來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)
上市一波三折的八馬茶業(yè)三戰(zhàn)IPO被質(zhì)疑，遭證監(jiān)會(huì)連發(fā)46問(wèn)。
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)八馬茶業(yè)主板IPO文件提出反饋意見(jiàn)，連續(xù)發(fā)出46個(gè)提問(wèn)，包含此前撤單創(chuàng)業(yè)板IPO原因存疑、銷(xiāo)售費(fèi)用占比過(guò)高等問(wèn)題。
據(jù)悉，2022年9月，八馬茶業(yè)遞交招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)登陸深交所主板，擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2580萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金10.08億元。若此次能成功上市，八馬茶業(yè)將成為“茶葉第一股”。
悉數(shù)來(lái)看，早在2013年，八馬茶業(yè)便謀求在中小板上市，到如今已是三度沖擊IPO。歷經(jīng)十年卻還是未成功拿下A股IPO，其上市之路為何歷經(jīng)波折？
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雖然近幾年八馬茶業(yè)業(yè)績(jī)較穩(wěn)定，但2021年高達(dá)17億元營(yíng)收也未成功拿下IPO，背后反映出公司生產(chǎn)模式高度依賴加盟以及產(chǎn)品不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題。
此外，八馬茶業(yè)還曾因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，被央視曝光，一度身陷輿論漩渦中。值得注意的是，八馬茶業(yè)是典型的家族企業(yè)，實(shí)控人王文彬子女與安踏、七匹狼等多家閩企聯(lián)姻引發(fā)關(guān)注，這些問(wèn)題或許都是阻礙其上市的因素。
三度IPO倚重加盟模式
回顧八馬茶業(yè)的上市之路，似乎走得并不順利。
早在2013年，八馬茶業(yè)就曾謀求在深交所中小板上市，但最后于2015年掛牌新三板，并于2018年4月終止掛牌。2019年7月，其又重啟上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所，2021年4月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，并獲深交所受理，但經(jīng)三輪問(wèn)詢后于2022年5月撤單。
兩度“折戟”后，2022年9月，八馬茶業(yè)再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，上市板塊從此前的創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為深市主板，計(jì)劃募資10.08億元，相比此前增長(zhǎng)47.58%，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為中信證券。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)約2萬(wàn)字的長(zhǎng)文提出共計(jì)46個(gè)問(wèn)題，包括合規(guī)問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問(wèn)題三大類(lèi)，其中有對(duì)八馬茶業(yè)從深交所創(chuàng)業(yè)板撤回上市申請(qǐng)?jiān)虻淖穯?wèn)，也有要求八馬茶葉說(shuō)明是否存在商業(yè)賄賂，各期廣告投放的具體情況等。
業(yè)績(jī)方面來(lái)看，茶葉生意一直被視為“暴利”，實(shí)際情況如何？招股書(shū)顯示，2019年至2022年1—3月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為53.31%、53.22%、53.72%和55.56%，總體保持穩(wěn)定，波動(dòng)較小。分產(chǎn)品看，毛利率較高是烏龍茶、巖茶，2019年以來(lái)毛利率一直保持在60%以上。
不過(guò)，八馬茶業(yè)凈利潤(rùn)率并不豐厚。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元和4.51億元，凈利潤(rùn)分別為9188.16萬(wàn)元、1.16億元、1.63億元和4514.69萬(wàn)元。凈利潤(rùn)率分別為9%、9.2%、9.37%和10.02%。
值得注意的是，此前，在“一波幾折”的IPO進(jìn)程中，有聲音說(shuō)八馬茶業(yè)之所以IPO出現(xiàn)反復(fù)，其關(guān)鍵原因在于自身定位不符。雖稱自己是零售業(yè)，但其獲利的途徑卻是通過(guò)加盟的形式，零售與利潤(rùn)便讓給了經(jīng)銷(xiāo)商。
據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)八馬茶業(yè)擁有近2300家加盟門(mén)店和400家直營(yíng)店。從營(yíng)收來(lái)源來(lái)看，八馬茶業(yè)的眾多加盟店是其主要的營(yíng)收來(lái)源。
報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)通過(guò)線下加盟模式的銷(xiāo)售額分別為4.8億元、5.9億元、8.9億元和2億元，分別占主營(yíng)收比重47.44%、47.33%、51.5%和44.76%。加盟營(yíng)收占比接近五成，占比較重。
對(duì)此，有行業(yè)人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示：“八馬茶業(yè)的商業(yè)模式就是收取加盟費(fèi)，再將產(chǎn)品賣(mài)給加盟商，和蜜雪冰城等加盟企業(yè)類(lèi)似，但市場(chǎng)遲早會(huì)飽和。”
此外，需要注意的是，隨著銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，線上、線下直營(yíng)以及加盟渠道的快速擴(kuò)張，八馬茶業(yè)存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為2.09億元、3.2億元、3.5億元、3.8億元，占總資產(chǎn)的比例分別為27.81%、35.48%、26.77%和 29.55%。
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