受此影響，憶恒創(chuàng)源對(duì)于主要原材料的外采也受到影響。根據(jù)招股書披露，憶恒創(chuàng)源主要原材料NAND Flash、主控芯片、DRAM的主要供應(yīng)商有A公司、保迪電子、威健、VCELEC等。然而，報(bào)告期內(nèi)憶恒創(chuàng)源對(duì)于前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為92.28%、92.09%、91.70%和95.78%，采購(gòu)相當(dāng)集中。
其中，對(duì)于自2019年起，便是其第一大供應(yīng)商的A公司，2019年至2020年的采購(gòu)金額分別達(dá)到1.74億元和3.77億元，2021年上半年，則達(dá)到了2.78億元，采購(gòu)占比均超過60%，顯然，憶恒創(chuàng)源對(duì)A公司存在較強(qiáng)的依賴，其中風(fēng)險(xiǎn)也不容小視。
再?gòu)匿N售端來看，根據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為1.18億元、1.37億元、2.77億元和1.32億元，其所占比重也分別達(dá)到41.60%、35.76%、38.46%和25.10%，可以看出境外銷售所占比重不小。
憶恒創(chuàng)源的境外收入主要來自于歐美地區(qū)、中國(guó)港澳臺(tái)和亞洲，報(bào)告期內(nèi)，上述地區(qū)收入占境外業(yè)務(wù)的比例分別為99.41%、96.78%、90.87%和76.66%。值得一提的是，由于中國(guó)是全球存儲(chǔ)器最大的買家，公司所涉及業(yè)務(wù)也都屬于貿(mào)易摩擦影響的范圍之內(nèi)，因此難解的“卡脖子”問題也會(huì)給行業(yè)內(nèi)的公司造成一定的貿(mào)易壁壘和盈利困擾。
憶恒創(chuàng)源外采大客戶則過于集中，若由于國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)等宏觀因素導(dǎo)致原材料無法及時(shí)入境或是進(jìn)出口政策出現(xiàn)變動(dòng)，憶恒創(chuàng)源的生產(chǎn)、供應(yīng)和采購(gòu)可能都會(huì)受到不同程度的影響，這些潛在因素會(huì)給公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)埋下風(fēng)險(xiǎn)的種子。
“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”策略下
毛利率陷入下滑困境
實(shí)際上，近年來憶恒創(chuàng)源的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也不容樂觀。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，憶恒創(chuàng)源的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.22%、28.69%、20.62%和18.96%，整體呈下滑態(tài)勢(shì)。
《紅周刊》記者注意到，憶恒創(chuàng)源的毛利率下滑，與其下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)分不開。據(jù)悉，憶恒創(chuàng)源的主要產(chǎn)品企業(yè)級(jí)SSD若按產(chǎn)品類型劃分，可分為PBlaze5系列SSD及其他產(chǎn)品。
據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，占據(jù)公司最大比重的PBlaze5系列SSD產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為2437.08元/TB、1249.63元/TB、1177.22元/TB、916.05元/TB；對(duì)應(yīng)的銷量分別為13.51萬TB、23.84萬TB、56.61TB、53.04萬TB。而其他產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的單價(jià)分別為2510.11元/TB、1495.51元/TB、894.93元/TB、774.15元/TB。
可以看出，憶恒創(chuàng)源存在以降低產(chǎn)品售價(jià)的方式來提升銷售量的情況。公司在解釋2021年上半年主要產(chǎn)品毛利下滑時(shí)也曾表示：“主要系公司采取了競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格策略，以進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率，平均單價(jià)降低幅度大于單位成本下降幅度所致。”
對(duì)于憶恒創(chuàng)源來說，這種實(shí)質(zhì)為“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”的策略雖然能在一定程度上快速清除庫(kù)存，給公司帶來“薄利多銷”和搶占市場(chǎng)的短期效應(yīng)，但依靠“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，低價(jià)銷售會(huì)給公司毛利率帶來不小壓力，對(duì)于目前仍掙扎在盈利邊緣線上的憶恒創(chuàng)源來說，壓力尤其巨大。
此外，憶恒創(chuàng)源所處產(chǎn)業(yè)鏈上下游位置也使得公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于較弱的位置。
據(jù)招股書介紹，報(bào)告期內(nèi)，憶恒創(chuàng)源通過自主的固件開發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)，結(jié)合國(guó)際領(lǐng)先原廠的NAND Flash、主控芯片和DRAM硬件產(chǎn)品，通過委外加工生產(chǎn)企業(yè)級(jí) SSD，但同行業(yè)可比公司大多以硬件為基礎(chǔ)，并向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。
表3：同行業(yè)可比公司所處產(chǎn)業(yè)鏈位置對(duì)比
其中，三星、英特爾、西部數(shù)據(jù)、鎧俠均為SSD一體化產(chǎn)線，可自行生產(chǎn)NAND Flash和主控芯片并向下游延伸至企業(yè)級(jí)SSD成品領(lǐng)域，慧榮科技所覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈范圍包括主控芯片和SSD成品。相較之下，憶恒創(chuàng)源則僅僅在SSD固件開發(fā)以及產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)上進(jìn)行了布局，所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較其他同行業(yè)可比公司明顯較短，與三星、英特爾等實(shí)力強(qiáng)悍的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，憶恒創(chuàng)源太弱了。
此外，憶恒創(chuàng)源的主要產(chǎn)品企業(yè)級(jí)SSD毛利率遠(yuǎn)不及同行業(yè)公司。報(bào)告期內(nèi)，其企業(yè)級(jí)SSD毛利率分別為9.98%、10.34%、14.52%和12.46%，而其招股書中選取的江波龍、普冉股份、東芯股份、兆易創(chuàng)新及國(guó)科微5家同行業(yè)可比公司的SSD毛利率均值分別為26.32%、27.02%、27.70%、26.81%，其毛利率水平與同行業(yè)公司相比相差甚遠(yuǎn)。
由于企業(yè)級(jí)SSD產(chǎn)品具有較為固定的生命周期，伴隨著技術(shù)升級(jí)，企業(yè)級(jí)SSD通常呈現(xiàn)存儲(chǔ)密度提升、單位成本下降、性能指標(biāo)提升的特點(diǎn)，再進(jìn)一步考慮到公司在產(chǎn)業(yè)鏈方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于劣勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的情況，憶恒創(chuàng)源依靠“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”策略想要提升盈利能力就十分困難了。
來源： 紅刊財(cái)經(jīng)
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