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營(yíng)收連降、大幅裁員的箭牌家居，能否順利登陸A股？
近日，箭牌家居集團(tuán)股份有限公司（下稱“箭牌家居”）披露了招股書(shū)，擬登陸深證主板。最近兩年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入連續(xù)下降，裁員3000余人，疲態(tài)盡顯。
盡管營(yíng)業(yè)收入下降，但箭牌家居2019年的扣非凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)6.5倍，營(yíng)收和凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)背離。 公司2019年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的一個(gè)原因是對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。不過(guò)，提價(jià)策略帶來(lái)的卻是主要產(chǎn)品銷量的下滑及存貨的增加。此外，部分股東突擊入股、保薦人“兼任”股東等情況也值得關(guān)注。
突擊入股抬估值 保薦人“兼任”股東
招股書(shū)顯示，箭牌家居的前身為箭牌有限，箭牌有限成立于2013年4月7日。 2019年12月，箭牌有限整體變更為箭牌家居集團(tuán)股份有限公司。
在改制完成后，公司進(jìn)行了兩次增資。2020年10月和2020年12月，公司將注冊(cè)資本由82172.95萬(wàn)元增至86900.33萬(wàn)元，增資價(jià)格為13.14元/股。增資完成后，公司整體估值達(dá)到114.18億元。
由于這兩次增資在遞交招股書(shū)的一年內(nèi)，故構(gòu)成股東“突擊入股”。證監(jiān)會(huì)要求，發(fā)行人提交申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價(jià)格及定價(jià)依據(jù)。
招股書(shū)顯示，箭牌家居2020年末增資引進(jìn)的是高領(lǐng)等知名戰(zhàn)略投資者及紅星美凱龍、居然之家等家居賣(mài)場(chǎng)龍頭，陣容可謂豪華，具體包括：珠海岙恒、紅土君晟、深創(chuàng)投（國(guó)資）、紅星喜兆、青島青堃、北京居然等。
不過(guò)，2020年末的增資價(jià)格還有待商榷。2019年10月24日，箭牌有限將注冊(cè)資本由80000.00萬(wàn)元增加至82172.95萬(wàn)元，增資價(jià)格（外部投資者）每股8.52元/注冊(cè)資本，公司整體估值為70億元。僅過(guò)了一年后，公司整體估值就激增44億元，增幅為62.85%。
2020年，箭牌家居營(yíng)收同比下降2.34%、扣非凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)5.24%，為何公司估值增長(zhǎng)如此之快？
值得一提的是，箭牌家居2019年增資的外部投資者之一是中證投資，中證投資認(rèn)繳出資469.56萬(wàn)元注冊(cè)資本，每注冊(cè)資本為8.52元，出資總額4000萬(wàn)元，持股比例為0.54%。時(shí)隔一年后，中證投資的股權(quán)估值約為6170萬(wàn)元，一年內(nèi)增長(zhǎng)54%。
招股書(shū)顯示，中證投資是中信證券的全資子公司，而中信證券又是箭牌家居IPO的保薦機(jī)構(gòu)。中信證券一方面保薦箭牌家居，另一方面全資子公司入股箭牌家居，一年的投資浮盈超50%，這樣的操作是否會(huì)被質(zhì)疑為“利益輸送”？
毛利率激增 存貨居高不下
招股書(shū)顯示，箭牌家居的主營(yíng)業(yè)務(wù)是衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2018-2020年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.1億元、66.58億元、65.02億元，同比分別下降2.24%（2019年）、2.34%（2020年）；分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.67億元、5.07億元、5.33億元，同比分別增長(zhǎng)651.66%（2019年）、5.24%（2020年）。
不難發(fā)現(xiàn)，箭牌家居營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩年下降，而凈利潤(rùn)則連續(xù)兩年增長(zhǎng)，尤其是2019年大幅增長(zhǎng)6倍之多，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)出現(xiàn)背離。招股書(shū)顯示，背離的一個(gè)重要原因是公司毛利率的大幅增長(zhǎng)。
2018-2020年，箭牌家居主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.45%、32.09%和31.63%，毛利總額分別為16.53億元、21.23億元和20.49億元。2019年，公司毛利總額增加4.7億元，是公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增加的最主要原因。
招股書(shū)顯示，箭牌家居毛利率的提升很大程度上是依靠產(chǎn)品提價(jià)策略。2018-2020年，衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品坐便器的單價(jià)分別為570.16元/件、631.6元/件、630.79元/件；盆類單價(jià)分別為140.71元/件、147.76元/件和135.79元/件；蹲便器單價(jià)分別為85.87元/件、98.07元/件、95.37元/件；小便器單價(jià)分別為251.68元/件、255.89元/件和245.67元/件。龍頭花灑類產(chǎn)品淋浴花灑銷售單價(jià)分別為332.26元/件、384.66元/件和368.57元/件。浴室柜產(chǎn)品單價(jià)分別為581.5元/套、731.33元/套和614.45元/套。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè) 搜索更多: 箭牌 |
