美的集團(tuán)數(shù)輪回購擋不住股價下滑，大手筆收購的庫卡并未成為收入新的增長點。
美的集團(tuán)（000333.SZ）又要回購了。在剛剛完成號稱史詩級回購一個月后，美的集團(tuán)宣告最低25億元、上限50億元的回購方案。與近幾次回購用于激勵管理層等不同，這次回購的股份終于要注銷了；控股股東和實控人何享健在大手筆減持后宣布增持。
美的集團(tuán)已經(jīng)五次回購股份了，最近三次回購主要用于股權(quán)激勵而非注銷，用上市公司的錢給部分管理層做人情，不會對每股收益有任何的提升。在回購期間，美的集團(tuán)實控人和高管等已經(jīng)套現(xiàn)約70億元。
近年來，美的集團(tuán)營收個位數(shù)增長且逐年下降，公司盈利之所以能保持兩位數(shù)主要依賴?yán)⑹杖�、投資收益和公允價值變動等非主業(yè)收益，而公司曾斥巨資收購的庫卡集團(tuán)（下稱“庫卡”）似乎成了美的集團(tuán)的累贅。
四年前，美的集團(tuán)耗資近300億元跨境收購庫卡，隨后庫卡業(yè)績很快變臉。疫情之前庫卡還能勉強(qiáng)維持盈利，2020年，公司將前三年的盈利基本虧損殆盡。美的集團(tuán)與庫卡也沒有明顯的協(xié)同效應(yīng)見諸報端，收購讓美的集團(tuán)背負(fù)了沉重的財務(wù)壓力。
收購庫卡后，美的集團(tuán)長期借款增加了逾300億元，每年利息支出都在10億元上下；還形成了超過200億元的商譽(yù)和近百億元的無形資產(chǎn)，僅無形資產(chǎn)攤銷一項每年又超過了10億元。這筆收購到底是否劃算、巨額的商譽(yù)是否要做個清算，美的集團(tuán)應(yīng)該給市場一個明確的答案了。
回購肥了誰
5月10日，美的集團(tuán)公告稱，公司擬以不超過100元/股回購不少于25億元，最高50億元，回購的股份用于注銷。就在一個月之前，美的集團(tuán)剛剛完成了耗資86.64億元的回購方案，但這無法抵擋公司股價較高位跌幅兩成左右的事實。
不僅如此，在又一次推出回購計劃后不久，美的集團(tuán)再度公告，公司控股股東美的控股有限公司（下稱“美的控股”）一致行動人、實控人何享健計劃6個月內(nèi)增持公司股份不低于8億元。
回購股份全部注銷，實控人罕見增持，部分利好并未緩解美的集團(tuán)在二級市場低迷的表現(xiàn)。尤其是美的集團(tuán)的回購，最新的公告是回購股份將予以注銷，有利于提升公司每股業(yè)績；但之前更大規(guī)�；刭彽氖芤嫒瞬⒎枪酒渌蓶|，而是指向了管理層。
美的集團(tuán)回購最早要追溯到2015年6月，彼時股市發(fā)生異常單邊波動，美的集團(tuán)一個多月耗資10億元回購2959萬股予以注銷。一年多以后的2018年7月，美的集團(tuán)再次宣布回購，此次回購在2019年1月初完成，公司動用了40億元回購9511萬股予以注銷。
美的集團(tuán)兩次回購合計使用了50億元，回購的1.25億股予以注銷。股份的減少對于提升每股收益、從而推動股價大有裨益。不過，在此之后規(guī)模更大的回購卻變味了。
2019年2月，即完成第二次回購一個多月后，美的集團(tuán)旋即啟動第三次回購，歷時約一年于2020年2月底完成，公司支付32億元回購6218萬股全部用于股權(quán)激勵和員工持股計劃。
在完成此次回購的同一時間，美的集團(tuán)開啟第四次回購。八個月后即2020年10月底，公司宣布以26.97億元回購了4183萬股同樣用于股權(quán)激勵和員工持股計劃。
三個月前的2021年2月底，美的集團(tuán)啟動了第五次也是規(guī)模最大的一次回購，回購上限是140億元。僅用一個多月這次回購就宣布完成，最終公司回購了1億股的上限規(guī)模，支付資金86.64億元，與前兩次一樣，1億股將用于股權(quán)激勵和員工持股計劃。
暫不計入5月份剛剛公告還未完成的回購計劃，美的集團(tuán)前五次回購合計耗資195.61億元，回購了3.29億股，其中僅注銷1.25億股，花費(fèi)145.61億元回購的約2.04億股將用于股權(quán)激勵和員工持股計劃。
回購用于股權(quán)激勵、員工持股等，是用公司錢補(bǔ)貼內(nèi)部人，享受收益的是部分管理層。
如果股權(quán)激勵等計劃可以設(shè)置穩(wěn)定增長的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，顯著提升公司業(yè)績，最終也有利于公司股價的提升。2019年4月，美的集團(tuán)推出激勵計劃，公司計劃以27.09元/股向451人授予3035萬股，解鎖要求是2019年和2020年、2021-2023年，歸母凈利潤不低于前三年的平均水平。
激勵價格本就打了對折，業(yè)績要求基本就是不加碼，美的集團(tuán)的管理層基本可以輕松完成，股權(quán)激勵的“金手銬”基本沒有起到激勵業(yè)績的初衷。
2020年和2021年，美的集團(tuán)又分別推出股權(quán)激勵計劃，前者以26.01元/股向520人授予3418萬股，后者以41.49元/股向147人授予1057萬股。2020年的激勵計劃要求2020-2022年歸母凈利潤不低于前兩年的平均水平，解鎖條件同樣寬松；2021年的激勵計劃要求2021年和2022年、2023-2024年歸母凈利潤不低于前兩年平均水平的110%，這次提出了增長要求，以美的集團(tuán)近些年至少兩位數(shù)以上的增長來看，完成難度并不大。
上述三次股權(quán)激勵計劃的股份來源全部是回購，合計規(guī)模7510萬股。美的集團(tuán)員工人數(shù)接近15萬人，三期股權(quán)激勵計劃人數(shù)最多的一次也僅有520人。上市公司花費(fèi)真金白銀回購的股份，廉價“轉(zhuǎn)給”了內(nèi)部人，這些少數(shù)人成為直接受益者。
在回購過程中，實控人和高管趁機(jī)減持，規(guī)模近70億元。2020年9月至12月底，大股東美的控股、實控人何享健和董事長方洪波等人先后減持，減持金額約69.69億元。
減持公告中稱，美的控股和何享健減持是為了建設(shè)醫(yī)院，董事長方洪波減持并未明確給出原因，美的集團(tuán)的回應(yīng)是個人資產(chǎn)配置需要。作為公司董事長，方洪波的首次減持還是引發(fā)了市場的關(guān)注，公司股價一度連續(xù)下跌。
管理層達(dá)成激勵目標(biāo)可以收到獎勵，做錯事是否應(yīng)該接受懲罰呢？幾年前美的集團(tuán)斥巨資跨境收購了庫卡，如今庫卡盈利一年不如一年，公司為此增加了數(shù)百億元借款和上百億元的商譽(yù)。
庫卡成財務(wù)累贅
在2020年年報中，美的集團(tuán)對庫卡的介紹濃墨重彩，是公司2017年收購庫卡以來著墨最多的一年，包括庫卡業(yè)務(wù)的新進(jìn)展、產(chǎn)品的更新?lián)Q代、客戶的開發(fā)與維護(hù)……庫卡2019年成立中國事業(yè)部在中國本土研發(fā)，新客戶開發(fā)、與美的集團(tuán)的協(xié)同作用等即使有疫情擾動，依然取得了明顯進(jìn)步。
比如在協(xié)同性上，截至2020年年底，美的機(jī)器人使用密度已接近240臺/萬人，并計劃在未來提升至360臺/萬人；在本土運(yùn)營上，除了保持汽車領(lǐng)域優(yōu)勢外，公司積極開拓工業(yè)、電子等新業(yè)務(wù)，整合進(jìn)展看似一片光明。
在年報中，美的集團(tuán)并未提及庫卡的營收及業(yè)績。雖然美的集團(tuán)將庫卡的前途描繪得十分美好，但根據(jù)Wind，庫卡（KU2.DF）的盈利并不好。尤其是受疫情影響的2020年，公司盈利出現(xiàn)虧損，當(dāng)年庫卡實現(xiàn)營收206.52億元，同比下降近兩成；歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，大幅虧損了8.27億元。
在收購后，庫卡的業(yè)績就一年不如一年。2017-2019年，庫卡營收分別為271.45億元、254.42億元和249.52億元，歸母凈利潤分別為6.91億元、9966萬元和7581萬元。
收購四年來，庫卡的收入從一度接近300億元降至200億元出頭，盈利直接大幅虧損，2020年一年的虧損幾乎將前三年的盈利吞噬殆盡。
2020年，美的集團(tuán)的營收不足3000億元，歸屬凈利潤接近300億元。因此，庫卡龐大的營收可以為公司提供不錯的現(xiàn)金流，其虧損對于美的集團(tuán)來說影響并不大。真正影響的是另有其他，首當(dāng)其沖的便是巨額的商譽(yù)。共2頁 [1] [2] 下一頁
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