日前，北京憶恒創(chuàng)源科技股份有限公司（以下簡稱“憶恒創(chuàng)源”）的科創(chuàng)板上市申請已獲上交所受理。
公開資料顯示，憶恒創(chuàng)源自成立以來，專注于企業(yè)級SSD（Solid State Disk或Solid State Drive，固態(tài)硬盤，又稱固態(tài)驅(qū)動器，是用固態(tài)電子存儲芯片陣列制成的硬盤，一般包括主控芯片和存儲芯片，即NAND Flash、DRAM，存儲芯片負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)存儲，主控芯片承擔(dān)數(shù)據(jù)的讀取、寫入）的研發(fā)、設(shè)計與銷售，與國內(nèi)外主流服務(wù)器廠商合作，在云計算、數(shù)據(jù)庫、虛擬化、大數(shù)據(jù)和人工智能等領(lǐng)域，為互聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)、金融和電信等行業(yè)客戶提供高速數(shù)據(jù)存儲解決方案。
此次IPO，憶恒創(chuàng)源擬募資8億元用于新一代企業(yè)級SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)及測試中心建設(shè)項目和補充流動資金�！都t周刊》記者注意到，憶恒創(chuàng)源在報告期內(nèi)不僅營業(yè)收入不穩(wěn)定，并且至今仍然存在累計未彌補虧損，同時公司生產(chǎn)所需主要原材料采購存在被“卡脖子”的風(fēng)險，主要產(chǎn)品售價不斷降低，公司毛利率想要提升困難重重。
十二輪融資后“造血”仍困難
根據(jù)招股書顯示，2018年至2021年上半年，憶恒創(chuàng)源分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元、3.92億元、7.23億元、5.32億元，報告期內(nèi)收入不穩(wěn)定，其中2018年至2020年對應(yīng)的營收增速分別為110.38%、-11.82%、84.45%，呈現(xiàn)出“過山車”式波動。
相較于波動性較大的營業(yè)收入，其凈利潤表現(xiàn)則更加令人擔(dān)憂。據(jù)其披露的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，憶恒創(chuàng)源的歸母凈利潤分別為-402.16萬元、260.31萬元、1677.63萬元、-2950.99萬元，整體趨勢呈倒V型，三年一期凈利潤累計虧損金額為1415.21萬元。更重要的是，截至2021年上半年，其合并報表累計未分配利潤也為負(fù)值，為-2.62億元，這說明其想要真正實現(xiàn)盈利，給大股東們分紅，還有很長的路要走。
業(yè)績不理想，經(jīng)營性“造血”能力也就很難有所表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在報告期內(nèi)分別為-3425.27萬元、2828.02萬元、-135.86萬元和-1.74億元，多為凈流出狀態(tài)。顯然，憶恒創(chuàng)源的“造血”能力存在很大的不足，尤其是2021年上半年，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出金額相對較高。
憶恒創(chuàng)源“造血”能力較差，與其大量的應(yīng)收賬款以及存貨也有關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)憶恒創(chuàng)源的應(yīng)收賬款分別達(dá)到1.04億元、0.86億元、0.94億元和2.49億元，占用了企業(yè)的不少流動資金。此外，公司的存貨金額也不低，報告期內(nèi)分別為7743.75萬元、6608.67萬元、9334.25萬元和1.15億元，對公司流動性也產(chǎn)生了不小的影響。
值得一提的是，由于企業(yè)級SSD產(chǎn)品迭代較快，具有明顯的代際特征，產(chǎn)品一經(jīng)淘汰，后續(xù)銷售的可能性將大大降低。例如，公司在2018年發(fā)行的PBlaze5成為主流銷售系列后，PBlaze4系列產(chǎn)品便迅速被市場淘汰，在2019年，淘汰的PBlaze4系列產(chǎn)品銷售金額僅為1.20萬元。
應(yīng)收賬款和存貨占用大量資金，企業(yè)經(jīng)營“造血”又跟不上，因此，在資金流動性不足的情況下，憶恒創(chuàng)源不得不依靠“金主爸爸”們一輪又一輪的融資支援。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，憶恒創(chuàng)源背后資本林立，從2021年開始至今，公司已經(jīng)完成了12輪融資，其“金主爸爸”星光熠熠，其中不乏中興創(chuàng)投、騰訊投資、高通創(chuàng)投、中關(guān)村 創(chuàng)投、英菲尼迪資本、軟銀亞洲、中國國新控股、招銀國際資本等眾多境內(nèi)外知名資本。
表1：憶恒創(chuàng)源12輪融資情況
據(jù)天眼查顯示，從2018年至今，憶恒創(chuàng)源吸收的已公開投資金額超過2億元人民幣。盡管有眾多資本方為其“輸血”，但憶恒創(chuàng)源目前仍然處于“燒錢”階段，僅僅夠維系公司運營，尚難真正盈利，其經(jīng)營狀況何時能逆轉(zhuǎn)，尚有待觀察。令人擔(dān)憂的是，其此次若成功上市，一定時間內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)乾坤，實現(xiàn)真正的盈利，屆時一眾資本解禁后獲利退場，二級市場的投資者們恐怕難免遭殃。
過度依賴境外
采購銷售均存風(fēng)險
憶恒創(chuàng)源的主要產(chǎn)品為企業(yè)級SSD，報告期內(nèi)，公司來自于企業(yè)級SSD的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 83.15%、77.78%、92.75%和92.58%，為公司收入的主力軍，但其主要原材料卻遭遇“卡脖子”局面。
根據(jù)招股書披露，企業(yè)級SSD的主要原材料是NAND Flash、主控芯片、DRAM等，而憶恒創(chuàng)源的主要原材料均來自境外。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，憶恒創(chuàng)源對NAND Flash、主控芯片、DRAM的合計采購金額占公司原材料采購的比例分別為98.76%、93.50%、99.50%和96.22%，其中，NAND Flash的采購金額占比在報告期內(nèi)均超過了主要原材料采購金額70%，2020年更是達(dá)到84.27%。
表2：主要原材料采購情況
值得一提的是，目前全球NAND Flash、主控芯片及DRAM的主要市場份額及核心生產(chǎn)技術(shù)仍掌握在知名國際存儲企業(yè)手中，國內(nèi)企業(yè)與之相比，在技術(shù)和市場份額方面存在較大差距，因此部分高端市場仍由知名國際存儲企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的技術(shù)水平也在一定程度上限制了我國半導(dǎo)體存儲行業(yè)的發(fā)展，形成了“卡脖子”的局面。
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