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銷售驅(qū)動下的湯臣倍�。壕痈卟幌碌匿N售費用+較低的研發(fā)占比
湯臣倍健是國內(nèi)VDS領域龍頭，公司一直執(zhí)行多品牌戰(zhàn)略，包括主品牌“湯臣倍健”、關節(jié)護理品牌“健力多”、眼部健康營養(yǎng)品牌“健視佳”，此外還有“健樂多”、“健視佳”、“健安適”、“舒百寧”等。近幾年還收購了兒童營養(yǎng)補充劑品牌“Pentavite”和澳大利亞益生菌品牌“Life-Space”。
其產(chǎn)品線同樣龐大，可以大致劃分為“四大單品+兩大形象產(chǎn)品+一個明星產(chǎn)品”。四大單品中健力多+Life-Space為核心大單品，健視佳+護肝產(chǎn)品為儲備大單品。兩大形象產(chǎn)品中蛋白粉+多種維生素礦物質(zhì)片作為主品牌形象產(chǎn)品。一個明星產(chǎn)品即牛初乳加鈣咀嚼片。
由于保健品面臨產(chǎn)品和品牌老化的問題，公司需要通過不斷擴張SKU，培育大單品和明星單品，以此來推動業(yè)績增長。
湯臣倍健管理層在機構調(diào)研時披露，“會根據(jù)行業(yè)政策及市場需求適時推出新品，每年都有新品上市”。比如近幾年公司押注的方向除了蛋白粉、益生菌等大單品外，還在區(qū)域市場培育“健安適”、“舒百寧”等小品牌。
這種發(fā)展模式帶來的弊端就是居高不下的費用率，新產(chǎn)品的市場推廣、品牌建設都需要持續(xù)的費用投入。近五年來，湯臣倍健銷售費用率一直保持在30%左右，銷售驅(qū)動增長的特征非常明顯。其管理費用率也保持在10%左右。一旦銷售不及預期，高企的費用率就成為拉低利潤的罪魁禍首。
值得一提的是，公司的研發(fā)費用并不算高，2021年約為1.5億元，僅占營收的2%。且增速遠低于營收增速。
為了配合新品推廣戰(zhàn)略，公司還需要不斷增加產(chǎn)線，增加的方式是自建產(chǎn)能或者外延式并購。截至三季末，公司賬面商譽達到11.22億元，主要來自并購的益生菌資產(chǎn)-LSG。
而在2021年5月，湯臣倍健完成了一次定增，募資31.235億元，其中大部分投向了擴產(chǎn)能項目。由于2022年銷售不及預期，這些項目進度比較遲緩，比如定于2023年6月30日投產(chǎn)的珠海生產(chǎn)基地四期擴產(chǎn)升級項目，截至2022年6月，投資進度還不到10%。
如果未來銷售不及預期，其中隱藏的減值風險同樣不容忽視。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 湯臣倍健 |
