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業(yè)內(nèi)人士分析稱，隨著國內(nèi)化妝品市場競爭不斷加劇，各品牌逐漸向高端化轉(zhuǎn)型，法蘭琳卡、美膚寶等平價(jià)產(chǎn)品對(duì)年輕消費(fèi)群體的吸引力正在減弱，一定程度上影響環(huán)亞科技的業(yè)績。
重營銷輕研發(fā)，償債能力遠(yuǎn)低于行業(yè)
環(huán)亞科技營收一路高歌的同時(shí)，其凈利潤卻出現(xiàn)下滑，2019年-2022年上半年，公司凈利潤分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元和1.37億元。其中，2021年同比下降22.41%。
對(duì)于2021年增收不增利的原因，環(huán)亞科技表示是公司銷售宣傳支出增加所致。招股書顯示，2021年，環(huán)亞科技銷售費(fèi)用達(dá)10.09億元，同比上漲14.71%。其中，主要包括渠道維護(hù)費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)、職工薪酬，三項(xiàng)費(fèi)用當(dāng)期分別同比增長20.46%、34.67%、27.17%。
實(shí)際上，環(huán)亞科技多年以來均保持大手筆營銷的風(fēng)格，2019年-2022年上半年，其品牌宣傳費(fèi)分別為1.98億元、2.37億元、3.19億元、1.03億元，占銷售費(fèi)用的24.02%、26.97%、31.66%、25.15%，是同期凈利潤的97.06%、98.34%、170.59%、75.18%。
具體來看，環(huán)亞科技的品牌宣傳費(fèi)主要包括電商平臺(tái)推廣、新媒體營銷推廣以及明星代言費(fèi)等。在其歷年的代言人中，包括李棟旭、胡一天、毛曉彤、楊洋、吳亦凡、唐嫣、邢昭林等一眾當(dāng)紅明星；此前，美膚寶水薄清透隔離防曬露還曾出現(xiàn)在美妝達(dá)人李佳琦的直播間。2019年-2021年，環(huán)亞科技形象代言費(fèi)分別達(dá)5222.21萬元、2886.71萬元及5032.82萬元。
其中，環(huán)亞科技在2021年簽約的吳亦凡因刑事犯罪，公司對(duì)其代言費(fèi)全部確認(rèn)在2021年，導(dǎo)致當(dāng)年銷售費(fèi)用相對(duì)較高。
從整個(gè)行業(yè)來看，環(huán)亞科技的銷售費(fèi)用率同樣居高不下。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率分別為42.36%、44.23%、46.76%、41.7%，同期行業(yè)均值為37.46%、33.96%、37.22%、37.97%，最高時(shí)高出行業(yè)超10個(gè)百分點(diǎn)。
此次上市，環(huán)亞科技仍計(jì)劃投入4.05億元用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目，占總募集資金的比例達(dá)66.67%，主要用于公關(guān)推廣、社交媒體、廣告植入、硬廣曝光等。
與高額的營銷費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的，是極低的研發(fā)費(fèi)用。2019年-2022年上半年，環(huán)亞科技研發(fā)費(fèi)用分別為5819.05萬元、5734.57萬元、6489.27萬元、3327.52萬元，分別占收入的3%、2.88%、3.01%和3.37%。
近年來，環(huán)亞科技的資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平。2019年-2022年6月，該值分別為52.15%、47.58%、50.86%及43.16%，雖波動(dòng)中有所下降，但均在50%左右變動(dòng)。同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為27.05%、27.47%、26.73%及28.48%，環(huán)亞科技明顯高于行業(yè)平均水平。
報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技流動(dòng)比率分別為1.15倍、1.2倍、1.06倍及1.3倍，速動(dòng)比率分別為0.8倍、0.76倍、0.61倍及0.82倍；同期行業(yè)可比公司流動(dòng)比率平均值為3.92倍、3.54倍、3.95倍及4.03倍，速動(dòng)比率平均值為3.15倍、2.94倍、3.39倍及3.45倍。相比之下，環(huán)亞科技償債能力遠(yuǎn)不及行業(yè)平均水平。
高產(chǎn)銷與高庫存矛盾，境外公司拖后腿
招股書顯示，環(huán)亞科技產(chǎn)銷率在各期均保持高位，2019年-2022年6月末，其護(hù)膚類產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別達(dá)105.19%、95.89%、97%、110.39%，個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)銷率分別為95.92%、100.52%、97.08%、103.63%。
而與高產(chǎn)效率相矛盾的是連年增長的存貨量。報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技存貨賬面價(jià)值分別為2.74億元、3.28億元、3.5億元及3.19億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為29.96%、36.57%、42.75%、及37%。
環(huán)亞科技的存貨構(gòu)成中主要是庫存商品，各期占比分別達(dá)50.81%、45.65%、54.56%和49.21%。同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下跌，期內(nèi)分別為2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年及2.04次/年。
環(huán)亞科技存貨規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)速度較慢，若公司銷售增長放緩或供應(yīng)鏈管理不當(dāng)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩甚至庫存積壓，將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到，環(huán)亞科技高產(chǎn)銷率之下，是嚴(yán)重不足的產(chǎn)能利用率。報(bào)告期內(nèi)，公司護(hù)膚類產(chǎn)能利用率分別為75.11%、62.86%、53.16%、39.03%，逐年下降，且2022年不足四成；個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)能利用率分別為87.48%、75.83%、73.23%、56%，同樣連年下跌。
對(duì)此，環(huán)亞科技解釋稱，2021年及2022年1-6月產(chǎn)能利用率大幅下降主要是因?yàn)榘闹奚a(chǎn)基地于2021年8月建成完工，導(dǎo)致產(chǎn)能增幅較大。
若將產(chǎn)能均拉滿，期內(nèi)環(huán)亞科技護(hù)膚類產(chǎn)銷率僅有79.01%、60.28%、51.57%、43.08%，個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)銷率僅有83.9%、76.22%、71.09%、58.03%。
實(shí)際上，早在2015年，環(huán)亞科技為提升品牌影響力，進(jìn)行了銷售渠道的全球化布局，在澳洲設(shè)立UNIASIA AUSTRALIA等公司，并收購MOR BOUTIQUE的100%股權(quán)及MOR品牌相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)及商標(biāo)。
一系列操作之后，環(huán)亞科技境外資產(chǎn)占比不斷增加。2019年-2022年6月末，其境外資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例分別達(dá)到20.92%、21.90%、24.08%及23.66%。
而費(fèi)力布局后，環(huán)亞科技的境外市場卻難以打開。從營收上看，環(huán)亞科技境外收入的貢獻(xiàn)并不大，期內(nèi)境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅有2.07%、2.12%、2.10%及1.46%。
同時(shí)，因澳洲子公司前期投資規(guī)模較大，且部分品牌仍處于培育階段，截至2022年6月末，環(huán)亞科技澳洲子公司仍處于虧損狀態(tài)。受此影響，當(dāng)期環(huán)亞科技合并報(bào)表層面存在未彌補(bǔ)虧損6518.59萬元，占股本總額的12.16%。
來源：樂居財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/font> 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 國貨 |
