一般商品的批發(fā)價低于零售價，但茅臺與之相反。在批發(fā)市場中，茅臺單支裝的價格約為2700元/瓶，而原箱整件的價格會達到3300元/瓶。這意味著經(jīng)銷商若整箱售賣，會比散酒多出3600元的利潤。
整箱酒難以仿冒、容易收藏，更方便作為陳釀酒二次流通，因此在市場上出現(xiàn)了高達20%的溢價。這也從側(cè)面顯示出茅臺的收藏屬性高、開瓶率較低的現(xiàn)狀。
茅臺的社會庫存量一直是一個“謎”。2013年茅臺價格曾一度跌到800元，當時有專家估計，茅臺社會庫存量“大約有兩萬噸”，相當于當年一整年供應(yīng)量的1.3倍。業(yè)內(nèi)人士估計，現(xiàn)在茅臺的社會庫存量或遠高于2013年。
目前茅臺年出貨量約為7000萬瓶，未來集團增產(chǎn)后將穩(wěn)定在9000萬瓶左右。以目前每瓶飛天3000元左右的價格計算（低度酒占比極低，可忽略不計），未來茅臺將每年向社會拋出市場價值約2700億元的高檔酒。
不僅如此，年份酒本身的價格，還在以每年15%-30%的速度增值（參考淘寶、京東不同年份酒價格）。
陳釀飛天茅臺的最佳飲用期一般在30年以內(nèi)，大部分茅臺最終都應(yīng)回流至餐桌。此前拍出的天價民國茅臺，已經(jīng)幾乎喪失飲用價值，僅因為存量稀少，故存在較高的收藏價值。
假設(shè)出廠的飛天茅臺酒得不到及時的消耗，社會中飛天茅臺的價值總額將呈現(xiàn)指數(shù)級的上升。若茅臺炒作之風(fēng)持續(xù)抬升，其待沽的存量資產(chǎn)將不斷逼近社會可承受范圍的上限。
為了解決炒作難題，茅臺集團采取了多管直下的手段。
先是要求控價，不允許經(jīng)銷商加價銷售，以期將經(jīng)銷商與炒作商之間做部分程度的隔斷，保護自己的核心生意體系。如今的經(jīng)銷商為掩人耳目，甚至采用“52度的娃哈哈”等暗語交易。
在市場端，茅臺加大了線上線下直營渠道投放原價茅臺的力度。2020年起，在各大平臺搶購茅臺成為了社會熱潮，茅臺成為繼球鞋之后第二大最受年輕人歡迎的“炒品”。
茅臺還對經(jīng)銷商下達了諸如“開箱令”之類的多個管控政策。所謂“開箱令”，即要求旗下經(jīng)銷商對所售酒必須全部開箱、打散銷售，并定期對紙箱進行回收檢查，一旦發(fā)現(xiàn)數(shù)量不對便要進行嚴懲。
在更高利潤的整箱市場面前，一邊是越來越多的散支酒，一邊是越來越少的整裝酒，紙箱賣500元便不足為奇。或許茅臺自己也不曾想到，某一天公司的“紙箱”竟然成為了對黃牛戰(zhàn)爭的關(guān)鍵。
目前茅臺有進一步升級手段的趨勢。為了應(yīng)對黃牛，在盒馬鮮生甚至對所有售出的飛天茅臺采取先取瓶帽、再取貨的銷售策略。
雖然是牛年，茅臺黃牛的日子會越來越難了，這大概就是本命年魔咒吧。
茅臺還能買嗎
無論是醬香科技還是天價紙箱，茅臺的“扭曲力場效應(yīng)”源自于其無序釋放的龐大資本力量。
茅臺持續(xù)搶占熱搜的時候，許多人或許都要問上一句：“茅臺股還能買嗎？酒還能屯嗎？”要弄清楚這個問題，首先要明白誰是茅臺資本神話的締造者。
2020年，中國人均可支配收入3.2萬元；2021年，一手茅臺股票的價格為20多萬元。
與以往瘋狂的中石油、中車等大盤股不同，相當多散戶的入市資金甚至不如一手茅臺的價格，高昂的入場成本擋住了大量希望進場的熱情散戶，機構(gòu)與海外資金成為茅臺投資者的主力軍。
國內(nèi)機構(gòu)曾在2008年后持續(xù)減持茅臺，持有量最低一度跌破4000萬股，2018年茅臺股價暴漲后，受白酒熱度高漲、食品基金銷售好等因素，其持有量才逐步抬升至8000萬股以上。相比之下，海外資金在2014年開放進場之后就持續(xù)加碼茅臺，其持股量與茅臺股價呈現(xiàn)明顯正相關(guān)。
可以看出，海外資金（陸股通）是茅臺股價的重要推動方之一。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，陸股通的茅臺持股量在短短幾年中從0到突破1億股，成為僅次于集團本身的第二大茅臺投資者，占剔除茅臺集團關(guān)聯(lián)控股外流通盤的22%，整體估值達2400億之巨。
天風(fēng)證券報告顯示，不只是茅臺，近3年消費品企業(yè)與美債收益率呈現(xiàn)高度負相關(guān)。美債利率目前處于歷史低位，某種程度上成為茅臺等食品企業(yè)高漲的重要原因之一。
飛天茅臺的批發(fā)價格也與茅臺的資本市場表現(xiàn)呈現(xiàn)高度正相關(guān)。
光大證券報告顯示，2014年底飛天茅臺批零價格與茅臺估值同時到達低點，此后零售價與PE開始了波瀾壯闊的大反彈。零售價從每瓶800多元，上漲到每瓶3100元；PE則從8倍，上漲到73倍。疊加業(yè)績高速增長，茅臺股價在6年時間里上漲了超50倍，成為了“戴維斯雙擊”經(jīng)典案例。
換言之，茅臺的資本神話由國內(nèi)外資本聯(lián)手推動，達到酒價與股價雙升的效果。但目前，這兩方力量都出現(xiàn)了一定的不確定性。
在資本端，隨著美債利率觸底、拜登政府的財政刺激政策等因素，美債出現(xiàn)了較高的上漲預(yù)期，成為諸多二級市場的重要不確定性。A股“抱團股”價格整體都出現(xiàn)了一定的松動。
在市場端，茅臺通過強硬市場管理手段打擊囤積居奇的戰(zhàn)爭或?qū)⒊掷m(xù)，“500元的紙箱”在短期內(nèi)或難徹底消除。從長期而言，這種市場管理手段是必要且正確的，但在中短期必然會對批零市場結(jié)構(gòu)帶來一定的不確定性。
茅臺市值能突破3萬億、市盈率突破70倍，是基于飛天茅臺有豐富的提價空間、以及陳釀酒有高昂的資產(chǎn)價值。但茅臺畢竟產(chǎn)量有限，如今又面臨諸多價格限制，未來市值空間或許面臨較大的不確定性。
寫在最后
辛丑牛年，尷尬茅臺的背后，是實實在在的挑戰(zhàn)。作為局外人，我們很難解答茅臺可能遭遇的不確定性。
社會輿論對“醬香科技”的調(diào)侃，充分反映了社會對白酒行業(yè)的心態(tài)：錦上添花尚可，切勿貪杯。
因此，如果你是酒業(yè)小白，堅持“茅臺是用來喝，不是用來炒”，是對自己最好的保護。如果正好兼具閑心和運氣，搶瓶原價茅臺、討個好彩頭，也算是這個魔幻世界給平凡人的一份新年紅包。
來源：億歐網(wǎng) 郭海惟
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