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原奶價格持續(xù)下行原因有兩個，一是國內(nèi)乳制品市場增長停滯，二是前幾年乳企大幅擴張進行奶源建設，導致產(chǎn)量不斷增長，出現(xiàn)供過于求。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年全國牛奶產(chǎn)量4197萬噸，同比增長6.7%。而2023年我國乳制品市場規(guī)模為5738.6億元，同比減少了1.1%。在這種情況下，乳企勢必承受較大的壓力。
行業(yè)下行期的逆勢擴張究竟會帶來什么？
燕塘乳業(yè)近幾年一直沒有停下擴張步伐，2021年設計產(chǎn)能為27.1萬噸，到2023年已經(jīng)達到29.71萬噸。
今年4月份，公司審議通過《關于擬建設都市型乳業(yè)優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)集群項目的議案》，擬提升牛奶供應能力，該項目包含了粵東2500頭奶�，F(xiàn)代化養(yǎng)殖基地建設，計劃將鮮奶產(chǎn)量提高到8.69萬噸以上，建設期則為2024年至2026年。
燕塘乳業(yè)產(chǎn)能利用率原本就不高，2023年總產(chǎn)能利用率為70%，上半年的銷量下滑進一步拉低了產(chǎn)能利用率。對于以銷定產(chǎn)的乳企來說，產(chǎn)能利用率不高的直接原因是銷量限制。
從公開披露數(shù)據(jù)來看，2023年燕塘乳業(yè)液體乳總產(chǎn)量為7.23萬噸，燕塘乳業(yè)的液體乳中包含巴氏殺菌奶、滅菌奶、調(diào)制奶、發(fā)酵奶等，其中低溫鮮奶的銷量占比并不高。燕塘乳業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)品包含養(yǎng)生食膳系列產(chǎn)品、A2β酪蛋白鮮牛奶產(chǎn)品、鮮奶布丁產(chǎn)品、楊枝甘露產(chǎn)品、老廣州系列產(chǎn)品等，更偏向含乳飲料。公司的鮮奶能否打開市場，未來8.69萬噸鮮奶如何消化，都是個現(xiàn)實問題。
今年8月份，在互動易平臺，有投資者針對產(chǎn)能擴張計劃提出質(zhì)疑，為何提案繼續(xù)增加粵東投資以擴大產(chǎn)能？疊加內(nèi)需不振從指標看消費市場疲軟，乳業(yè)行業(yè)消費見頂并且出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，公司是基于什么因素在此節(jié)點繼續(xù)擴大投資？
公司回應稱，乳制品市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿�，同時稱“新建工廠主要產(chǎn)能計劃用于生產(chǎn)區(qū)別于廣州旗艦工廠的差異化新產(chǎn)品，并增加冰淇淋、奶酪等乳制品生產(chǎn)線，豐富公司產(chǎn)品線”。簡單來說，燕塘乳業(yè)寄希望于未來乳制品市場恢復增長，也希望通過擴張品類尋找第二增長曲線。
值得注意的是，從2022年起，燕塘乳業(yè)的冰淇淋雪糕就已經(jīng)停產(chǎn)，產(chǎn)銷量歸零。公司在互動平臺的回應究竟是敷衍投資者，還是真的決定重啟冰淇淋生產(chǎn)，背后考量又是什么呢？
從財務層面來看，燕塘乳業(yè)的資金并不寬裕。截至2024年上半年，賬面貨幣資金僅為2.45億元，在業(yè)績下滑的影響下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額萎縮至2794.77萬元，前兩年公司賬面一直存在一億元左右的短期借款。在這種情況下大力度投資，可能進一步拉低投資者回報。
燕塘乳業(yè)一直以分紅率低被投資者詬病，2020年以來股利支付率最高的2022年也僅為31.67%，2023年更是只有13.08%，近幾年股息率一直低于1%。
在乳制品行業(yè)的下行期，大幅擴張究竟能否帶來預期回報呢？
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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