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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2022年，張裕A實(shí)現(xiàn)營收39.19億元，同比減少了0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.29億元，同比減少了14.28%。
歸母凈利潤降幅遠(yuǎn)高于營收降幅，主要是去年營業(yè)成本逆勢增長了2%，銷售費(fèi)用增長了3%，導(dǎo)致公司毛利率降低1.4個百分點(diǎn)，凈利率降低1.81個百分點(diǎn)。
公司解釋稱2022年進(jìn)口葡萄酒和國產(chǎn)葡萄酒銷量延續(xù)“雙下降”趨勢，原料及包裝成本上漲進(jìn)一步拖累了企業(yè)盈利能力。
對于張裕來說，最大的問題在于國內(nèi)葡萄酒市場在萎縮，2021 年葡萄酒消費(fèi)量較2016 年下滑了45.3%。張裕自身葡萄酒銷量在過去四年減少了42%。在銷量大幅萎縮的情況下，靠提價穩(wěn)定營收。近幾年又遭遇原材料價格上漲，公司盈利能力開始快速下滑。
盈利能力持續(xù)下滑 核心商標(biāo)被控股股東掌握
目前張裕還沒有披露一季報，不過年報稱，“葡萄酒在2023 年一月份開局就受經(jīng)濟(jì)形勢影響，本公司、經(jīng)銷商、供應(yīng)商和物流企業(yè)因員工被感染而無法正常開展工作，導(dǎo)致銷量同比下滑”，“經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等不利因素沒有根本性消除，葡萄酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢仍然不容樂觀。”從這一點(diǎn)來看，2023年一季度的復(fù)蘇情況應(yīng)該不容樂觀。
張裕營收主要由葡萄酒和白蘭地貢獻(xiàn)，其中葡萄酒收入占比約為73%，白蘭地收入占比約為25%。去年葡萄酒收入同比微增0.26%，白蘭地收入減少4.37%。不過整體銷量下滑4.61%，其中葡萄酒銷量減少3.19%，白蘭地銷量減少7.84%。成本的上漲，導(dǎo)致葡萄酒毛利率下滑2.74個百分點(diǎn)，白蘭地收入下滑1.59個百分點(diǎn)。
張裕是一家葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，從2019年起營收就開始萎縮，過去四年中只有2021年營收正增長，歸母凈利潤更是從前幾年的超過11億元降至去年的4.29億元。
2019年凈利率一度高達(dá)22.45%，2020年驟降至13.93%，之后則逐年下降。凈利率持續(xù)下降的原因有兩個，一是2020年以來營業(yè)成本占比顯著提高，2019年營業(yè)成本占比為38%，2020年躍升至44%；二是費(fèi)用率在不斷提升，2019年銷售費(fèi)用率為21%，到2022年已經(jīng)超過26%，2019年管理費(fèi)用率為6%，2022年則接近8%。
營業(yè)成本占比提高主要是包裝材料及制造費(fèi)用在增長，未來毛利率還會不會回到此前的水平，取決于包材及制造費(fèi)用的變動情況。費(fèi)用率逆勢大漲，說明過去幾年公司在營銷推廣上在持續(xù)投入，但并沒有帶來增長，營收反而一再下滑。在營收持續(xù)下滑的背景下，張裕A 選擇加大費(fèi)用投入的做法令人費(fèi)解。
另一個值得注意的是，張裕銷售費(fèi)用中包含一項——商標(biāo)使用費(fèi)。張裕集團(tuán)是張裕A控股股東，擁有后者50.4%的股份，同時擁有 “張裕”、“解百納”兩個商標(biāo)所有權(quán)。解百納是公司第一大單品。
1997 年5月，張裕與控股股東張裕集團(tuán)訂立了一項商標(biāo)權(quán)許可使用合同，約定按每年特定銷售收入的 2%支付商標(biāo)使用費(fèi)。2013年到2019年總共支付了5.77億元。2019年修改了合同，將商標(biāo)使用繳納比例由2%降至0.98%，同時張裕集團(tuán)不再將這筆錢用于品牌宣傳。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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