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但在2021年中，由于產(chǎn)品組合的影響，該年內(nèi)毛利率下滑約1個百分點(diǎn)至13.6%，且由于運(yùn)營費(fèi)用隨收入提升而大幅增加，因此震坤行2021年的調(diào)整后凈虧損擴(kuò)大3倍至9.11億人民幣。至2022年時，震坤行在產(chǎn)品組合改善后毛利率提升2.2個百分點(diǎn)至15.8%，同時公司降本增效控制運(yùn)營費(fèi)用開支未超2021年，因此2022年時的調(diào)整后凈虧損縮窄至6.26億人民幣。
機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
從行業(yè)發(fā)展階段來看，我國的數(shù)字化MRO采購服務(wù)行業(yè)仍處于快速發(fā)展期。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，若按交易額計算，2022年時，我國的MRO采購服務(wù)市場的規(guī)模高達(dá)3.4萬億人民幣，至2027年時，該市場有望增長至4.5萬億，五年復(fù)合增速5.8%。其中，數(shù)字化MRO采購服務(wù)作為行業(yè)新方向是增長最快的細(xì)分領(lǐng)域。2022年時，數(shù)字化MRO采購服務(wù)的市場規(guī)模為0.3萬億，至2027年時，該市場規(guī)模有望增至1萬億，五年復(fù)合增速高達(dá)29.2%，較整個行業(yè)增速高出24個百分點(diǎn)。
與此同時，市場份額逐漸向頭部企業(yè)集中亦將成為行業(yè)發(fā)展新趨勢。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年時，我國數(shù)字化MRO采購服務(wù)行業(yè)的前五大玩家的市場份額僅7.8%，相對美國市場較為分散。在行業(yè)快速發(fā)展以及集中度提升的產(chǎn)業(yè)背景下，震坤行作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)必將從中獲益。
但震坤行面臨的挑戰(zhàn)與潛在風(fēng)險亦不在少數(shù)。首先，整個數(shù)字化MRO采購服務(wù)行業(yè)目前呈現(xiàn)出了一超多強(qiáng)的市場格局。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，京東工業(yè)憑借與京東集團(tuán)的強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)，快速擴(kuò)大了市場份額，至2022年時，京東工業(yè)按交易額計算的市場份額占比為4.1%，震坤行雖排名第二，但市場份額僅1.7%，市場前五中的剩余三強(qiáng)市場份額均未超1%。
從SKU與客戶數(shù)量來看，震坤行與京東工業(yè)亦有明顯差距。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年時，京東工業(yè)的SKU數(shù)量為4250萬，企業(yè)客戶數(shù)量超26萬，同期震坤行的SKU數(shù)量為1730萬，企業(yè)客戶數(shù)量5.8萬。震坤行與京東工業(yè)目前均屬于以自營模式為主，通過計算不難發(fā)現(xiàn)，震坤行單位客戶的平均GMV明顯高于京東工業(yè)，這說明震坤行的客戶群以大型企業(yè)為主，而京東工業(yè)的客戶群中，中小企業(yè)的占比更高，這自然就需要更加多樣化的SKU種類。
為何震坤行與京東工業(yè)的客戶主要群體有明顯差異?這背后的邏輯或許是因為京東工業(yè)與京東集團(tuán)具有強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，憑借京東集團(tuán)覆蓋全面的配送網(wǎng)絡(luò)，京東工業(yè)能更方便快速的觸達(dá)中小企業(yè)客戶，這為京東工業(yè)拓展小微企業(yè)提供了堅實基礎(chǔ)。但震坤行由于需自建配送網(wǎng)絡(luò)，目標(biāo)客戶便必須瞄準(zhǔn)客單價更高、需求量更大的大型企業(yè)客戶。
從配送網(wǎng)絡(luò)的這個角度看，京東工業(yè)的競爭力將遠(yuǎn)高于震坤行，憑借更全面豐富的配送網(wǎng)絡(luò)，京東工業(yè)在以中小企業(yè)客戶為主的基礎(chǔ)上可逐漸發(fā)力大型企業(yè)客戶，阻力相對較小。但若震坤行欲發(fā)力微小企業(yè)客戶，那么必須加大對配送網(wǎng)絡(luò)的投資，這勢必會影響公司的盈利能力，這一點(diǎn)，在震坤行當(dāng)前的財報中已有所體現(xiàn)。
據(jù)招股書顯示，震坤行目前仍處于持續(xù)虧損階段，2020至2022年經(jīng)調(diào)整后的凈利率分別為-6.5%、-11.9%、-7.5%，而京東工業(yè)基于與京東集團(tuán)的協(xié)同，早已實現(xiàn)了盈利，其2020至2022年的調(diào)整后凈利率分別為6.4%、4.8%、5.1%。顯然，震坤行與京東工業(yè)在盈利能力上有明顯差距。
雖然震坤行可通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高毛利非標(biāo)產(chǎn)品的銷售、拓展新客戶以及提升運(yùn)營效率來改變自身的盈利能力，但短期內(nèi)若要實現(xiàn)盈利或許仍相對困難，畢竟公司為加大擴(kuò)張市場份額亦將同步擴(kuò)大對基礎(chǔ)配送網(wǎng)絡(luò)的投入。
且若市場競爭加劇，震坤行受影響的可能相對較大。以中小客戶為主的京東工業(yè)必將向大型企業(yè)客戶發(fā)力，京東工業(yè)的優(yōu)勢在于，更為豐富的SKU，更廣泛的配送網(wǎng)絡(luò)以及與京東集團(tuán)協(xié)同下能給大型企業(yè)客戶給出更實惠價格的實力，京東工業(yè)與震坤行必將在大型企業(yè)客戶領(lǐng)域展開角逐，而震坤行因配送網(wǎng)絡(luò)的掣肘則短期內(nèi)難以動搖京東工業(yè)中小客戶群的基礎(chǔ)。
綜合來看，震坤行自經(jīng)銷商業(yè)務(wù)起家，在過往的三十年中經(jīng)歷了數(shù)次轉(zhuǎn)型，抓住了電商浪潮成功于數(shù)字化MRO采購行業(yè)做到了全國第二名，證明了公司具有不斷成長的基因。且目前所處行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，市場集中度有望持續(xù)提升，震坤行作為行業(yè)領(lǐng)先者將從中獲益。但與市場第一名京東工業(yè)相比，震坤行在SKU、配送網(wǎng)絡(luò)、客戶數(shù)量、市場規(guī)模等方面均有明顯的差距，且震坤行短期內(nèi)實現(xiàn)盈利的可能相對較小，若市場競爭加劇，震坤行也將更為被動。能否縮短與京東工業(yè)之間的差距尚不可知，但能確定是，持續(xù)虧損的震坤行，其上市估值將明顯低于京東工業(yè)。（來源：智通財經(jīng)APP） 共2頁 上一頁 [1] [2]
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