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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費主張/珊
近日，李寧提交了一份“增收不增利”的半年成績單，上半年實現(xiàn)總收入為140.19億元，同比增長12.98%；公司經(jīng)營凈利潤24.75億元，同比減少6.37%；凈利潤21.21億元，同比減少3.11%。
公司增收不增利、銷售毛利率與銷售凈利率持續(xù)下降或均與線上渠道銷售疲軟、線下門店擴張致渠道庫存增長、加大折扣力度促進銷售或清庫存等因素存在緊密關(guān)系。
增收不增利 毛利率、凈利率連續(xù)兩年下降
進入2023年后，剝離了疫情對線下門店經(jīng)營的影響，李寧的經(jīng)營表現(xiàn)卻還不如去年同期，一方面，公司營收增速大幅下滑、凈利率同比下降，另一方面，從盈利能力指標看，公司銷售毛利率、銷售凈利率更是進一步下滑。
從近3年中報整體業(yè)績來看，2021年H1-2023年H1，李寧的營收分別為102.51億元、125.14億元、140.67億元，分別同比增長65.34%、22.07%、12.42%；凈利潤分別為19.62億元、21.89億元、21.21億元，分別同比增長187.18%、11.67%、-3.11%。通過近3年業(yè)績可以看出，李寧的營收規(guī)模雖然維持正增長但增速連續(xù)兩年下滑；凈利潤增長率同樣連續(xù)三年下降，由2021年H1的+187.18%下降至-3.11%。
從盈利能力指標看，李寧上半年表現(xiàn)依舊不容樂觀，報告期內(nèi)，公司銷售毛利率從上年同期的49.97%下降至48.78%，銷售凈利率從17.50%下滑至15.08%，銷售毛利率與銷售凈利率均連續(xù)兩年下降。
公司增收不增利、銷售毛利率與銷售凈利率持續(xù)下降或均與公司線上渠道銷售疲軟、高折扣清庫存存在緊密關(guān)系。
首先，從公司各個渠道營收來看，特許經(jīng)銷商收入67.24億元，同比增長13.95%，占總收入比例最高達47.96%；直營銷售34.1億元，同比增長22.35%，占比24.3%；電商渠道銷售35.95億元，同比增長1.73%，占比下降2.9個百分點至25.6%。因此，從銷售額增速和銷售占比變化來看，李寧電子商務渠道銷售增速大幅放緩且渠道銷售占比下降。
（資料來源：公司年報）
（資料來源：公司年報）
除此之外，為了促進產(chǎn)品銷售，李寧增加了線上渠道和零售終端的折扣力度，這也直接影響了公司毛利率水平。然而加大促銷力度或有利于公司清理渠道庫存，但依舊難敵銷售疲軟。據(jù)中信建投研報數(shù)據(jù)，李寧新品3個月折扣率由2021年的80%-90%低段降至2022年的70-80%高段；折扣力度雖大幅加大，而新品3個月售罄率卻由60%-70%低段降至50%-60%低段。據(jù)公司2023年半年報，公司3個月售罄率進一步下跌2%。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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