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2020年對教育行業(yè)來說是特殊的一年。受困于防疫政策，多數(shù)原以線下業(yè)務(wù)為主的教育企業(yè)被迫暫停業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)投線上。而早已布局線上業(yè)務(wù)的線下教育巨頭以及純在線教育公司則在“停課不停學(xué)”的號召下迎來發(fā)展良機。
中科院相關(guān)報告顯示，受新冠疫情影響，在線教育幾乎深入全民適齡家庭，全國兩億多中小學(xué)生完成觸網(wǎng)學(xué)習(xí)。
在A股市場，12 家教育類企業(yè)均以線下業(yè)務(wù)為主業(yè)，因此多數(shù)教企2020年業(yè)績下滑明顯。
三家公司銷售費用率超20% 開元教育達(dá)60%
教育企業(yè)的銷售費用一直被投資者重視，這主要是源于自教培成為資本熱捧的風(fēng)口后，競爭變得更為激烈，獲客成本持續(xù)上升。不過在A股教育類上市公司中，銷售費用率超過20%的只有三家，分別是開元教育、行動教育和昂立教育。
Wind數(shù)據(jù)整理
歷史數(shù)據(jù)顯示，開元教育2018年到2020年，銷售費用率分別為26.18%、40.72%和60.17%，呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢。實際上從絕對金額來看，開元教育2020年銷售費用是同比減少的，金額由上年同期的6.06億元減少至5.16億元。由于營業(yè)收入同比下降高達(dá)42.92%，導(dǎo)致銷售費用率上升。
行動教育2021年4月21日登陸A股。2018年到2020年的銷售費用率分別為24.70%、27.37%和30.39%。公司主要從事管理培訓(xùn)和管理咨詢業(yè)務(wù)，目標(biāo)客戶主要定位于中小型民營企業(yè)。招股書披露，同行業(yè)公司銷售費用率均處于較高水平。
昂立教育作為純正的K12教育培訓(xùn)公司，近年來銷售費用率保持穩(wěn)定。2018年到2020年的銷售費用率分別為26.15%、24.95%和27.07%�？梢钥吹�，雖然2020年疫情對線下業(yè)務(wù)造成較大不利影響且公司同樣采取了線下轉(zhuǎn)線上的方式，但昂立教育的投放策略依舊較為保守。
高毛利率不代表一定掙錢 教育股普跌
從盈利指標(biāo)來看，除了凱文教育毛利率只有1.89%外，剩余其他公司均具有高毛利率的特征。學(xué)大教育毛利率最低，但也有25.83%。毛利率最高的行動教育則有78%，中公教育為59.23%，開元教育為57.93%。12家教育公司的平均毛利率超過40%。
不過高毛利率不代表一定掙錢，所選教企2020年凈利率為正的公司只占一半。ROE方面同樣差距較大，在6家ROE為正的企業(yè)中，中公教育最高為66.15%，傳智教育最低為7.99%。
值得關(guān)注的是，學(xué)大教育的毛利率和凈利潤在一眾教育公司中顯得較為弱勢。2020年學(xué)大教育毛利率為25.83%，僅高于凱文教育。凈利率為1.76%，在凈利率為正的教育公司中墊底。
這或許與學(xué)大教育的商業(yè)模式等有關(guān)。學(xué)大教育主營業(yè)務(wù)包括一對一和小班組輔導(dǎo)，一對一輔導(dǎo)服務(wù)為第一大業(yè)務(wù)。與其他班型相比，一對一模式的成本更高，規(guī)模效應(yīng)不顯著。另一方面，學(xué)大教育從美股回A時背負(fù)了3.7億美元的欠款，多年的利息支出對凈利潤造成侵蝕。2020年年報披露，剩余借款本金為15.45億元。
Wind數(shù)據(jù)整理
疫情影響疊加近期監(jiān)管風(fēng)暴來臨，導(dǎo)致A股市場教育公司近一年來市場表現(xiàn)較差。除了分別于2021年1月12日和2021年4月21日登陸資本市場的傳智教育和行動教育，其他教企均為下跌狀態(tài)。半數(shù)公司跌幅超過20%，跌幅前三甲是豆神教育、開元教育和科德教育，分別下跌58.35%，36.20%和32.72%。（來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 何吾）
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