1月28日，龍大美食披露業(yè)績(jī)預(yù)告，全年業(yè)績(jī)變臉，預(yù)計(jì)虧損超5億元，主要原因是公司計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4.33 億元至 5.29 億元。
這個(gè)操作導(dǎo)致公司股價(jià)在短期內(nèi)跌幅達(dá)到20%，有投資者表示難以接受。
龍大美食存貨主要是冷凍肉，一般先收儲(chǔ)再銷(xiāo)售，保質(zhì)期長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月，當(dāng)豬價(jià)下跌時(shí)，公司開(kāi)始大規(guī)模收儲(chǔ)豬肉，當(dāng)豬價(jià)上漲時(shí)，快速出貨，以獲取收益。
然而從近幾年存貨規(guī)模來(lái)看，似乎并未起到對(duì)沖豬周期的作用。公司2018年后存貨就一路飆升，即使在生豬價(jià)上漲的2019年，存貨仍在大幅增加。
大量存貨導(dǎo)致公司有息負(fù)債常年維持高位，存貨周轉(zhuǎn)率變慢，又影響了現(xiàn)金流。
龍大美食業(yè)績(jī)變臉 減值超4億元
1月28日，龍大美食披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為-5.49億元至-6.72億元，同比減少161%-174%�？鄯翘潛p4.58億元至5.61億元，同比下滑151%至162%。對(duì)比前三季的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，四季度可以算是 “突然變臉”。
龍大美食解釋稱(chēng)，公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定和要求，對(duì)截至 2021 年 12 月 31 日的存貨進(jìn)行了減值測(cè)試，初步計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4.33 億元至 5.29 億元左右。
業(yè)績(jī)預(yù)告披露前幾個(gè)交易日，龍大美食股價(jià)就開(kāi)始暴跌，期間跌幅超過(guò)了20%。對(duì)于公司集中在四季度計(jì)提減值，致使全年業(yè)績(jī)斷崖式下滑的行為，投資者在網(wǎng)上表示難以接受。
事實(shí)上，截至2021年三季末，龍大美食還看不出大幅減值跡象。三季報(bào)中，資產(chǎn)減值損失雖然同比增長(zhǎng)了208%，但是絕對(duì)值為2075.12萬(wàn)元。根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，三季度生豬價(jià)格還低于四季度，龍大美食選擇在年底一次性減值，顯然有維護(hù)前三季業(yè)績(jī)及股價(jià)的考慮。
這也許可以從龍大美食控股股東股票質(zhì)押中找到答案，2020年6月其控股股東藍(lán)潤(rùn)發(fā)展質(zhì)押比例高達(dá)79.43%，到2021年9月初仍高達(dá)77.43%。此后有所減少，不過(guò)到12月初仍達(dá)到58.34%。這期間如果公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌觸及預(yù)警線(xiàn)，可能需要補(bǔ)充保證金或者擔(dān)保品，這對(duì)于需要資金的藍(lán)潤(rùn)發(fā)展來(lái)說(shuō)顯然是不希望看到的局面。
龍大美食主營(yíng)業(yè)務(wù)為屠宰加工、生豬養(yǎng)殖和進(jìn)口貿(mào)易，其存貨由四部分構(gòu)成，分別為原材料（6.66%）、在產(chǎn)品（5.65%）、庫(kù)存商品（77.88%）、消耗性生物資產(chǎn)（9.81%）。根據(jù)2021年一季度公司回復(fù)投資者的提問(wèn)信息，占比最大的庫(kù)存商品中冷凍肉占大部分。
冷凍肉指的是屠宰后經(jīng)過(guò)冷凍，中心溫度低于零下15度的生肉。和冷鮮肉比起來(lái)，冷凍肉便于冷藏運(yùn)輸，但是經(jīng)過(guò)冷凍解凍，會(huì)造成大量營(yíng)養(yǎng)流失。
一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)生豬價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，冷鮮肉和熟食制品銷(xiāo)量會(huì)減少，毛利率下降；而當(dāng)生豬價(jià)格持續(xù)下跌時(shí)，冷凍肉毛利率則會(huì)下滑。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，冷凍肉毛利率受豬價(jià)影響較大。原因主要在于，冷凍肉一般先收儲(chǔ)再銷(xiāo)售，保質(zhì)期長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月，當(dāng)豬價(jià)下跌時(shí)，出庫(kù)銷(xiāo)售價(jià)格有可能低于入庫(kù)價(jià)。
冷凍肉收儲(chǔ)時(shí)機(jī)一般結(jié)合市場(chǎng)情況判斷，當(dāng)毛豬市場(chǎng)價(jià)格低于養(yǎng)殖戶(hù)成本時(shí)，公司開(kāi)始大規(guī)模收儲(chǔ)豬肉。生豬價(jià)格越低，收儲(chǔ)量越多，入庫(kù)買(mǎi)入金額大于出庫(kù)銷(xiāo)售金額。當(dāng)豬價(jià)上漲時(shí)，快速出貨，以獲取收益。
這一輪生豬價(jià)格在2021年初見(jiàn)頂，而龍大美食2021年存貨也跟著快速增長(zhǎng)。截至2021年三季末，其存貨達(dá)到32.29億元，相比上年同期增長(zhǎng)了22%。龍大美食大部分存貨是6月份之前所囤，三季度環(huán)比僅增加1300萬(wàn)存貨。
2021年生豬價(jià)格下跌主要集中在上半年，在豬價(jià)連續(xù)下跌時(shí)，計(jì)提減值就一點(diǎn)也不意外了。
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