只從表面業(yè)績來看，京糧控股的轉(zhuǎn)型是成功的，但仔細分析可知，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不斷惡化、資金鏈越來越緊張、現(xiàn)金流萎縮，而且供應商也存疑。
3月27日，京糧控股（000505.SZ）發(fā)布2020年年報，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入87.42億元，同比增長17.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，同比增長38.63%，每股收益0.26元，同比增長36.84%。
這是一個看起來非常不錯的業(yè)績，但是公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額卻是負數(shù)，這預示著公司的業(yè)績里，很可能不僅僅有油脂，還有水分。
京糧控股原名瓊珠江A，后改名珠江控股。上世紀90年代，在國有企業(yè)改革浪潮的時候，北京糧油系統(tǒng)在海南投資了酒店房產(chǎn)，在1992年的時候重組，成為A股最早的上市公司之一。由于常年虧損，公司多次ST，扣非凈利潤連續(xù)十年虧損，瀕臨退市。在2017年，大股東北京糧食集團有限公司（下稱“京糧集團”）向上市公司注入油料油脂業(yè)務，剝離酒店房產(chǎn)業(yè)務，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，更名為京糧控股，終于不再掙扎在盈虧線邊緣。
結(jié)構(gòu)不合理的營收構(gòu)成
在京糧控股87.42億元的營收額中，油料油脂業(yè)務為77.66億元，占比高達89.22%；食品加工業(yè)務8.98億元，占比10.27%；其他業(yè)務4400多萬元。
初看起來，公司的油料油脂業(yè)務是其業(yè)績的絕對主力，但從營業(yè)利潤來看，公司食品加工業(yè)務帶來的利潤占比超過四成。
主要原因在于油料油脂業(yè)務毛利率極低，只有4%左右，從某種意義上講，可能連營銷費用、管理費用都賺不出來；食品加工業(yè)務毛利率30%左右，這才是盈利的主力。
食品加工主要依賴于公司旗下的“小王子”品牌，從事糕點、膨化食品的生產(chǎn)加工，2020年小王子實現(xiàn)營收8.17億元，凈利潤1.31億元。
和2019年相比，公司的食品加工業(yè)務銷售額發(fā)生了下滑，也意味著“含金量”最高的業(yè)務受疫情影響比較大，營收和凈利潤的增長，主要來自于油料油脂業(yè)務。
表現(xiàn)不佳的現(xiàn)金流
和華麗的凈利潤形成鮮明對比的是，現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-2.47億元。這說明公司的營收回款質(zhì)量比較差。年報中稱，主要原因是本期新增大豆等油脂油料采購導致對供應商預付貨款增加以及期貨合約保證金的增加。
對比資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)公司兩個特殊項目的余額發(fā)生了較大的變化。一是預付款項，從2019年的1.38億元增加到了2020年的2.82億元，翻了一番還多；二是其他應收款，從2019年的1922萬元增加到了2020年的5.42億元，增加了30多倍。
在經(jīng)營模式和營收結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生本質(zhì)性變化的時候，預付款項和其他應收款的巨幅變動，往往預示著公司可能出現(xiàn)了風險，尤其是利益輸送嫌疑。
一般來說，突然增加的預付款項和其他應收款，有可能是向?qū)嵸|(zhì)關(guān)聯(lián)方輸送利益，比如已退市的中弘股份，在爆雷之前，向兩家皮包公司預付數(shù)億元款項后，董事長失聯(lián)。
京糧控股的其他應收款主要來自于可以查證的期貨公司，利益輸送的風險相對較小，但期貨本身就是一種高風險金融業(yè)務，某知名上市央企因為期貨虧損曾經(jīng)引起市場“黑天鵝”，也需要提防。
而公司的預付款項卻有些神秘了。
在被注入了京糧集團的油料油脂業(yè)務后，毋庸置疑，糧油系統(tǒng)才應該是公司最大的原材料供應商。2017年到2019年均如此，公司預付款余額較大的供應商均為中儲糧及其分支機構(gòu)，但是到了2020年，公司最大的預付款項供應商，竟然變成了注冊地在香港的一家公司：香港譽恒實業(yè)有限公司。
年報顯示，京糧控股的預付款項中，香港譽恒實業(yè)公司余額達到2.11億元，占全部預付款項的75%左右。
什么企業(yè)會給糧油系統(tǒng)供應油料？
筆者查閱了有關(guān)資料，天眼查顯示，這家香港公司非常神秘，“恰好”注冊于2017年，注冊地在中國香港地區(qū)，在中國內(nèi)地幾乎沒有業(yè)務，僅在深圳投資了一家全資子公司，叫深圳譽恒實業(yè)公司（下稱“深圳譽恒”），注冊資本800萬港幣，經(jīng)營電腦產(chǎn)品、電子元器件、通訊產(chǎn)品、電子產(chǎn)品、顯示器的批發(fā)。
而深圳譽恒幾乎沒有具體業(yè)務，很像一家皮包公司。據(jù)天眼查，深圳譽恒注冊的電話號碼下面，有多達560多家公司。共2頁 [1] [2] 下一頁
搜索更多: 京糧控股
