2021年，德邦股份歸母凈利潤(rùn)為1.43億元，同比大降74.69%。今年一季度該公司歸母凈利潤(rùn)虧損0.80億元，去年同期盈利0.11億元
一紙要約收購(gòu)至今仍讓德邦物流股份有限公司（下稱德邦股份，603056.SH）備受市場(chǎng)關(guān)注。
早在2022年3月，德邦股份發(fā)布公告表示，“公司實(shí)控人或?qū)l(fā)生變更，崔維星將不再是公司實(shí)控人，德邦控股仍為公司控股股東，京東集團(tuán)控制的京東卓風(fēng)或?qū)⒊蔀楣镜拈g接控股股東”。
此次京東要約收購(gòu)德邦股份的信息牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，對(duì)于上述要約收購(gòu)最新進(jìn)展，德邦股份于5月14日發(fā)布公告稱，“本次要約收購(gòu)尚需國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等有關(guān)部門審查并且履行京東卓風(fēng)內(nèi)部審議批準(zhǔn)程序；本次要約收購(gòu)尚未生效，仍存在不確定性”。
被京東看中的德邦股份，到底成色幾何？
公開(kāi)資料顯示，德邦股份主要深耕大件配送領(lǐng)域，2021年該公司新建重貨分部200多個(gè)，合并、優(yōu)化低效門店1000多個(gè)，并配套更適合大件收派的工具設(shè)備，提升末端效率及服務(wù)質(zhì)量，快遞員（不包含重貨快遞員）全年日均收派效率由52.09件/天提升至61.41件/天；自有營(yíng)運(yùn)車輛從13490增加至20602輛，外請(qǐng)運(yùn)力占比下降11.23%，快遞時(shí)效兌現(xiàn)率提升3.42個(gè)百分點(diǎn)。
需要注意的是，雖然上述末端效率等有所提升，但德邦股份盈利水平卻難言樂(lè)觀。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比大降74.69%，同時(shí)今年一季度歸母凈利潤(rùn)虧損0.80億元，去年同期則盈利0.11億元。
盈利水平表現(xiàn)不佳的同時(shí)，該公司在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也驟升驟降。Wind數(shù)據(jù)顯示，自宣布京東要約收購(gòu)且德邦股份于3月14日復(fù)牌起，該公司股價(jià)由13.93億元/股（前復(fù)權(quán)）上漲至3月28日的22.25元/股（前復(fù)權(quán)）最高點(diǎn)。此后該公司股價(jià)連續(xù)下挫，且截至5月17日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收于13.37元/股，僅一個(gè)半月下跌40%。
盈利能力承壓
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在營(yíng)收規(guī)模上漲的同時(shí)，德邦股份的盈利水平卻面臨著下降壓力。
據(jù)該公司于近日披露的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.59億元，同比增加14.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比大降74.69%。與此同時(shí)，今年一季度該公司營(yíng)收為70.20億元，同比減少4.75%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.80億元，去年同期為盈利0.11億元。
可以看到，2021年德邦股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出增收不增利的態(tài)勢(shì)，且進(jìn)入2022年以來(lái)，該公司業(yè)績(jī)并未有明顯的改善趨勢(shì)。對(duì)此，《投資時(shí)報(bào)》研究員通過(guò)查閱公開(kāi)資料注意到，這或與該公司加大資源投入、成本和費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較大，進(jìn)而對(duì)盈利水平造成不利影響有一定關(guān)聯(lián)。
具體來(lái)看，在成本端，2021年該公司營(yíng)業(yè)成本為280.28億元，同比增長(zhǎng)15.36%。其中人工成本140.30億元，同比增長(zhǎng)19.24%；運(yùn)輸成本90.51億元，同比增長(zhǎng)16.11%；房租費(fèi)用16.09億元，同比增長(zhǎng)4.51%；折舊攤銷11.16億元，同比增長(zhǎng)20.04%。在費(fèi)用領(lǐng)域，2021年該公司費(fèi)用共計(jì)34.97億元，同比增長(zhǎng)24.09%。其中管理費(fèi)用27.79億元，同比上漲27.12%；管理費(fèi)用率8.86%，同比增加0.91個(gè)百分點(diǎn)。
上述成本及費(fèi)用的增加最終使得德邦股份毛利率呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，2021年該公司毛利率為10.62%，同比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2022年一季度該公司毛利率進(jìn)一步下探至9.05%，同比減少0.69個(gè)百分點(diǎn)。
此外，需要注意的是，若拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，近幾年該公司盈利水平并未呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年—2021年，該公司歸母凈利潤(rùn)同比增速最高點(diǎn)與最低點(diǎn)的差值超100個(gè)百分點(diǎn)，處于大幅波動(dòng)的狀態(tài)。
德邦股份2017年至2021年歸母凈利潤(rùn)同比增速（%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理
倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈等其他業(yè)務(wù)占比極小
分產(chǎn)品條線來(lái)看，快遞及快運(yùn)業(yè)務(wù)為德邦股份主要的營(yíng)收來(lái)源。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司快遞業(yè)務(wù)收入由2018年的113.97億元增長(zhǎng)至2021年的197.33億元；快運(yùn)業(yè)務(wù)收入也維持在110億元左右，且2021年為106.78億元。
除上述兩大主要產(chǎn)品外，該公司也在積極拓展倉(cāng)儲(chǔ)、空運(yùn)代理、保理等其他業(yè)務(wù)，且其他業(yè)務(wù)收入也由2018年的4.22億元增加至2021年的9.48億元，在總營(yíng)收中的占比也由1.83%微增至3.02%�？梢钥吹剑m然近幾年該公司其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模有所上漲，但在總收入中占比依然極低。
與此同時(shí)，該公司其他業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)也難言樂(lè)觀。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，近幾年該公司其他業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)出連續(xù)下降的趨勢(shì)，由2018年的11.22%下降至2021年的7.22%，這也從一定程度上凸顯出該公司在倉(cāng)儲(chǔ)、保理等其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍面臨著較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
德邦股份2018年—2021年各產(chǎn)品條線營(yíng)業(yè)收入（億元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理
來(lái)源：投資時(shí)報(bào) 研究員 林申
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