奶粉雙巨頭之一蒙牛（02319.HK）被股東拋棄了，多少有些意外之感。
在和伊利暗戰(zhàn)的這些年，蒙牛產(chǎn)品同質(zhì)化問題始終難以破局；在商業(yè)版圖上，蒙牛偏向于大手筆買買買，構(gòu)建奶業(yè)帝國，伊利則更熱衷于價(jià)值投資，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)帝國。資本市場顯然更愛后者，致使蒙牛陷入業(yè)績和市值均不及對手的窘境。
作為投資方，長達(dá)八年的時(shí)間里，達(dá)能沒有等來預(yù)想中1+1大于二的效果，反倒要面對雙方業(yè)績均大不如前的現(xiàn)實(shí)。及時(shí)抽身，也是也是情理之中。
營銷費(fèi)用
持續(xù)高升拖累利潤
作為蒙牛的重要投資者，達(dá)能和蒙牛的關(guān)系，既是伙伴，又是對手。
2013年，蒙牛已進(jìn)入中糧時(shí)代，達(dá)能通過與中糧的合資公司，付出約12.5億元資金，獲得了蒙牛4%的股份，由此晉升為戰(zhàn)略股東。
2014年2月，法國食品巨頭達(dá)能以約51.53億港元的資金拿下了蒙牛定向增發(fā)的6.6%的股份，每股認(rèn)購價(jià)格為42.5港元。最終以9.9%的持股比例，坐上了蒙牛第二大股東的位置。
在長達(dá)八年的時(shí)間里，達(dá)能會在技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)方面提攜蒙牛，蒙�，F(xiàn)任總裁盧敏放也曾是達(dá)能系出身，二者之間并無不合傳言。2015年，在國內(nèi)奶粉市場遭遇重挫后，達(dá)能出售旗下知名奶粉品牌多美滋，蒙牛立馬接盤，上演一場挪騰大戲。
期間，蒙牛營收從2013年的433.57億元增長至2019年790.3億元，同期，歸母凈利潤從16.31億元增長至41.05億元，股價(jià)上漲約400%。
2020年，蒙牛尚未公布財(cái)報(bào)，但從最新一期2020年中期報(bào)告數(shù)據(jù)中可以看到，蒙牛業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，該公司上半年實(shí)現(xiàn)收入375.34億元，同比減少5.8%；公司擁有人應(yīng)占利潤為12.12億元，同比減少41.7%。
達(dá)能也在今年2月發(fā)布的2020年財(cái)報(bào)中也提到了蒙牛，稱“來自聯(lián)營公司的經(jīng)常性凈收益從9800萬歐元下降到8500萬歐元，反應(yīng)了蒙牛和雅士利的表現(xiàn)在退化”。
將利潤下降歸結(jié)為第一季度額外疫情防控費(fèi)用、額外營銷費(fèi)用及社會捐贈等額外成本的增加。
但實(shí)際上，疫情期間人們對于健康飲食消費(fèi)熱情更高，行業(yè)銷售增速兩極分化情況愈發(fā)明顯，伊利股份發(fā)布了2020年上半年業(yè)績報(bào)告顯示，同期營業(yè)總收入達(dá)475.28億，同比增長5.45%；扣非凈利潤37.66億，同比增長7.02%，超行業(yè)預(yù)期。
蒙牛業(yè)績不佳主因或許是營銷費(fèi)用卻持續(xù)高升所致。2019年蒙牛銷售及經(jīng)銷費(fèi)用突破200億元，占公司收入的27.3%；2020年上半年，蒙牛乳業(yè)的經(jīng)營費(fèi)用再次上升3.1%至139.92億元，占公司收入的比例也上升至37.3%。
其中，銷售及經(jīng)銷費(fèi)用為115.00億元，同比上升1.6%；行政及其他經(jīng)營費(fèi)用上升10.8%至24.93億元。
蒙牛未能給達(dá)能帶來期待中的價(jià)值回報(bào)，另一邊，達(dá)能業(yè)績也亮起紅燈。達(dá)能發(fā)布的2020年財(cái)報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營收236億歐元，同比下滑1.5%。
在國產(chǎn)品牌加速崛起的背景下，外資品牌市場份額明顯受到侵蝕，達(dá)能此份業(yè)績出爐，股價(jià)也直線下跌了27%，處于近七年來的低點(diǎn)，市值損失約四分之一，讓資本市場提高了警惕。
對此，市場分析認(rèn)為，此次剝離對蒙牛的投資，也是達(dá)能對投資者承諾的一部分，有意通過系列資產(chǎn)處置，實(shí)現(xiàn)組合優(yōu)化和改善股東回報(bào)。另有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，達(dá)能此舉或許也與投資收益縮水有關(guān)，體現(xiàn)出對蒙牛短期內(nèi)發(fā)展信心不足。
營收比伊利
少近百億差距漸顯
說起蒙牛的發(fā)展，確實(shí)是行業(yè)里少有的奇跡。
1999年1月，在呼和浩特一間53平方米的樓房內(nèi)，在伊利做了16年的奶業(yè)名人牛根生因和前公司之間出現(xiàn)嫌隙，開始出來創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)建了蒙牛。
或許因?yàn)閯?chuàng)始人和伊利之間糾葛，蒙牛自誕生之日起就在追趕伊利。最開始，二者差距天壤之別，蒙牛就主攻技術(shù)端，試圖技術(shù)超越。
但苦于沒有奶源，發(fā)展也十分艱難。牛根生一次性拿出500萬，給5千戶養(yǎng)牛戶發(fā)放貸款，“虧了算我的，賺了是你的。”此外，他對養(yǎng)殖戶的鮮奶采取兜底收購，“價(jià)格就高不就低，確保不賠錢。”
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