12月16日，本是年度最受期待的新消費(fèi)企業(yè)上市，卻釀成資本慘劇。
“辣條一哥”衛(wèi)龍（股票代碼為：“09985”）昨日在港交所上市，發(fā)行價(jià)為10.56港元，募資凈額為8.99億港元；衛(wèi)龍食品首日開盤價(jià)為10.2港元，較發(fā)行價(jià)下跌3.4%；收盤價(jià)為10.02港元，較發(fā)行價(jià)下跌5.1%。
衛(wèi)龍今日股價(jià)再度下挫約9%，公司市值約215億港元（約192.8億元人民幣）。衛(wèi)龍的上市，也讓投資方CPE源峰、高瓴、紅杉、騰訊、云鋒浮虧嚴(yán)重，一度狂熱的新消費(fèi)浪潮遭遇冷水，也刺破了新消費(fèi)的泡沫。
上市前估值已下調(diào)近半
2021年5月，衛(wèi)龍完成6.59億美元Pre-IPO輪融資，這是衛(wèi)龍食品成立20多年來首次公開融資。
這是國內(nèi)新消費(fèi)投資非�；馃岬臅r(shí)期，衛(wèi)龍獲得大量頂級投資機(jī)構(gòu)的追捧。
此次募資由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金跟投，其中，CPE源峰投資2.18億美元，高瓴投資1.1億美元。
此外，騰訊、云鋒基金分別投資6000萬美元，紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬美元，海松資本投資2000萬美元，上海泓漯認(rèn)購1.1億美元，上述投資者一共占股為12.96%。
以此計(jì)算，衛(wèi)龍估值為50.60億美元。值得注意的是，衛(wèi)龍是2021年11月就通過了港交所上市聆訊，卻遲遲未能上市。
衛(wèi)龍估值下調(diào)前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
此次上市前，衛(wèi)龍是下調(diào)了公司估值。因?yàn)槿舭?021年5月的版本，衛(wèi)龍估值達(dá)94億美元（約654億人民幣），IPO前，CPE源峰只持2.32%股權(quán)。
此次IPO前，衛(wèi)龍創(chuàng)始人劉衛(wèi)平兄弟持有84.45%股權(quán)，CPE源峰持股為4.47%，高瓴持股為2.26%，騰訊、云鋒基金分別持股1.23%；
IPO前，衛(wèi)龍股權(quán)結(jié)構(gòu)
紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別持股為0.55%，海松資本持股為0.41%，上海泓漯持股為2.36%，衛(wèi)龍未來發(fā)展有限公司持股為2.04%。
CPE源峰損失上億美元
此次IPO后，衛(wèi)龍創(chuàng)始人劉衛(wèi)平兄弟持股為84.45%，CPE源峰持股為4.29%，高瓴持股為2.16%，騰訊、云鋒基金分別持股1.18%；
IPO后，衛(wèi)龍股權(quán)結(jié)構(gòu)
紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別持股為0.53%，海松資本持股為0.39%，上海泓漯持股為2.16%，衛(wèi)龍未來發(fā)展有限公司持股為1.95%。
以今日收盤股價(jià)計(jì)算，CPE源峰所持股權(quán)價(jià)值9.22億港元（約1.18億美元），仍損失1億美元；高瓴所持股權(quán)價(jià)值4.64億港元（約6000萬美元），損失達(dá)5000萬美元，騰訊、云鋒基金所持股權(quán)價(jià)值2.56億港元（約3300萬美元），損失達(dá)2700萬美元。紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬美元也損失超過千萬美元。
這意味著，眾多頂級基金跑團(tuán)取暖也無濟(jì)于事，都成了血淋淋的代價(jià)。
這還是在衛(wèi)龍找到三家基石投資者基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。Media Global、光人壽保險(xiǎn)及Prospect Bridge三家貢獻(xiàn)5.8億港元的融資，占此次募資比過半。
一旦衛(wèi)龍半年后進(jìn)入解禁期，可以想象，這場資本慘劇還會(huì)加劇。
衛(wèi)龍本質(zhì)是一家傳統(tǒng)家族企業(yè)
回歸到衛(wèi)龍這家企業(yè)本身，其從一根辣條開始，逐步成長為集研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售為一體的現(xiàn)代化辣味休閑食品企業(yè)。衛(wèi)龍一年能賣出一百億包辣條。
招股書顯示，衛(wèi)龍辣條2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為33.85億元、41.2億元、48億元；運(yùn)營利潤分別為8.68億元、10.83億元、10.77億元；期內(nèi)利潤分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元。
受疫情的影響，衛(wèi)龍2022年上半年?duì)I收為22.6億元，較上年同期的23億元小幅下滑1.7%；經(jīng)營虧損為1.67億元，上年同期的經(jīng)營利潤為4.65億元；期內(nèi)虧損為2.6億元，上年同期的期內(nèi)虧損為3.58億元。
衛(wèi)龍2019年、2020年、2021年經(jīng)調(diào)整利潤分別為6.59億元、8.21億元、9.08億元；2022年上半年經(jīng)調(diào)整利潤4.25億，上年同期經(jīng)調(diào)整利潤3.8億元。
不過，衛(wèi)龍本質(zhì)上是一家傳統(tǒng)家族企業(yè)，劉衛(wèi)平為公司董事長兼執(zhí)行董事，其弟弟劉福平為執(zhí)行董事兼總裁；
劉衛(wèi)平堂弟劉忠思的表兄彭宏志為執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官兼副總裁，劉衛(wèi)平堂弟劉忠思的表弟陳林是執(zhí)行董事兼副總裁。劉忠思本人則是公司副總裁。劉衛(wèi)平與江淳女士為配偶關(guān)系。劉福平與趙純純女士為配偶關(guān)系。
衛(wèi)龍食品除執(zhí)行董事兼副總裁張小三外，核心管理層其他人都是親戚關(guān)系。而張小三在衛(wèi)龍主要負(fù)責(zé)整體銷售和營銷工作，一路也跟了近10年。
最終，任何的炒作還是要回歸商業(yè)本質(zhì)，風(fēng)口吹起來的豬，最終還是豬，并不可能變成鳳凰，而這則是資本寒冬下，給眾多投資人留下的教訓(xùn)。
來源：雷帝網(wǎng) 雷建平
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