提價有限，導(dǎo)致和特能源利潤空間受到擠壓，2020年-2022年，公司熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.73%、13.93%、5.83%，可謂“斷崖式”下跌。
目前，煤炭價格仍呈現(xiàn)上漲趨勢，這或?qū)吞啬茉吹睦麧欉M一步帶來挑戰(zhàn)。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年9月中旬無煙煤（洗中塊）、山西優(yōu)混（5500大卡）、焦煤（主焦煤）價格分別為1387.6元/噸、920.3元/噸、2034.4元/噸，與9月上旬相比漲幅分別為2.2%、6.7%和3.4%。
據(jù)海通證券預(yù)計，隨著季節(jié)因素、國外市場因素等影響，今年四季度煤炭價格仍將維持高位態(tài)勢，而未來煤炭價格的走勢或仍將進一步影響和特能源的利潤空間。和特能源也坦言，若煤炭價格在未來出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
除了毛利率波動較大以外，和特能源對大客戶的依賴程度也較大。據(jù)招股書，公司銷售區(qū)域集中于元洪投資區(qū)及江陰港城經(jīng)濟區(qū)。報告期各期，公司對主要客戶國能熱電的銷售毛利金額分別為5501.56萬元、5727.05萬元、7460.43萬元及250.31萬元，占比分別為38.56%、49.80%、65.26%及68.93%，構(gòu)成對單一客戶的毛利集中及依賴。
三、財務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重“打架”
樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，和特能源招股說明書與其在新三板掛牌期間信息披露的內(nèi)容存在不小的差異，差異涉及重大風(fēng)險事項、主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品、核心技術(shù)和財務(wù)數(shù)據(jù)四個類別。
存在差異最多的一項是財務(wù)數(shù)據(jù)，信息披露共有19處不同。其中，研發(fā)費用金額差距較大，2020年-2021年，新三板掛牌期間和特能源的研發(fā)費用分別為1110.6萬元、1291.49萬元，而此次招股書披露的金額分別為230.37萬元、258.22萬元。
對于出現(xiàn)差異的原因，和特能源解釋稱，主要是執(zhí)行2021年底文件《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第15號》所致。
招股書顯示，目前，和特能源的研發(fā)費用基本上為職工薪酬，包括研發(fā)人員工資、獎金、社保、公積金等。
公司研發(fā)費用率低于同行平均值，且差距愈來愈大。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率分別為0.73%、0.67%、0.45%及0.37%，同行平均值分別為0.71%、0.75%、1.16%及1.24%。
目前，和特能源主要研發(fā)項目僅有兩項，分別為“基于自動化的汽輪機發(fā)電檢測預(yù)警系統(tǒng)的研發(fā)”和“關(guān)于提高蒸汽鍋爐余熱回收效率的研發(fā)”，預(yù)算合計360萬元。
從員工質(zhì)量上來看，和特能源研發(fā)部技術(shù)組組長黃志云為�？茖W(xué)歷。公司現(xiàn)有核心技術(shù)人員僅有2人，技術(shù)人員為16人，占總員工數(shù)量的10.32%。同時，公司40歲及以上的人數(shù)占比近48.39%，本科以上人數(shù)僅有12人，占比不足8%，公司團隊缺乏核心競爭力。
除了因會計準(zhǔn)則導(dǎo)致的差異外，和特能源也存在前期會計差錯的情況。對于“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”等共計7個財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的前后不一致情況，和特能源表示，“原分類列表不準(zhǔn)確，屬于前期會計差錯更正”。
四、短期償債能力承壓
此次IPO，和特能源計劃募集資金6億元，將投入福清市元洪投資區(qū)集中供熱管道建設(shè)項目、福清市江陰工業(yè)區(qū)集中供熱管道及管廊建設(shè)項目、福清市元洪投資區(qū)集中供氣項目。
不過，和特能源的產(chǎn)能利用率并不高，招股書顯示，報告期內(nèi)，公司蒸汽產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為63.77%、47.9%、46.44%及42.09%；電力的產(chǎn)能利用率為93.65%、45.29%、43.4%及39.61%
和特能源表示，2021年公司熱電聯(lián)產(chǎn)二期工程完工后，公司實現(xiàn)了循環(huán)流化床鍋爐“兩爐-備”及汽輪發(fā)電機“一機一備”的生產(chǎn)模式，故2020年后產(chǎn)能利用率相對偏低。但去除備用產(chǎn)能后，蒸汽與電力產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也不足70%。
除了擬投入擴產(chǎn)外，和特能源還計劃用1.1億元募資金額來補充流動資金、償還銀行貸款，這顯示出公司存在較大的債務(wù)壓力。
2020年-2022年及2023年第一季度，和特能源的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.65%、32.44%、40.16%及36.03%，與行業(yè)平均值差距較大，同期，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為41.6%、28.07%、26.84%及27.89%。
公司各期流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別達69.68%、69.71%、88.19%及86.9%。業(yè)內(nèi)人士表示，一般情況下，流動負(fù)債占總負(fù)債比率高，說明企業(yè)的資金短缺，企業(yè)在短期內(nèi)將有大量債務(wù)需要償還，這不僅會影響企業(yè)的償債能力，還可能會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，從而帶來巨大的財務(wù)壓力。
報告期各期末，和特能源流動負(fù)債中的短期借款、應(yīng)付票據(jù)及一年內(nèi)到期的長期借款合計金額分別為7012.81萬元、6788.57萬元、1.15億元及1.05億元，占公司當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額的比例分別為83.33%、201.74%、212.84%及115.55%。
和特能源坦言，若公司下游客戶出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化導(dǎo)致公司經(jīng)營資金回流不及預(yù)期，使得公司無法及時對銀行借款等債務(wù)進行償還，公司將面臨一定的償債風(fēng)險。
報告期各期，和特能源流動比率分別為1.11、1.54、1.16及1.39；速動比率分別為0.9、1.1、0.91及1.26。遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司流動比率均值1.16、3.34、3.28及3.74，速動比率均值0.9、3.05、2.55及2.98，反映出和特能源償債能力不及同行。
附：和特能源上市發(fā)行中介機構(gòu)清單
保薦人：民生證券股份有限公司
主承銷商：民生證券股份有限公司
發(fā)行人律師：上海澤昌律師事務(wù)所
審計機構(gòu)：立信中聯(lián)會計事務(wù)所（特殊普通合伙）
評估機構(gòu)：聯(lián)合眾和土地房地產(chǎn)資產(chǎn)評估有限公司
來源：樂居財經(jīng) 李姍姍
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