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在存量競(jìng)爭(zhēng)的格局下，乳企加大了競(jìng)爭(zhēng)和終端促銷力度，這進(jìn)一步拉低了利潤(rùn)率。
持續(xù)擴(kuò)張?jiān)鍪詹辉隼?/strong>
莊園牧場(chǎng)近幾年一直在進(jìn)行奶源擴(kuò)張。2018年底，公司存欄奶牛共11266頭。到了2022年，存欄奶牛增加到20402頭，4年時(shí)間增長(zhǎng)了81%。
莊園牧場(chǎng)擴(kuò)張的方式包含并購和自建，2018年公司以2.49億元的價(jià)格收購了東方乳業(yè)82%股權(quán)。此外，公司還不斷自建牧場(chǎng)。截至2023年三季末，固定資產(chǎn)達(dá)到13.28億元，相比2018年增加了41%。生物性資產(chǎn)則達(dá)到5.93億元，比2018年增長(zhǎng)了207%。
在原奶價(jià)格下行的背景下，較大的固定資產(chǎn)和生物資產(chǎn)帶來的公允價(jià)值變動(dòng)以及資產(chǎn)減值損失，對(duì)公司凈利潤(rùn)構(gòu)成很大壓制。
事實(shí)上，快速擴(kuò)張只是增加了莊園牧場(chǎng)的收入，公司的盈利能力一直在下滑。2018年扣非凈利潤(rùn)為5065.58萬元，到2022年僅剩2932.54萬元。毛利率從此前的超過30%，降至2022年的19%�？鄯莾衾蕜t從7%以上降至2%左右。
三個(gè)系列產(chǎn)品毛利率均在大幅下滑，其中滅菌乳毛利率從2018年的26%降至2022年的9.13%，發(fā)酵乳從35%降至29.87%，調(diào)制乳從37%降至26.43%。
A股液態(tài)奶上市公司近幾年均在經(jīng)歷毛利率的持續(xù)下滑。但是同行業(yè)的菊樂股份2022年滅菌乳毛利率達(dá)到14.52%，莊園牧場(chǎng)滅菌乳產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，并且顯著低于同行業(yè)公司，究竟是為什么呢？
從2018年到2022年，莊園牧場(chǎng)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出16.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入7.64億元，籌資活動(dòng)凈流入4.32億元。從2021年，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流開始凈流出，估計(jì)為償還借款所致。
而截至2023年三季末，莊園牧場(chǎng)賬面現(xiàn)金為2.26億元，短期有息負(fù)債則達(dá)到8.49億元，此外還有1.15億元的長(zhǎng)期借款。現(xiàn)金遠(yuǎn)低于短債，面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。
最近兩年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用均保持在1200萬元左右，有息負(fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)用，已經(jīng)成為重要的業(yè)績(jī)拖累因素。
隨著業(yè)績(jī)的下滑，莊園牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也開始減少，2023年前三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入9588.06萬元，同比減少了近14%。這使得財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步加大。
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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