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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2023年金字火腿實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.14億元，同比減少29.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4006.3萬(wàn)元，同比減少18.29%。這已經(jīng)是金字火腿連續(xù)第三年?duì)I收下滑。
對(duì)于金字火腿來(lái)說(shuō)，面臨的主要問(wèn)題是主營(yíng)業(yè)務(wù)火腿及特色肉制品增長(zhǎng)停滯，并且公司產(chǎn)品無(wú)法通過(guò)漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁原材料上漲的壓力，近年來(lái)毛利率不斷下滑，極大蠶食公司盈利能力。
在這種情況下，公司除了募資擴(kuò)產(chǎn)能，還在大手筆跨界投資算力。
主要業(yè)務(wù)集體下滑 毛利率持續(xù)下降的趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)
金字火腿主營(yíng)中式火腿，火腿貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的收入，是公司主要收入來(lái)源，2023年火腿營(yíng)收減少6.33%。除了火腿之外，特色肉制品、品牌肉、冷鏈服務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了40%左右的收入，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)去年分別增長(zhǎng)-57.51%、-46.82%，及6.96%。主要業(yè)務(wù)的集體下滑是造成去年?duì)I收大降的直接原因。
從2021年開(kāi)始，火腿業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)下滑了兩年，2023年火腿營(yíng)收僅為2021年的89%。在營(yíng)收下滑的同時(shí)，毛利率也從2021年的36.42%下滑至2023年的27.65%。
金字火腿在2023年非公開(kāi)發(fā)行反饋意見(jiàn)回復(fù)中曾解釋稱(chēng)，毛利率下降主要是因?yàn)樨i肉采購(gòu)價(jià)格長(zhǎng)期處在高位，導(dǎo)致火腿及火腿制品銷(xiāo)售成本逐年上升。盡管從國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格自2021 年度下半年開(kāi)始下降，但由于火腿制作周期較長(zhǎng)，生產(chǎn)所需的原料采購(gòu)至少在上一年度完成。2021 年及 2022 年 1-9 月銷(xiāo)售的火腿，生產(chǎn)領(lǐng)用的豬腿肉大部分在2019 年至2020 年豬肉價(jià)格較高的時(shí)段內(nèi)采購(gòu)。
以此推算，2023年銷(xiāo)售的火腿生產(chǎn)領(lǐng)用的豬腿肉采購(gòu)時(shí)間應(yīng)該在2021年。但是2023年火腿毛利率并沒(méi)有因此回升，反而繼續(xù)下降2.66個(gè)百分點(diǎn)。
再來(lái)看特色肉制品業(yè)務(wù)，金字火腿的特色肉制品包括香腸、臘肉、醬肉、咸肉等產(chǎn)品，該類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，短時(shí)間內(nèi)漲跌空間小，無(wú)法完全對(duì)沖原材料漲跌的影響。特色肉制品毛利率2019年達(dá)到56.5%，2023年已經(jīng)下滑至23.16%。
再看第三大業(yè)務(wù)品牌肉，金字火腿品牌肉業(yè)務(wù)主要為采購(gòu)國(guó)外冷凍豬肉，根據(jù)客戶(hù)需求進(jìn)行定制化分割、定量包裝，在國(guó)內(nèi)渠道銷(xiāo)售。2021年三季度后，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格暴跌，導(dǎo)致國(guó)外進(jìn)口凍豬肉價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，2022年在生豬價(jià)格下跌的背景下，金字火腿的品牌肉銷(xiāo)售規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下降，同時(shí)因?yàn)榍捌诓少?gòu)價(jià)格高導(dǎo)致虧損，拉低了整體利潤(rùn)。2023年該業(yè)務(wù)繼續(xù)斷崖式下滑，目前規(guī)模僅2874萬(wàn)，并且毛利率較低，對(duì)業(yè)績(jī)影響已經(jīng)很低。
綜合來(lái)看，金字火腿營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的兩大業(yè)務(wù)均具有明顯的周期性，受生豬價(jià)格影響較大，并且很難通過(guò)提價(jià)對(duì)沖原材料價(jià)格上漲，目前仍沒(méi)有扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢(shì)。更重要的是，火腿銷(xiāo)量已經(jīng)陷入停滯，特色肉制品銷(xiāo)量去年也出現(xiàn)斷崖式下滑。在這種情況下，公司面臨業(yè)績(jī)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)能利用率低銷(xiāo)量減少仍募資擴(kuò)產(chǎn)能
事實(shí)上，目前金字火腿大量產(chǎn)能已經(jīng)處在閑置狀態(tài)。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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