|
盈利能力大幅下降：糖醇類毛利率為負、賠錢賺吆喝？
近兩年，保齡寶的盈利能力核心參考指標(biāo)銷售毛利率、銷售凈利率均不同程度下滑。2021年-2023年，保齡寶的銷售毛利率分別為13.39%、11.53%、8.1%；銷售凈利率分別為7.29%、4.91%、2.14%。其中，2023年公司銷售毛利率下降3.43個百分點，銷售凈利率下降了2.77個百分點。
分產(chǎn)品來看，保齡寶絕大部分產(chǎn)品報告期內(nèi)的毛利率都出現(xiàn)了下滑。其中，功能糖產(chǎn)品毛利率下滑最為嚴(yán)重，功能糖產(chǎn)品中糖醇的毛利率降為-9.65%，比上年同期減少24.55%；低聚糖產(chǎn)品的毛利率為19.72%，比上年同期減少2.74%；其他功能糖產(chǎn)品的毛利率為19.72%，比上年同期減少5.32%。
（資料來源：公司財報）
通過公司披露的營業(yè)收入和營業(yè)成本的對比變化，我們可以看出，公司毛利率下降主要是因為營收增幅不及成本增幅、營收降幅又超出了成本降幅，而這和公司產(chǎn)品定價體系和原材料定價體系有一定關(guān)系。
一方面，公司產(chǎn)品售價受供需變動影響較大，而供需則受行業(yè)產(chǎn)能、下游企業(yè)需求影響，如2021年赤蘚糖醇的價格曾高達4萬元/噸，但隨著行業(yè)產(chǎn)能的擴張，赤蘚糖醇的價格大幅下降，目前報價跌至1萬元/噸左右；另一方面，公司產(chǎn)品的主要原料是玉米、玉米淀粉、蔗糖等，受氣候、國家政策的影響較大，供求變化和價格可能出現(xiàn)大幅波動，主要原材料價格上漲會導(dǎo)致產(chǎn)品成本大幅增加，產(chǎn)品銷售價格的調(diào)整則相對滯后，這也會使得產(chǎn)品的毛利率有所下滑。
短期資金鏈或承壓：短債貨幣資金缺口近0.55億、利息支出占凈利潤42.02%
通過財報，我們發(fā)現(xiàn)公司短期內(nèi)債務(wù)負擔(dān)還有所加重，并且公司利息支出占凈利潤的比例高達42.02%，利息開支對經(jīng)營業(yè)績影響加大。
2023年，公司出現(xiàn)了一定的短期債務(wù)貨幣資金缺口，短期債務(wù)合計2.98億元，其中包含短期借款2.10億元、應(yīng)付票據(jù)0.43億元及一年內(nèi)到期的非流動負債0.45億元。然而，截至2023年底公司的貨幣資金僅為2.43億元，二者缺口近0.55億。
報告期內(nèi)，公司的財務(wù)費用同比增長53%至1717.03萬元，其中利息支出為2267.80萬元，利息支出占凈利潤的比例為42.02%，高于30%，因此利息開支對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大。
另外，值得關(guān)注的是，2023年11月17日，保齡寶發(fā)布公告表示，公司2021年非公開發(fā)行股票的批復(fù)到期失效，并且與中介機構(gòu)及認購方簽署了相關(guān)終止協(xié)議。對于終止發(fā)行的原因，保齡寶在公告中表示“綜合考慮公司實際情況、市場環(huán)境變化、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素”。
同時，我們也可看出公司在功能糖布局上的兩點調(diào)整：（1）調(diào)整赤蘚糖醇的產(chǎn)能，將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)至其他高毛利產(chǎn)品；（2）繼續(xù)加大阿洛酮糖產(chǎn)能，并對實施方案進行了調(diào)整，調(diào)整為“公司通過其他產(chǎn)品產(chǎn)線柔性化改造，減少新增投資金額，并采用分期來實現(xiàn)上述產(chǎn)能，滿足市場需求”。
缺少了募集資金，短期資金鏈本就承壓的保齡寶，能憑借一己之力完成“年產(chǎn) 3 萬噸阿洛酮糖（干基）項目”嗎？而這是否又會進一步加重保齡寶的資金鏈負擔(dān)，仍有待進一步觀察。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪財經(jīng) 作者：新消費主張/cici 共2頁 上一頁 [1] [2]
|
