國(guó)光電器作為國(guó)內(nèi)老牌音響制造企業(yè)，卻只滿(mǎn)足于當(dāng)OEM代工廠(chǎng)，自有品牌建設(shè)薄弱，毛利率僅為同行的一半。
5月7日晚間，國(guó)光電器發(fā)布公告稱(chēng)，其已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)回購(gòu)公司股份約785萬(wàn)股，占總股本1.68%，最高成交價(jià)為9.43元/股，最低成交價(jià)為8.45元/股，總成交金額約6999萬(wàn)元。在此背后，其股價(jià)從3月5日最高點(diǎn)11.09元/股降至5月12日8.99元/股。
國(guó)光電器是國(guó)內(nèi)老牌的音響制造企業(yè)，近幾年來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展頗不穩(wěn)定。由于是OEM代工廠(chǎng)，其對(duì)頭部客戶(hù)存在嚴(yán)重的依賴(lài)，尤其是國(guó)際客戶(hù)，近幾年取得發(fā)展也是靠國(guó)際客戶(hù)的帶動(dòng)。因此，國(guó)光電器也“成敗”大客戶(hù)。
代工廠(chǎng)靠客戶(hù)分一杯羹，國(guó)光電器毛利率常年較低。相對(duì)自有品牌較強(qiáng)的電聲企業(yè)，其毛利率甚至不及對(duì)方的一半。事實(shí)上，國(guó)光電器也有意加強(qiáng)自有品牌建設(shè)，旗下品牌有“國(guó)光”與“愛(ài)浪”，但品牌建設(shè)依然薄弱，未能擺脫代工廠(chǎng)局面。
業(yè)績(jī)靠大客戶(hù)帶動(dòng)，為他人作嫁衣裳
國(guó)光電器前身為廣州國(guó)光電聲總廠(chǎng)，至今已積累了70年揚(yáng)聲器設(shè)計(jì)及制造經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品主要涵蓋揚(yáng)聲器、音箱等聲學(xué)產(chǎn)品及鋰電池產(chǎn)品。其主要產(chǎn)品揚(yáng)聲器與音箱廣泛應(yīng)用于電腦、智能手機(jī)、平板電腦、智能電視、智能音響、耳機(jī)等產(chǎn)品中。
從產(chǎn)品分類(lèi)來(lái)看，2020年國(guó)光電器音箱及揚(yáng)聲器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為36.90億元，占總營(yíng)收比例達(dá)86.75%，并貢獻(xiàn)83.81%的利潤(rùn)。其電池與電子配件產(chǎn)品占總營(yíng)收比例較小，分別為6.20%、5.87%。需要注意的是，上述產(chǎn)品毛利率均較小，約為15%。
由于堅(jiān)持大客戶(hù)戰(zhàn)略，國(guó)光電器對(duì)大客戶(hù)存在明顯的依賴(lài)。2020年，其對(duì)前5大客戶(hù)銷(xiāo)售額達(dá)到28.27億元，占年度銷(xiāo)售總額比例66.45%。由于是OEM代工廠(chǎng)，國(guó)光電器業(yè)績(jī)更多靠大客戶(hù)帶動(dòng)。據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，國(guó)光電器重要客戶(hù)有Harman、羅技、百度、Sony、Bosch、Sonos等國(guó)內(nèi)外知名品牌。
2021年一季度，國(guó)光電器業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為11.07億元，同比增長(zhǎng)68.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5492萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)794.38%。咋一看，其當(dāng)期業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)，但查閱歷史情況，該業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更多是建立在去年同期業(yè)績(jī)虧損的基礎(chǔ)上。
對(duì)于2021年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，國(guó)光電器也指出主要是因?yàn)橄掠慰蛻?hù)需求強(qiáng)勁，產(chǎn)品訂單同比大幅增加；管理改善，毛利額同比大幅增長(zhǎng)；期間費(fèi)用同比大幅下降。
實(shí)際上，國(guó)光電器毛利額雖然有所增長(zhǎng)，但毛利率是下降。2020年，其毛利率為15.48%，而至2021年一季度，毛利率下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至13.58%。國(guó)光電器作為OEM代工廠(chǎng)，靠客戶(hù)分一杯羹，毛利率難以提升。
也正是嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)，“一榮俱榮，一損俱損”，國(guó)光電器近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗不穩(wěn)定。2018年至2020年，其營(yíng)收增速為-0.17%、9.99%和-4.31%，凈利潤(rùn)增速為-267.50%、261.19%和-47.14%。其中，2017年凈利潤(rùn)虧損2.19億元。
自有品牌建設(shè)薄弱，毛利率僅為同行一半
與自有品牌建設(shè)較強(qiáng)的上市公司相比，“代工廠(chǎng)”國(guó)光電器毛利率劣勢(shì)更為明顯。惠威科技主要產(chǎn)品也是涉及音響設(shè)備、揚(yáng)聲器等，所不同是，其主要產(chǎn)品是自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，自有品牌建設(shè)優(yōu)勢(shì)較為明顯，2020年毛利率達(dá)37.25%，是國(guó)光電器的兩倍多。
與漫步者相比略有不同，漫步者產(chǎn)品主要為耳機(jī)、多媒體音箱和音箱，而耳機(jī)顯然貢獻(xiàn)更高的營(yíng)收比例。漫步者自有品牌建設(shè)也相當(dāng)不錯(cuò)，擁有從產(chǎn)品創(chuàng)意到工業(yè)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、自主營(yíng)銷(xiāo)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)。2020年，其毛利率為33.17%，也是國(guó)光電器的兩倍。
國(guó)光電器有著長(zhǎng)達(dá)70年的電聲技術(shù)積累，工藝水平和制造水平均有一定優(yōu)勢(shì)，完全有實(shí)力發(fā)展自有品牌，但卻甘于OEM代工廠(chǎng)。
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