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溢價(jià)收購折價(jià)發(fā)行誰最受益
雖然說本次重組中瓷電子獲注的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但本次交易過程中，也存在異常之處。
本次發(fā)行股份收購資產(chǎn)的定價(jià)基準(zhǔn)日，為公司第一屆董事會(huì)第十五次會(huì)議的決議公告日。定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、120個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%分別為74.72元/股、73.66元/股、64.63元/股，最終，本次交易的參考價(jià)為64.63元/股，選取的是三者中的最低價(jià)。全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。目前，利潤分配轉(zhuǎn)增股本事項(xiàng)已經(jīng)完成。為此，本次重組交易的發(fā)行價(jià)格相應(yīng)調(diào)整為46.06元/股。
那么，二級(jí)市場上的股價(jià)如何呢？
8月29日，中瓷電子收?qǐng)?bào)109.87元/股，8月28日為102.88元/股。這還是近幾個(gè)交易日有所調(diào)整后的股價(jià)。
對(duì)比發(fā)現(xiàn)，46.06元/股的發(fā)行價(jià)，僅為8月28日收盤價(jià)的44.77%。K線圖顯示，近一年，中瓷電子的股價(jià)最低也有55.10元/股。
與低價(jià)發(fā)行相對(duì)應(yīng)的是，中瓷電子高價(jià)收購。
本次交易的總價(jià)款為38.31億元，博威公司73%股權(quán)、氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債100%股權(quán)、國聯(lián)萬眾94.6029%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估值為19.04億元、15.11億元、4.16億元，合計(jì)為38.31億元。由此可見，本次交易作價(jià)是參照評(píng)估值的。評(píng)估值存在較高的溢價(jià)。截至2021年底，博威公司、氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債、國聯(lián)萬眾各100%股權(quán)的凈資產(chǎn)賬面值為6.22億元、3.59億元、2.56億元，評(píng)估值為26.08億元、15.11億元、4.40億元，對(duì)應(yīng)的增值率為319.39%、321.37%、72.11%。整體而言，增值為268.55%。
毫無疑問，由于本次交易的主要對(duì)象是中瓷電子的控股股東中國電科十三所，據(jù)此判斷，最大的受益者可能就是中國電科十三所。
還有奇怪之處，溢價(jià)近三倍的增值，業(yè)績承諾卻無亮點(diǎn)。
2020年、2021年及今年一季度，博威公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.64億元、10.40億元、3.21億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤為2.44億元、1.87億元、0.63億元。2021年?duì)I業(yè)收入增長明顯，凈利潤反而下滑明顯。
同期，氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為5.92億元、4.39億元、1.78億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤為1.78億元、1.07億元、0.44億元。2021年的營業(yè)收入、凈利潤均較2020年有所下降。
國聯(lián)萬眾實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.04億元、0.88億元、0.63億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤為681.22萬元、-923萬元、-55.21萬元。2021年至今年一季度持續(xù)虧損。
業(yè)績承諾為，博威公司2022年到2025年的凈利潤承諾數(shù)為2.18億元、2.42億元、2.64億元、2.75億元，2022年、2023年的承諾數(shù)均不及2020年。氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債的承諾數(shù)為1.36億元、1.32億元、1.42億元、1.48億元，每個(gè)年度的承諾數(shù)均不及2020年。
國聯(lián)萬眾的凈利承諾數(shù)為225.70萬元、1221.98萬元、1274.72萬元、2877.68萬元，倒是逐年在增加。
讓人不解的是，兩家標(biāo)的資產(chǎn)2021年業(yè)績下滑，2022年的業(yè)績承諾數(shù)均低于2020年。
綜上所述，在高溢價(jià)收購情況下，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)交出高速增長的成績單。
來源：長江商報(bào) 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 中瓷電子 |
