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其三，似乎存在人為增加交易環(huán)節(jié)，融資性貿(mào)易交易特征之一是上下游存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或特定利益關(guān)系，國企加入貿(mào)易鏈條的商業(yè)合理性往往存疑。而反觀國企山東能源（東岳飛達(dá)）為何同時與億利潔能及國聯(lián)股份參與交易頗為不解，而且億利潔能與國企東岳飛達(dá)進(jìn)入國聯(lián)股份的貿(mào)易鏈條也令人困惑。
但是，國聯(lián)涉及的貿(mào)易鏈條中，似乎又不具備融資性貿(mào)易特征，融資性貿(mào)易本質(zhì)是“名為買賣、實(shí)為借貸”的交易性質(zhì)，資金在出資方與資金需求方之間完成流轉(zhuǎn)，會形成一個完整的資金回流鏈路。如下圖循環(huán)融資性貿(mào)易圖：
然而，在國聯(lián)股份與東岳飛達(dá)之間，似乎資金鏈路不暢通。如下圖：
事實(shí)真是如此嗎？
我們不妨把“國聯(lián)股份-東岳飛達(dá)”貿(mào)易鏈路單獨(dú)拆解出來進(jìn)一步分析。我們發(fā)現(xiàn)，東岳飛達(dá)不僅是國聯(lián)股份的客戶，同時也是國聯(lián)股份的供應(yīng)商。這是否存在融資性貿(mào)易可能性呢？
我們不得不提一種買賣回購式融資性貿(mào)易模式，其特征主要是供資金的國有企業(yè)與使用資金的民營企業(yè)訂立買賣合同，國有企業(yè)先支付貨款取得商品的所有權(quán)；同時雙方約定在一定期限后，民營企業(yè)再以高于當(dāng)前交易的價(jià)格將商品買回。此時，國企表現(xiàn)為同時為供應(yīng)商與客戶。
至此，我們是不是可以做一個大膽設(shè)想，在“國聯(lián)股份-東岳飛達(dá)-億利潔能的”貿(mào)易鏈路中，首先通過第一層“國聯(lián)股份-東岳飛達(dá)”的貿(mào)易鏈路形成第一層資金循環(huán)；然后再將這層循環(huán)進(jìn)一步嵌入“國聯(lián)股份-東岳飛達(dá)-億利潔能的”貿(mào)易鏈路中。當(dāng)然，以上僅僅都是假設(shè)，國聯(lián)股份究竟有沒有參與融資性貿(mào)易很難給出定論。
在國聯(lián)股份的交易鏈條中，其不僅只有一家國企同時兼為客戶與供應(yīng)商情況。我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2020年，國聯(lián)股份向新疆建咨中億石油化工有限公司（簡稱“建咨中億”）銷售2.06億元，同時同步采購7.59億元。需要指出的是，建咨中億屬于國企，其成立于 2015 年，是新疆建設(shè)兵團(tuán)第十一師國資平臺新疆建咨集團(tuán)的控股子公司，擁有良好的化工品上下游資源。2019 年9 月，國聯(lián)股份進(jìn)軍新疆地區(qū)并將建咨中億發(fā)展為客商。
來源：2020年國聯(lián)股份供應(yīng)商與客戶
最后，投資者可能會產(chǎn)生一個比較大的疑惑，參與融資性貿(mào)易的企業(yè)究竟有何優(yōu)勢呢？需要指出的是，在融資性貿(mào)易鏈條中，貿(mào)易每循環(huán)周轉(zhuǎn)一次，將同步讓相關(guān)方不斷“創(chuàng)造”出營收與利潤，可以快速放大公司業(yè)績。
而反觀國聯(lián)股份近年業(yè)績，也是迅速在膨脹，營收由2017年的20億元大幅上漲至2021年的372.3億元，2022年前三季度，公司營收進(jìn)一步擴(kuò)大至462.86億元。公司營業(yè)收入呈現(xiàn)出幾十倍速度增長。
以上種種跡象，似乎表明國聯(lián)股份的業(yè)績來自融資性貿(mào)易“創(chuàng)造”。但是需要強(qiáng)調(diào)的是，國聯(lián)稱其業(yè)務(wù)不涉及任何供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。在11月15日公告的投資者交流紀(jì)要中，國聯(lián)股份稱其目前不涉及供應(yīng)鏈金融相關(guān)業(yè)務(wù)。
只是在國聯(lián)股份的貿(mào)易鏈中，有諸多疑問還依舊讓人不解。如公司與億利潔能商業(yè)合作存在較大的疑惑，一是，其在2020年合作大金額合作后，2021年合作金額瞬間大降，這種業(yè)務(wù)模式極其影響其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性；二是，億利潔能事實(shí)上2020年之前已經(jīng)出現(xiàn)流動性預(yù)警信號，但是公司依然和其進(jìn)行合作，這種商業(yè)“冒險(xiǎn)”是否具有合理性？
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：夏蟲 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 國聯(lián)股份 |
