23日，楊國(guó)福麻辣燙正式向港交所遞交了招股書(shū)，麻辣燙第一個(gè)IPO終于浮出水面。
但鮮為人知的是，楊國(guó)福麻辣燙已經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)吵翻天了。
投資界獨(dú)家獲悉，2021年底，楊國(guó)福麻辣燙籌備IPO申請(qǐng)時(shí)，罕見(jiàn)地開(kāi)放了一輪融資——這也是楊國(guó)福麻辣燙成立20多年來(lái)首次對(duì)外融資。彼時(shí)，VC/PE熱情高漲，眾多專(zhuān)注餐飲、消費(fèi)、甚至綜合性大基金的投資人聞?dòng)嵹s來(lái)，熱鬧非凡。
但很快，幾乎所有投資人都愣住了。“聊下來(lái)，他們要的估值太高了。”國(guó)內(nèi)一位消費(fèi)產(chǎn)業(yè)資深投資人至今依然驚訝，楊國(guó)福期望估值一度喊到了200億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資人的預(yù)期。
最終，楊國(guó)福麻辣燙這一輪融資沒(méi)有成功。但是，那個(gè)高達(dá)200億的估值卻讓不少一級(jí)市場(chǎng)投資人久久不能釋?xiě)?mdash;—當(dāng)下餐飲賽道估值動(dòng)輒百億、200億，究竟是哪里來(lái)的底氣？眼下，餐飲上市潮浩浩蕩蕩，真實(shí)的估值將受到二級(jí)市場(chǎng)的拷問(wèn)。
IPO前，楊國(guó)福找了VC/PE融資
一度喊出200億估值
聊起楊國(guó)福麻辣燙這次短暫的融資經(jīng)歷，不少消費(fèi)投資人記憶猶新。
北京一位專(zhuān)注于消費(fèi)賽道的VC合伙人透露，當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部專(zhuān)門(mén)討論了楊國(guó)福麻辣燙這個(gè)項(xiàng)目，同樣被估值嚇到了。
許多投資人將矛頭指向了創(chuàng)始人楊國(guó)福。對(duì)此，該合伙人頗有些無(wú)奈：投資圈存在一些不良FA（財(cái)務(wù)顧問(wèn)），他們?cè)景缪葜薪榈慕巧缃駞s讓行業(yè)變得無(wú)序。
正如他所言，楊國(guó)福麻辣燙就是一個(gè)典型例子——創(chuàng)始人白手起家，過(guò)去20多年埋頭做生意，從未接觸資本市場(chǎng)，也不懂得游戲規(guī)則和估值體系，但FA為了獲得更高的提成或者為了搶下項(xiàng)目，不惜忽悠創(chuàng)始人拔高估值，“FA很不厚道，最后結(jié)果是公司賣(mài)不出去、投資人虧錢(qián)，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)則被搞壞了。”
楊國(guó)福麻辣燙敢于喊出超高估值，底氣或許來(lái)自2021年餐飲投資迎來(lái)史上最火爆。正如我們所見(jiàn)，這一年餐飲賽道投瘋了——VC搶蘭州拉面的一幕記憶猶新，馬記永、陳香貴、五爺拌面、和府撈面、遇見(jiàn)小面堪稱(chēng)融資大戰(zhàn)，令人應(yīng)接不暇；還有中式點(diǎn)心賽道，墨茉點(diǎn)心局、虎頭局、爸爸糖等融資同樣火爆，甚至一度傳出單店估值一個(gè)億的消息。還有鹵味、炸串，幾乎所有的街邊連鎖餐飲店，都開(kāi)始融資了。
這似乎是中國(guó)餐飲投資的嶄新元年。VC/PE們不是在搶項(xiàng)目，就是在爭(zhēng)搶項(xiàng)目的道路上，估值也一路水漲船高。
但像楊國(guó)福麻辣燙這樣敢于喊出200億估值并不多見(jiàn)。一位知名VC機(jī)構(gòu)合伙人透露，楊國(guó)福麻辣燙最后并未成功，而最終估值也大幅下降了，大概鎖定在140億元左右。即便如此，一級(jí)市場(chǎng)投資人依舊不買(mǎi)賬。
另一位消費(fèi)投資大佬告訴投資界，其實(shí)對(duì)楊國(guó)福麻辣燙感興趣的VC/PE不在少數(shù)，而且能夠能到“決賽圈”的機(jī)構(gòu)也并不多，投資門(mén)檻很高。不過(guò)，據(jù)他所知，大家給出的估值大多在90億到120億之間，“幾乎沒(méi)有人超過(guò)120億”。當(dāng)然，這些最后都沒(méi)能滿(mǎn)足楊國(guó)福麻辣燙創(chuàng)始人的預(yù)期。
談起這個(gè)項(xiàng)目，上述投資人覺(jué)得有些可惜，他認(rèn)為在目前的經(jīng)濟(jì)周期中，加盟連鎖餐飲在數(shù)字化的加持下，足以解決供應(yīng)鏈、標(biāo)準(zhǔn)化等過(guò)去常常為人詬病的加盟難題，效率有了全新的飛躍，這一類(lèi)的餐飲企業(yè)比起直營(yíng)店的重模式來(lái)，更值得押注。
然而，大約也是因?yàn)橛辛薎PO交表計(jì)劃，楊國(guó)福一直在估值問(wèn)題上堅(jiān)持，所以最后放棄了一級(jí)市場(chǎng)融資。而一位不愿具名投資人指出，去年沒(méi)有降低的估值預(yù)期，大約會(huì)在今年降下來(lái)，“否則營(yíng)收和增長(zhǎng)趨勢(shì)很難支撐這個(gè)價(jià)格，二級(jí)市場(chǎng)未必買(mǎi)賬。”
開(kāi)店5783家，堪稱(chēng)麻辣燙之王
家族持股近97%
時(shí)至今日，楊國(guó)福已經(jīng)成為麻辣燙江湖一個(gè)幾乎家喻戶(hù)曉的名字。時(shí)間回到2000年，在哈爾濱一間小小的地下出租屋里，楊國(guó)福夫婦開(kāi)始了麻辣燙創(chuàng)業(yè)生涯。
麻辣燙起源于四川，卻被楊國(guó)福在東北發(fā)揚(yáng)光大。2003年，店名還叫著“楊記麻辣燙”，他們研究出了一種獨(dú)特的湯底，為此后的東北麻辣燙文化奠定了基礎(chǔ)。加盟模式在最初的基因里就存在，兩年之內(nèi)就開(kāi)出了70多家店，夫妻倆收取加盟費(fèi)。到了2007年，楊記麻辣燙正式改名“楊國(guó)福麻辣燙”。
此后，楊國(guó)福麻辣燙勢(shì)如破竹。僅一年，全黑龍江省就開(kāi)出500家加盟店，還在內(nèi)蒙古開(kāi)設(shè)了第一家省外加盟店。2010年，楊國(guó)福決定整頓規(guī)范加盟方式，重整之后推動(dòng)品牌走出了東三省。彼時(shí)楊國(guó)福麻辣燙已經(jīng)落地超1000家門(mén)店，十年后，這一數(shù)字翻了6倍——
我們?cè)谡泄蓵?shū)里可以看到：截至2021年9月30日，楊國(guó)福門(mén)店總數(shù)5783家，在國(guó)內(nèi)開(kāi)出了5759家加盟餐廳，另有3家自營(yíng)餐廳，此外，還在加拿大、美國(guó)、澳大利亞、日本、韓國(guó)、新加坡等國(guó)家開(kāi)設(shè)了21家加盟店。
自營(yíng)餐廳僅3家，意味著楊國(guó)福不需要承擔(dān)租金、人力這些繁重的成本，使得現(xiàn)金流充足，但加盟模式帶來(lái)的問(wèn)題同樣困擾著他。例如加盟店店主疲于遵守總部的相關(guān)規(guī)則、總部管理能力有限，培訓(xùn)、巡查等措施不到位等問(wèn)題，這都會(huì)帶來(lái)最直接的食品安全管理問(wèn)題，為此楊國(guó)福也沒(méi)少栽跟頭。
2019年底，楊國(guó)福曾在采訪中透露，當(dāng)年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)將達(dá)到13億元，其中加盟費(fèi)只占兩成，多數(shù)收入來(lái)自商貿(mào)模塊。
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