應商拿到更低的進貨價；二是租金負擔低，宏信超市超90%門店為租賃物業(yè)，且集中在揚州、泰州兩個三線城市；三是高庫存周轉，生鮮占比超70%，平均周轉天數(shù)僅77天，低于120天左右的行業(yè)均值。
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