銷(xiāo)售成本增多，研發(fā)支出卻“縮水”
李寧2021年盈利能力如何？從披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，李寧2021全年凈利潤(rùn)同比增136%至40.11億元，毛利上漲68.7%至119.69億元人民幣，集團(tuán)整體毛利率達(dá)53.0%，較2020年的49.1%上升3.9個(gè)百分點(diǎn)。從已有的數(shù)據(jù)來(lái)看，李寧的盈利能力確實(shí)在逐步提升。
但我們通過(guò)分析與利潤(rùn)相關(guān)的成本及毛利部分，也能夠看出目前公司存在的一些問(wèn)題。
首先，通過(guò)數(shù)據(jù)我們能夠直觀看到公司的毛利以及毛利率均有所提升，增長(zhǎng)的原因之一就是是DTC渠道占比的不斷增高，根據(jù)李寧2021年中報(bào)顯示，公司DTC渠道營(yíng)收占比（電商+直營(yíng)）的貢獻(xiàn)在2021年中期便已超過(guò)一半。
圖源：李寧2021全年業(yè)績(jī)報(bào)告
據(jù)各品牌官方披露數(shù)據(jù)顯示，2021財(cái)年全年，阿迪達(dá)斯全年毛利率50.7%；耐克2022第二財(cái)季毛利率提升至45.9%。而按照安踏發(fā)布的2021年中期業(yè)績(jī)情況，安踏2021上半年毛利率達(dá)到63.2％。
從整個(gè)行業(yè)各品牌目前的毛利率水平來(lái)看，雖然李寧毛利率相較特步、阿迪、耐克等更高，但比之競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手安踏還有不少差距。這也就意味著，雖然目前李寧的盈利能力在提升，但想要追上安踏，還是需要作出持續(xù)努力。
誠(chéng)然，毛利的提升能夠助推利潤(rùn)上漲，但一家公司利潤(rùn)幾何，更多的還需要看成本支出。對(duì)于像李寧這樣的運(yùn)動(dòng)品牌來(lái)說(shuō)，成本端的控制也更能體現(xiàn)公司的盈利能力。
根據(jù)李寧披露的2021年報(bào)來(lái)看，在成本端方面，李寧2021全年銷(xiāo)售成本同比增44%達(dá)106.03億元（2019年全年銷(xiāo)售成本73.63億元）。廣告及市場(chǎng)成本開(kāi)支達(dá)17.8億元，相較于2020全年廣告及市場(chǎng)推廣開(kāi)支同比增長(zhǎng)39.1%。
而廣告成本支出上升的原因，或許我們能夠從其電商版塊收入提升反推出來(lái)。2021年，李寧電商持續(xù)透過(guò)電商節(jié)日、新品發(fā)售、時(shí)裝周等方式，開(kāi)展一系列創(chuàng)意性營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；同時(shí)配合公司重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略展開(kāi)推廣，布局抖音等直播平臺(tái)。
這也就意味著，李寧2021年加大的廣告支出部分，更多的作用在于線上渠道，當(dāng)然，線下店鋪優(yōu)化可能也是市場(chǎng)推廣支出部分之一。
圖源：李寧2021全年業(yè)績(jī)報(bào)告
圖源：李寧2021全年業(yè)績(jī)報(bào)告
另一方面，雖然李寧加大了研發(fā)投入，但研發(fā)支出的比重卻沒(méi)有得到提升。根據(jù)李寧2021年的財(cái)報(bào)顯示，公司2021全年研發(fā)開(kāi)支同比增長(zhǎng)28.2%達(dá)4.14億元（2020年全年研發(fā)支出3.23億元），但研發(fā)開(kāi)支占收入比率卻從2020年的2.2%下滑至1.8%。
而根據(jù)安踏此前公布的2020年報(bào)顯示，2020年全年安踏的研發(fā)支出為8.71億元，研發(fā)占比達(dá)2.45%；此前特步發(fā)布2021全年業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示特步2021全年研發(fā)投入占收入比率也達(dá)2.5%。
圖源：李寧2021全年業(yè)績(jī)報(bào)告
同樣作為國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌，李寧在研發(fā)占比上稍顯落后。而從整個(gè)行業(yè)研發(fā)來(lái)看，據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)，國(guó)潮頭部品牌的研發(fā)費(fèi)用率也遠(yuǎn)低于國(guó)際頭部品牌，如耐克、阿迪達(dá)斯研發(fā)費(fèi)用率一般在10%左右。
值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)的頭部運(yùn)動(dòng)品牌如李寧、安踏、特步等，均在發(fā)力高端化，而提價(jià)是高端化的第一步，但國(guó)產(chǎn)品牌想要提價(jià)，或許就需要通過(guò)研發(fā)來(lái)提升自身產(chǎn)品力，而從目前的情況來(lái)看，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌的研發(fā)投入相比國(guó)外品牌仍存在客觀差距。
結(jié)語(yǔ)
當(dāng)下，無(wú)疑是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌最好的時(shí)代，也是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌充滿想象的時(shí)代。國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)行業(yè)浮浮沉沉，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌也將在歷史的洗滌中找到最適合自己的發(fā)展路線。
對(duì)于像李寧、安踏這樣的國(guó)產(chǎn)品牌來(lái)說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)體育事業(yè)關(guān)注度持續(xù)拔高，或許能夠乘著這股“東風(fēng)”，完成新的蛻變。在這片廣袤的市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌們無(wú)論在體量還是在專(zhuān)業(yè)上有著更多的方向和機(jī)遇。
來(lái)源：港股研究社
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