失去“喬丹”，中喬體育似乎也無心發(fā)力籃球裝備，今年3月，中喬體育簽下了馬拉松運(yùn)動(dòng)員，并讓其穿上科技跑鞋出戰(zhàn)倫敦馬拉松。
但跑鞋的研發(fā)也需要投入，而中喬體育的研發(fā)投入明顯落后于同行。李寧2021年研發(fā)費(fèi)用投入4.14億元，安踏投入11.3億元，而中喬體育同年的凈利潤也只有6.95億元，研發(fā)投為入7529.15萬元。
此次IPO，中喬體育計(jì)劃募資10.64億元，其中，3.48億元用于鞋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，1.29億元用于研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。
五、八成收入依靠經(jīng)銷渠道 籌資建店能否拯救業(yè)績？
2019年-2022年6月，中喬體育凈利潤分別為8.32億元、7.38億元、6.95億元、3.63億元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.99%、29.83%、28.23%及27.51%。凈利潤和毛利率均出現(xiàn)下滑。
中喬體育解釋，2020年毛利率下滑的主要原因是集團(tuán)主動(dòng)降低利潤，適當(dāng)降低折扣讓利于經(jīng)銷商，而2021年及2022上半年，主要是由于疫情影響和原材料成本上升，但與同行可比公司相比，中喬體育還是顯得競爭力不足。
報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的毛利率均值分別為46.94%、46.06%、49.52%、48.87%。而中喬體育的綜合毛利率分別為31.91%、29.52%、27.86%、27.19%，在逐年下降中，到2022年上半年，比行業(yè)平均值低了超過20個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于毛利率明顯低于同行，中喬體育給出了“公司經(jīng)銷模式以批發(fā)為主，同行業(yè)公司零售業(yè)務(wù)占比高于公司”的原因。
與中喬體育目前主要采取經(jīng)銷商銷售的模式，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷商模式下的收入占各期總的銷售收入比例均超過80%，且前五大客戶收入占比達(dá)40%以上。
截至2022年6月，中喬體育線下經(jīng)銷銷售網(wǎng)絡(luò)由4個(gè)銷售大區(qū)，34個(gè)銷售小區(qū)域，54家線下經(jīng)銷商和6個(gè)銷售子公司組成，共有專賣店6269家，已經(jīng)超過同期特步國際的6251家，以及361度的5366家，此次IPO，中喬體育還將有4.7億元用于全國戰(zhàn)略直營店建設(shè)項(xiàng)目。
但從過往業(yè)績來看，中喬體育的門店數(shù)量優(yōu)勢并未轉(zhuǎn)化為業(yè)績優(yōu)勢。2022年上半年，特步實(shí)現(xiàn)的營收56.84億元，361度實(shí)現(xiàn)營收36.54億元，而中喬體育則是30.99億元。
不過走“農(nóng)村包圍城市”路線的中喬體育性價(jià)比的確很高。從銷量和單價(jià)看，2022年上半年，中喬體育銷售服裝2088萬件，鞋1710萬雙；銷售單價(jià)分別為58.9元和103.73元。其中，占據(jù)收入半壁江山的服裝類產(chǎn)品，單價(jià)較2021年下滑18.74%，近乎打了八折。
平價(jià)銷售之下，中喬體育的存貨卻不斷攀升。2019年-2022年6月，中喬體育的存貨從9.06億元一路上漲至13.25億元。招股書顯示，中喬體育的存貨主要為庫存商品。
六、管理人員工資占凈利潤近四成 欠繳員工五險(xiǎn)一金2.19億元
此外，樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，報(bào)告期內(nèi)中喬體育的管理費(fèi)用占比較高，而且超過了其銷售費(fèi)用。2019年-2022年6月，公司管理費(fèi)用分別為2.77億元、3.08億元、3.87億元、2.04億元。
其管理費(fèi)用高企，主要又是因?yàn)楣芾砣藛T工資較高。報(bào)告期內(nèi)，中喬體育管理人員員工工資費(fèi)用總額份額分別為1.88億元、2.06億元、2.57億元、1.44億元，占凈利潤的比例分別為22.61%、27.84%、36.99%、39.53%。2022年上半年，管理人員工資占到凈利潤4成。
工資水平上漲，中喬體育的員工社保參保率明顯下滑，而且有公積金的員工比例不足30%。這種反差引發(fā)外界質(zhì)疑，中喬體育可能通過少繳或者不繳納五險(xiǎn)一金補(bǔ)貼利潤。
各報(bào)告期末，中喬體育員工人數(shù)分別為8714人、8710人、10216人、12984人，社保參保率分別為82.67%、82.99%、72.24%、66.8%，參保率下滑明顯。有公積金的員工占比25.34%、27.21%、26.06%、22.04%，對(duì)應(yīng)2208人、2370人、2662人、2862人。2022年上半年，有超過1萬員工沒有公積金。
對(duì)此，中喬體育解釋稱，公司有高比例的員工系外來務(wù)工人員，流動(dòng)性很強(qiáng)，而且這些員工有的在戶籍地已辦理了新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)和新型農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)，或者已經(jīng)有了住房，所以參保和繳納住房公積金的意愿普遍不強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)也未因此收罰。
但如果上市前被有關(guān)政府主管部門要求補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金或進(jìn)行處罰，補(bǔ)繳金額對(duì)于中喬體育來說就是一筆大支出。
按照其公布的繳納數(shù)據(jù)來推算，2022年上半年中喬體育少繳或未繳五險(xiǎn)金額1739.14萬元，公積金3981.2萬元，合計(jì)5720.34萬元，約為其同期凈利潤的六分之一。
2019年-2021年，中喬體育需補(bǔ)繳的公積金約3717.00萬元、4259.04萬元、4562.59萬元，需要補(bǔ)繳的社保899.66萬元、755.66萬元、1978.77萬元。
整個(gè)報(bào)告期，中喬體育需要補(bǔ)繳五險(xiǎn)一金合計(jì)2.19億元，而2022年上半年，公司歸母凈利潤3.63億元。
截至最新披露，中喬體育由福建百群持股64.73%，福建百群又由丁國雄、丁也治夫婦全資持有，兩人為中喬體育實(shí)際控制人。丁也治的弟弟丁加芳持股16.18%；丁國雄的外甥丁世杰持股2%。此外，丁國雄早期創(chuàng)業(yè)伙伴丁燦輝持股8.09%，公司的副董事長兼總經(jīng)理倪振年持股6%。
來源：樂居財(cái)經(jīng) 程孟瑤
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