智立方嚴(yán)重依賴蘋(píng)果公司，令其多方面遭掣肘，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高企；有跡象表明，該公司過(guò)高的毛利率也不甚合理；IPO前夕公司大筆分紅，在“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，大量資金落入實(shí)控人自身囊中。
近期，核心業(yè)務(wù)為自動(dòng)化測(cè)試設(shè)備和自動(dòng)化組裝設(shè)備生產(chǎn)及銷售的深圳市智立方自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智立方”）攜招股書(shū)沖刺創(chuàng)業(yè)板。
從招股書(shū)來(lái)看，智立方下游客戶為大名鼎鼎的蘋(píng)果公司，雖說(shuō)“大樹(shù)底下好乘涼”，但過(guò)于依賴該大客戶，也使得其遭遇多方面掣肘，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大增。
更重要的是，諸多跡象表明，智立方的毛利率存在虛高之嫌，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性待考。此外，智立方實(shí)控人不但占用上市公司資金，而且于IPO前夕大肆分紅，在“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，大部分資金落入了實(shí)控人自身囊中，這難免令人詬病。
嚴(yán)重依賴蘋(píng)果公司
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高
據(jù)招股書(shū)顯示，2018年至2020年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），智立方對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為90.71%、86.86%、89.49%，其客戶集中度相當(dāng)高，明顯存在對(duì)大客戶的依賴。那么行業(yè)內(nèi)公司狀況又如何呢？
智立方在招股書(shū)中將博杰股份、賽騰股份、快克股份、利和興作為其同行業(yè)可比公司。上述期間，前述可比公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均值分別為63.30%、59.83%、66.80%，集中度也比較高，不過(guò)相比智立方來(lái)說(shuō)，就有點(diǎn)“小巫見(jiàn)大巫”，智立方來(lái)自前五大客戶的銷售收入較行業(yè)平均值分別高出了27.41個(gè)百分點(diǎn)、27.03個(gè)百分點(diǎn)、22.69個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)大客戶的依賴程度遠(yuǎn)超同行業(yè)均值，其中風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
在其前五名大客戶中，蘋(píng)果公司始終為其第一大客戶。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，智立方對(duì)蘋(píng)果公司的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.58%、32.94%、34.93%。不僅如此，蘋(píng)果公司還存在通過(guò)指定電子產(chǎn)品智能制造商與其簽訂訂單的情況，考慮該部分訂單后，其直接及間接來(lái)自蘋(píng)果公司的收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)82.61%、75.83%、68.82%，占比相當(dāng)高，可見(jiàn)智立方對(duì)蘋(píng)果公司存在嚴(yán)重依賴。
過(guò)于依賴大客戶，經(jīng)營(yíng)上就難免會(huì)深受大客戶影響，使得相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。事實(shí)上，智立方在這方面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，智立方的毛利率分別為37.77%、53.45%、51.10%。由此來(lái)看，其2018年的毛利率明顯偏低，而這背后的原因便與其第一大客戶蘋(píng)果公司密切相關(guān)。
智立方在招股書(shū)中介紹，2018年，蘋(píng)果公司首次推出采用新光學(xué)識(shí)別技術(shù)的移動(dòng)智能終端產(chǎn)品，該產(chǎn)品相應(yīng)的測(cè)試設(shè)備需求大增，當(dāng)年蘋(píng)果公司集中向智立方采購(gòu)了約1.3億元的新款光學(xué)識(shí)別測(cè)試設(shè)備，這筆采購(gòu)占智立方當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的將近一半。
智立方稱，考慮到訂單金額較大，為維持與主要客戶長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，其采取了適當(dāng)降低毛利率的定價(jià)策略。但是，因該款產(chǎn)品所使用光學(xué)識(shí)別技術(shù)為蘋(píng)果公司在行業(yè)內(nèi)首次應(yīng)用，所需的部分光學(xué)模組相對(duì)較為小眾，市場(chǎng)供給廠商較少，這導(dǎo)致智立方對(duì)上游廠商光學(xué)模組采購(gòu)價(jià)格缺乏議價(jià)空間，故產(chǎn)品的直接材料相對(duì)較高。受上述兩個(gè)因素影響，相應(yīng)的產(chǎn)品毛利率已低于25%，進(jìn)而拉低了整體毛利率水平。
由此不難看出，正是由于存在對(duì)大客戶的依賴，智立方在經(jīng)營(yíng)上深受大客戶影響，其在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中均處于被動(dòng)地位，話語(yǔ)權(quán)明顯較弱，這對(duì)其未來(lái)發(fā)展顯然是不利的。
超高毛利率可信度不高
上文提到，2020年，智立方的毛利率為51.10%，但同期內(nèi)，其前述幾家同行業(yè)可比公司毛利率的平均值則僅為44.19%，相較之下，智立方毛利率比行業(yè)均值高出了6.91%。那么其遠(yuǎn)超行業(yè)均值的毛利率是否正常呢？對(duì)此，《紅周刊》記者對(duì)其毛利率相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其中存在諸多蹊蹺之處。
營(yíng)業(yè)成本對(duì)毛利率有直接影響，因此我們先來(lái)對(duì)其成本進(jìn)行驗(yàn)證。共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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