在A股中，部分企業(yè)經(jīng)歷了歲月的沉淀，以高質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)成功IPO。也有一些短期內(nèi)業(yè)績(jī)暴增的企業(yè)沖刺IPO，其中就包括近日遞交申請(qǐng)材料的映日科技。
招股書顯示，映日科技2020年后業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)、毛利率激增，一個(gè)重要原因是公司創(chuàng)始人之一兼大客戶的長(zhǎng)信科技帶來的“大禮包”：長(zhǎng)信科技不僅是大客戶，其自身的多家客戶也位列映日科技前五大客戶，并且映日科技新實(shí)控人也曾是長(zhǎng)信科技實(shí)控人之一兼總裁。
盡管業(yè)績(jī)暴增，但映日科技盈利質(zhì)量較差，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。 此外，公司還存在應(yīng)收賬款激增、存貨居高不下、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范等問題，可見快節(jié)奏推進(jìn)上市進(jìn)程的公司基本面一般，缺乏“營(yíng)養(yǎng)”。
盈利暴增但質(zhì)量較差 毛利率高于同行且波動(dòng)異常
招股書顯示，映日科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是高性能濺射靶材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元、1.48億元、3.15億元，同比分別增長(zhǎng)31.05%（2020年）、113.42%（2021年）；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元、0.27億元、0.84億元，同比分別增長(zhǎng)115.45%（2020年）、215.85%（2021年）。
映日科技稱：在下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和靶材國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速的背景下，公司憑借對(duì)下游需求的準(zhǔn)確預(yù)判、良好的研發(fā)設(shè)計(jì)及配套能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，ITO靶材陸續(xù)通過國(guó)內(nèi)知名面板生產(chǎn)廠商產(chǎn)線的試樣并開始批量供貨，銷量大幅提升所致，收入規(guī)模增長(zhǎng)迅速。
公司毛利率也迅速增長(zhǎng)。2019-2021年，映日科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.45%、31.70%和38.25%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料采購(gòu)價(jià)格下降、工藝進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)等因素所致。
不過，映日科技毛利率顯著高于同行平均水平，且波動(dòng)趨勢(shì)與同行相異。2019年和2020年，可比同行公司的毛利率均值分別為21.91%、19.2%，整體上維持較為平穩(wěn)的趨勢(shì)，與映日科技大幅增長(zhǎng)的毛利率也不一致。
盡管盈利暴增，但公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流卻不斷下降并連續(xù)為負(fù)值，說明凈利潤(rùn)沒有轉(zhuǎn)為“真金白銀”，盈利質(zhì)量較差。2019-2021年各期末，映日科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為0.04億元、-0.3億元和-0.63億元。
公司現(xiàn)金流為負(fù)的一個(gè)原因是應(yīng)收款激增。2019-2021年各期末，映日科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5769.02萬元、7308.84萬元和11419.09萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為41.75%、34.34%和24%，公司將應(yīng)收款激增的理由歸結(jié)為營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。招股書顯示，公司巨額掛賬的大客戶包括長(zhǎng)信科技等利益相關(guān)方。
實(shí)控人報(bào)告期內(nèi)變動(dòng) 新掌門兩年“暴賺”7.4 億元
招股書顯示，映日科前身為映日有限，成立于2015年8月。目前，映日科技實(shí)控人為張兵，張兵通過直接持股、持有映鑫管理的出資額及擔(dān)任映鑫管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人等方式合計(jì)持有公司31.32%的股權(quán)，擁有公司34.98%的表決權(quán)。股票成功發(fā)行后，張兵持股比例降至23.49%，擁有公司26.24%的表決權(quán)，存在實(shí)控權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。
來源：映日科技招股書
事實(shí)上，映日科技的實(shí)控人持股比例不僅低，報(bào)告期內(nèi)還發(fā)生過變更。2019年7月，股東羅永春、李煥義、紅橋新能源、攜合投資、潤(rùn)鼎投資將所持映日有限788.98萬股、1671萬股、233.26萬股、58.48萬股、0.39萬股股權(quán)份讓給張兵，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為1800萬元、3812.29萬元、532.17萬元和133.42萬元，
通過上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，張兵通過上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了公司2751.72萬股股份，持股比例為34.88%，總代價(jià)為6277.88萬元。至此，張兵成為映日科技新實(shí)控人。
目前，A股主板要求擬IPO企業(yè)實(shí)控人三年內(nèi)不得發(fā)生變更，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板要求實(shí)控人兩年內(nèi)不得變更。映日科技目前是三年內(nèi)發(fā)生過實(shí)控人變更，由于計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，故“踩線”達(dá)標(biāo)。
2021年12月，映日科技完成最后一次增資，金石基金以7500萬元認(rèn)購(gòu)新增股份260.39萬股，折合每股28.8元。
截至目前，張兵直接持有2790.1萬股股份，按照每股28.8元計(jì)算，張兵手中股票的價(jià)值約8.03億元，較兩年前入股時(shí)暴“賺”7.4億元。
那映日科技這位新實(shí)控人是何方神圣，能夠短期內(nèi)賺得盆滿缽滿，且讓公司業(yè)績(jī)連續(xù)翻倍增長(zhǎng)？
招股書顯示，張兵2001年11月至2004年12月歷任長(zhǎng)信薄膜科技（蕪湖）有限公司技術(shù)部經(jīng)理、品管部經(jīng)理、總經(jīng)理助理，2005年1月至2020年8月歷任蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司總工程師、副總裁、常務(wù)副總裁、董事及總裁，2017年4月至2020年8月曾兼任美泰真空董事長(zhǎng)等職務(wù)，2019年7月至2020年8月任映日有限董事長(zhǎng)，2020年9月至2020年12月任映日有限董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。
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