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截至3月23日，金龍魚的市盈率、市凈率分別為71.54倍、6倍。同期，貴州茅臺的市盈率、市凈率分別為59倍、18倍。金龍魚的市盈率仍然高于貴州茅臺。
加權(quán)凈資產(chǎn)收益率低于10%
金龍魚股價大跌下挫，除了與2020年度經(jīng)營業(yè)績低于預期相關(guān)外，也與其成長性有關(guān)。
近幾年來，并不像“茅系”其它成員，金龍魚的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)并不出色。
2017年至2019年，金龍魚實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，同比增長12.94%、10.82%、2.20%。同期凈利潤分別為50.01億元、51.28億元、54.08億元，同比增長877.97%、2.53%、5.47%。
上述三年，公司營業(yè)收入同比增速呈現(xiàn)下降趨勢，但即便以最高的12.94%增速，也與“茅系”成員不能媲美。當然，2017年凈利潤大幅增長是個例外，也與其基數(shù)偏低直接相關(guān)。
同期，海天味業(yè)凈利潤同比增速均在22%左右，隆基股份的凈利潤雖然在2018年出現(xiàn)下降，但三年整體增速仍在20%左右。通策醫(yī)療的凈利潤三年年均增速超過40%。
金龍魚之所以被市場列入“茅系”，源于其在行業(yè)地位。
截至目前，公司主要有糧油、大米、面粉、飼料、油脂科技等產(chǎn)品，前三種為核心產(chǎn)品。近幾年，公司糧油市場占有率在38%左右，遙遙領(lǐng)先同行。其糧油收入占其營業(yè)收入的比重在45%左右。公司大米和面粉的市占率也分別穩(wěn)居行業(yè)第一。另外，其飼料主要是糧油加工的副產(chǎn)品，受益生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴產(chǎn)，飼料需求急劇增加，公司飼料業(yè)務盈利也不菲。
讓人意料的是，站在行業(yè)之巔，似乎是擁有行業(yè)產(chǎn)品定價權(quán)，但金龍魚的毛利率長期處于低位。2018年至2020年，其綜合毛利率分別為10.21%、11.40%、12.33%。對應的凈利率為3.30%、3.26%、3.37%，均處于低位。
“茅系”成員中，不談貴州茅臺超過90%的毛利率，海天味業(yè)、愛爾眼科的毛利率均在50%左右，毛利率較低的隆基股份也超過20%。
這也使得金龍魚的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率偏低。2018年至2020年，公司這一指標值分別為9.07%、8.72%、8.63%，連續(xù)三年下降。
有專家分析稱，金龍魚毛利率偏低，預期與渠道下沉不到位有關(guān)。公司糧油市場覆蓋率還有較大增長空間，公司對經(jīng)銷商較為依賴，直銷比例偏低。因此，公司產(chǎn)品的定價權(quán)并不在自己手中，而是在經(jīng)銷商手中，產(chǎn)品的利潤被經(jīng)銷商賺走了。在其看來，金龍魚需要擺脫渠道束縛，將定價權(quán)掌握在自己手中，在存量市場中，會提升盈利能力。
值得一提的是，2020年凈利潤不及預期，還與公司套期保值損失直接相關(guān)。當然，包括計入投資凈收益項下的套期保值損失等合計達-22.96億元。
金龍魚的原材料主要為大豆等，價格波動較大，公司每年投入超10億元保證金進行套期保值操作。
財報顯示，2017年至2019年，公司每年的利息收入均高于利息支出，但這三年的財務費用分別為4.09億元、5.41億元、5.54億元，逐年在增加。其原因就在于，公司產(chǎn)生的匯兌費用。2020年，或受IPO募資139.33億元影響，利息收入大幅高出利息支出，使得財務費用首次轉(zhuǎn)正。
因此，金龍魚還存在匯兌損失風險需要規(guī)避，也是影響公司經(jīng)營業(yè)績增長的因素。
來源：長江商報 記者 魏度 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 金龍魚 |
